10.3. УНИВЕРСАЛЬНЫЕ БИРЖИ КАК ИНСТРУМЕНТ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА

За последнее десятилетие XX века биржевая деятельность во всем мире подверглась значительным преобразованиям, которые полностью изменили облик современной биржи.

Раньше биржевые торги были ограничены размерами одного помещения — биржевого зала, который не мог вместить всех желающих. Отсутствие современных средств связи, например Интернета, исключало возможность удаленного доступа к бирже, поэтому брокер, находящийся в Париже, не мог участвовать в торговле на Нью-Йоркской фондовой бирже, и наоборот. Это накладывало жесткие ограничения на возможное число непосредственных участников биржевых торгов, а сам доступ к биржевым торгам был привилегией. Как правило, биржам не приходилось конкурировать между собой за то, чтобы привлечь как можно больше участников даже в границах одной страны, а тем более на международном уровне. Немыслимой была ситуация, когда биржа, находящаяся в одном государстве, привлекала участников торгов и компании, выпускающие ценные бумаги (эмитентов), из другого государства.

Современные технологии изменили биржевую деятельность. Они позволили перевести торговлю в электронную форму, когда не имеет значения, где находится участник торгов — в биржевом зале или вне его. Появилась технология удаленного доступа к биржевым торгам. Она открыла для бирж перспективы по привлечению новых клиентов и в то же время породила новые проблемы. Теперь участники торгов получили возможность выбирать биржу, на которой они хотят заключать сделки.

Например, чтобы привлечь инвестиции, компании не обязательно размещать свои ценные бумаги на бирже своего государства. Она может сделать это на иностранной бирже, где лучше условия и где сосредоточено больше участников торгов, которые могут предъявить спрос на ценные бумаги. Иностранных эмитентов активно привлекают Нью-Йоркская, Лондонская фондовая биржи. Немецкая и Венская биржи совместно создали №ЖБХ — Новую Европейскую Биржу, которая специально предназначена для торговли ценными бумагами компаний из стран Центральной и Восточной Европы, включая Россию.

Перемещение деятельности бирж на качественно новый, международный уровень соответствует интересам инвесторов и эмитентов.

Транснациональные корпорации, чтобы привлекать инвестиции, нуждаются в международном финансовом рынке. В свою очередь, крупные профессиональные (институциональные) инвесторы (банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды) также осуществляют свою деятельность на международном уровне, перешагнув границы национальных рынков в поисках новых ценных бумаг и иных финансовых инструментов для инвестирования. Так, в США и Западной Европе уже появились фонды, которые специализируется на вложении средств на иностранных рынках, в том числе развивающихся.

Кроме того, традиционные биржи столкнулись с конкуренцией со стороны так называемых альтернативных торговых систем, которые с самого начала создаются как электронные площадки и позволяют заключать сделки с меньшими издержками, но с достаточно большой скоростью, сохраняя при этом анонимность сторон сделки.

Таким образом, «конкуренция» — это ключевое слово, когда мы говорим о биржевой деятельности сегодня. Организация торговли — услуга, которую биржа предоставляет участникам торгов и эмитентам, размещающим свои ценные бумаги. За это она взимает плату в виде различного рода взносов и комиссионных сборов. Инвесторы и эмитенты могут переходить с одной биржи на другую в поисках более выгодных условий и рынка, на котором присутствует наибольшее число участников. Оценивая привлекательность биржи, они руководствуются теми же критериями, что и клиенты в других отраслях экономики: качество, цена и набор предоставляемых услуг. В таких условиях может выстоять только та биржа, которая позволяет эффективно и с минимальными издержками торговать различными финансовыми инструментами в рамках одной системы. Эта идея — главная в годовых отчетах почти всех бирж за 2000-2001 гг. Так, в годовом отчете Гонконгских бирж, объединившихся в 2000 г., указано, что «повышение эффективности и уменьшение издержек будут среди долгосрочных выгод от объединения фондового и срочного рынков».

Биржи пытаются расширить рамки своей деятельности, снизить издержки и привлечь большее число участников торгов несколькими способами. К ним относятся следующие:

Международное сотрудничество и формирование стратегических альянсов с другими биржами: соединение торговых систем, унификация правил и условий доступа к торгам и т.п.

Соединение биржевой и расчетно-клиринговой деятельности. Все усилия биржи по созданию удобной и привлекательной торговой площадки не приведут к должному результату, если отсутствует надежная, эффективная система исполнения биржевых сделок. Поэтому многие биржи не только сводят вместе заявки на покупку и продажу и регистрируют заключенные сделки, но и определяют права и обязанности участников по результатам торгов (клиринговая организация), в некоторых случаях и проводят расчеты по заключенным на бирже сделкам. Это пример так называемой вертикальной интеграции, когда в рамках одной организации объединены различные стадии заключения и исполнения биржевых сделок.

3. Третий метод — создание универсальных бирж.

Существование универсальных бирж возможно и выгодно, потому что все финансовые рынки взаимосвязаны и влияют друг на друга. Если рынок ценных бумаг, на котором совершаются сделки с немедленным исполнением, фиксирует стоимость акций и облигаций на сегодняшний момент, то рынок производных инструментов (срочный рынок), на котором заключаются фьючерсные и опционные сделки, отражает ожидания участников рынка относительно того, каким будет курс ценных бумаг, иностранной валюты, биржевых товаров через несколько месяцев. Срочные сделки позволяют инвесторам уменьшить свои потери или даже получить прибыль при неблагоприятном изменении цен на акции или валюту. Участники торгов, чтобы получить максимальную прибыль, разрабатывают сложную стратегию действий и одновременно заключают разные виды сделок на разных биржевых рынках. Например, нередки случаи, когда с одними и теми же ценными бумагами совершается обычная сделка, которая исполняется немедленно, и одновременно срочная сделка. Очевидно, участнику торгов проще координировать свои действия, когда он может заключить обе сделки в рамках одной биржи.

Так, на официальном сайте Венской биржи указывается: «Фьючерсы и опционы предоставляют широкий круг возможностей. При правильной стратегии они позволяют инвесторам извлекать прибыль при любом развитии ситуации на рынке — даже тогда, когда цены падают или рынок находится в состоянии застоя».

Мировой опыт показывает, что универсализация биржи — достаточно эффективный метод в конкурентной борьбе. Соединение «под одной крышей» разных биржевых рынков позволяет достичь сразу нескольких целей.

•Прежде всего, уменьшаются издержки биржи. Например, материально- технические ресурсы, квалификация и опыт специалистов, которые обеспечивают торговлю на рынке ценных бумаг, могут быть использованы и для развития срочного рынка. Как и в других отраслях, здесь действует закон экономии от масштаба.

•За счет меньших издержек снижаются сборы, взимаемые биржей с участников торгов.

•Можно создать единую торговую и расчетную систему, максимально унифицировать биржевые правила.

•Универсализация биржевой деятельности позволяет планировать единую, согласованную стратегию дальнейшего развития всех финансовых рынков.

•Участникам удобнее торговать на одной универсальной бирже, сразу получив доступ ко всем рынкам, а не на нескольких специализированных.

•Универсализация бирж выгодна и органам государственной власти, регулирующим финансовые рынки. Сосредоточение всех видов биржевой торговли в рамках одной организации позволяет тщательнее отслеживать подозрительные сделки и манипулирование ценами.

•Когда биржа организует торговлю только на одном рынке, она ставит свое развитие и финансовое благополучие в полную зависимость от его состояния. Если торговая активность на нем снизится или по каким-то причинам прекратится, биржа не сможет компенсировать свои убытки прибылью от других рынков. Универсализация позволяет распределять риски более равномерно.

Некоторые биржи специально меняют свое наименование, чтобы подчеркнуть универсальный характер своей деятельности. Так, Стокгольмская фондовая биржа после универсализации в 1998 г. сменила свое наименование на «Биржи Стокгольма». Так же поступили после слияния биржи Гонконга и Хельсинки и фондовая биржа Осло (Норвегия).

Эмитенты и инвесторы предпочитают работать на рынках с наибольшей ликвидностью, где в наибольшей степени гарантируется исполнение контрактов. В связи с распространением электронных торговых площадок, предоставляющих доступ одновременно к нескольким рынкам, развитием технологий и тенденцией глобализации биржи вынуждены предоставлять доступ на более либеральных условиях, расширять спектр финансовых инструментов и сферу своей деятельности, чтобы оставаться конкурентоспособными и удовлетворять разнообразным потребностям финансового сектора, т.е. стремиться к универсализации.

Различные торговые площадки достигают универсализма своей деятельности несколькими способами. Первый способ заключается в организации новых торговых секций на базе существующей биржи. Организация новых секций для внедрения торговли новыми инвестиционными продуктами является наиболее распространенной формой достижения универсализма, поскольку организация новой биржи связана с большими издержками, менее эффективна как минимум на начальном этапе. Опыт, накопленный биржей за всю историю ее существования, имеющиеся в ее распоряжении технологии и ресурсы, становятся залогом успеха вновь образуемой секции. Именно по такому пути универсализации пошли Фондовая биржа Сантьяго, Токийская фондовая биржа, Биржи Осло, Копенгагенская фондовая биржа и многие другие.

Вторым способом универсализации является слияние существующих бирж, предоставляющих услуги по организации торгов на разных рынках, чаще фондовом и срочном. Наиболее яркими и безусловно успешными примерами слияния бирж с целью универсализации стали Венская биржа, образовавшаяся в результате слияния в декабре 1997 г. Венской фондовой биржи и Австрийской биржи фьючерсов и опционов, Сингапурская биржа, объединившая в себе Фондовую биржу Сингапура и Сингапурскую международную биржу финансовых инструментов, и Гонконгская биржа. При этом стоит отметить, что до слияния каждая из бирж, впоследствии ставших частями новых универсальных бирж, была признанным участником финансового рынка. Сделанный ими шаг к универсализации стал их ответом на тенденции на мировом финансовом рынке.