УНИВЕРСАЛЬНЫЕ БИРЖИ В ПОЛИТИКЕ ГОСУДАРСТВА

Универсализация бирж актуальна как элемент политики государства в области создания торговой, депозитарной и расчетно- клиринговой инфраструктуры рынка. Так, особенно актуально создание универсальных бирж для развивающихся рынков и стран с относительно небольшим объемом финансового рынка. США могут позволить себе существование специализированных бирж, часть которых ориентирована на акции и депозитарные расписки (Нью-Йоркская фондовая биржа), другие — на паи инвестиционных фондов (Американская фондовая биржа), третьи — на различные сегменты срочного рынка (Чикагская товарная биржа и др.). Но для других стран, чьи финансовые рынки и экономика в целом не достигли таких масштабов, существование нескольких бирж является непозволительной роскошью, разрушает ликвидность рынка, делает его фрагментарным.

Универсальные биржи и защита инвесторов. Централизация различных сегментов финансового рынка в рамках одной универсальной биржи, сосредоточение на них большей части торговой активности внутри страны дает возможность, прежде всего в условиях формирующихся рынков, регулировать одновременные действия финансовых институтов на нескольких сегментах, с различными видами финансовых инструментов. Тем самым обеспечивается честность и справедливость механизма ценообразования на связанных сегментах финансового рынка, их информационная прозрачность. Преодолевается фрагментарность финансового рынка, повышается его ликвидность и снижаются рыночный, кредитный и операционный риски.

Соответственно, с меньшими регулятивными издержками решается государством его основная задача - защита инвесторов.

Универсальные биржи в системе антикризисного регулирования.

Благодаря универсальным биржам расширяется способность государства осуществлять мониторинг и предупреждать финансовые кризисы, а в моменты «специальных ситуаций» - действовать сразу на нескольких сегментах финансового рынка. Финансовый кризис, зародившийся на одном сегменте финансового рынка, обычно немедленно перебрасывается и на другие сегменты, возникает синергия кризиса. Поэтому предотвратить его или уменьшить отрицательные последствия проще, если предпринять одновременные действия и на рынке ценных бумаг, и на срочном рынке, и на рынке иностранной валюты.

Универсализация бирж как часть политики государства, направленной на усиление конкурентоспособности внутреннего финансового рынка. Государства - по мере готовности внутреннего рынка - снимают запреты, связанные с размещением ценных бумаг за рубежом либо, наоборот, с деятельностью иностранных эмитентов и профессиональных участников рынка внутри страны. Создаются специализированные сегменты рынков для обращения иностранных финансовых активов и для операций на них иностранных финансовых институтов. Повсеместно признано, что изоляция национального финансового рынка ведет к его деградации, застою, ограничивает возможности национальных компаний привлекать инвестиции на наиболее эффективных и выгодных условиях.

Напротив, взаимодействие с мировым финансовым рынком и его участниками, как правило, делает национальный рынок более конкурентоспособным и эффективным, расширяет круг инвесторов и позволяет в более короткие сроки внедрять новые технологии и методики. Подобно тому, как невозможно развитие всей национальной экономики, если она закрыта для внешнего мира, невозможно и развитие национального финансового рынка без связи с финансовыми рынками других стран.

Приведем примеры политик государства, направленных на создание универсальных бирж и за счет этого - на рост конкурентоспособности внутренних рынков.

Универсализация бирж в Гонконге. Гонконг в настоящее время является важным финансовым центром Юго-Восточной Азии, связующим звеном между Китаем, где медленно и осторожно осуществляются рыночные реформы, и остальным миром. В 1999 - 2000 гг. здесь была осуществлена масштабная реформа финансовых рынков. На момент ее начала в Гонконге независимо друг от друга действовали две биржи - фондовая и фьючерсная, на которой заключались срочные сделки с ценными бумагами, фондовыми индексами и иностранной валютой. В результате реформы они вместе со своими клиринговыми организациями были объединены в универсальную компанию "Hong Kong Exchanges and Clearing Limited" (Биржи и Клиринг Гонконга).

Такое решение было принято государством после тщательного изучения ситуации, сложившейся на мировых финансовых рынках, и перспектив ее дальнейшего развития. В марте 1999 г. администрация Гонконга выпустила отчет «О политике реформирования рынка ценных бумаг и срочного рынка» (A

189

Policy Paper on Securities and Futures Market Reform), который извещал о результатах проведенного исследования и обстоятельно излагал причины и суть намечаемых преобразований.

В частности, в отчете отмечалось, что в конце 90-х годов разделение фондового и срочного рынка на две биржи, действующие отдельно друг от друга, более не соответствовало задачам дальнейшего развития Гонконга и мировым условиям. В отчете указывалось: "Везде биржи сталкиваются с возросшей конкуренцией со стороны других бирж и альтернативных торговых систем с низкими комиссионными сборами... Инвесторы стали более разборчивы при выборе услуг, которые им необходимы, и цены, которую они готовы за них заплатить". Биржи соседних государств (Малайзии, Сингапура и Тайваня), укрепившиеся за счет роста национальной экономики, активно Азии. Особенно конкуренция обострилась в ожидании того, что компании материкового Китая начнут размещать свои ценные бумаги на биржах соседних стран, чтобы привлечь дополнительные инвестиции.

"Структура бирж и клиринговых организаций Гонконга подходила для рынка, замкнутого в национальных границах и не подвергавшегося сильной конкуренции, но теперь потребности изменились, и существующая модель безнадежно устарела. Она не сможет выстоять в сложной и конкурентной среде следующего десятилетия". Как было отмечено в отчете, гонконгские биржи, действуя отдельно друг от друга, плохо координировали свои действия и в одних случаях дублировали друг друга, а в других, наоборот, ни одна из бирж не предлагала услуг, необходимых участникам рынка. В результате они больше конкурировали друг с другом, чем с иностранными биржами, что ослабляло позиции Гонконга на международном финансовом рынке.

Поэтому правительство предложило полностью реорганизовать финансовый рынок - произвести слияние фондовой и фьючерсной бирж, чтобы достичь за счет этого сразу нескольких целей.

-Объединить их стратегии и коммерческие интересы. Разные биржевые рынки должны взаимно дополнять друг друга, разрабатывать совместные проекты, а финансовый рынок Гонконга должен быть для участников рынка единой, согласованной структурой, а не набором разрозненных элементов.

-Объединить усилия и ресурсы бирж в таких ключевых сферах, как маркетинг, предоставление информационных услуг, интернет-технологии и программное обеспечение для электронных торгов. Раньше каждая из бирж развивала соответствующие проекты по отдельности, в результате на это уходило больше денежных средств. Экономия от масштаба, достигнутая за счет объединения, позволит снизить издержки.

-Укрепить финансовые позиции новой универсальной биржи.

В отчете подчеркивалось: "Если Гонконг не осуществит реформу, то конкуренция со стороны других финансовых центров и альтернативных торговых систем быстро сведет на нет наши преимущества". Другой альтернативы, кроме объединения бирж, у Гонконга нет.

Слияние фондовой и фьючерсной бирж было завершено в марте 2000 г. Оно производилось в соответствии со специальным законом - Актом о слиянии бирж и клиринговых организаций.

Универсализация биржи в Сингапуре. Сингапурская биржа (Singapore Exchange - SGX) образовалась в декабре 1999 г. в результате слияния двух крупных бирж, пользовавшихся международным признанием, - Фондовой биржи Сингапура (Stock Exchange of Singapore - SES) и Сингапурской международной биржи финансовых инструментов (Singapore International Monetary Exchange Ltd. - SIMEX).

Образование Сингапурской биржи стало одним из этапов в числе мер, предпринятых Валютным управлением Сингапура (Monetary Authority of

Singapore) в целях модернизации биржевого рынка. Программа модернизации включала в себя: слияние Фондовой биржи Сингапура и Сингапурской международной биржи финансовых инструментов и акционирование образовавшейся Сингапурской биржи, размещение и листинг акций Сингапурской биржи, а также комплекс мер по либерализации биржевого рынка. Слияние бирж произошло в соответствие с Законом о коммерциализации и слиянии бирж 1999 г. (Exchanges Demutualization and Merger Act of 1999, 2000 Revised Edition).

Стратегия развития Сингапурской биржи разработана Валютным управлением Сингапура (Monetary Authority of Singapore) в сотрудничестве с профессиональными участниками рынка. Разработанная стратегия включала в себя три основных пункта:

-развитие рынка в Сингапуре, усовершенствование его инфраструктуры путем привлечения новых участников, разработки и внедрения новых финансовых инструментов за счет объединения фондового и срочного рынков, предоставления клиентам широкого комплекса услуг;

-выход за границы национального рынка путем вхождения в стратегические биржевые альянсы и предоставления доступа к торгам по различным инструментам на различных рынках, а также возможности проведения клиринга по заключенным сделкам;

-расширение деятельности биржи в результате освоения новых видов деятельности.