РЕГУЛЯТИВНАЯ СТРУКТУРА

Регуляторы. Схема регулирования производных инструментов предусматривает, что один или несколько независимых государственных или квази-государственных органов несут ответственность за надзор над срочными рынками и за принудительное исполнение законодательных и подзаконных нормативных актов о производных инструментах. Законодательство о производных инструментах должно включать следующие принципы, относящиеся к регулятивным органам. Регулятор или регуляторы должны:

быть по статусу государственными или квази-государственными;

быть независимыми от политического и коммерческого влияния для того, чтобы обеспечить беспристрастное, последовательное и справедливое регулирование рынков;

обладать полномочиями на выдачу лицензий срочным биржам, посредникам, специализирующимся в области операций с производными инструментами, а также лицензий на ведение клиринговой деятельности по производным;

обладать полномочиями, которые бы давали возможность разрешать или не разрешать срочным биржам вводить определенные виды контрактов на производные инструменты, либо требовать от бирж внесения изменений в такие контракты или прекращения торговли ими, если окажется, что они допускают возможности манипулирования;

иметь полномочия осуществлять надзор за деятельностью по саморегулированию, ведущейся биржами производных инструментов, а также за клиринговой деятельностью по производным и операциями посредников в сделках с производными. Среди этих полномочий должно быть право получать необходимую информацию через отчетность, проверки и расследования;

обладать полномочиями осуществлять наблюдение за рынками и предпринимать необходимые действия в случае возникновения чрезвычайных ситуаций на рынках;

иметь необходимые полномочия для принудительного исполнения законодательных и подзаконных нормативных актов в отношении производных инструментов, а также располагать адекватными ресурсами для эффективного осуществления таких полномочий;

быть способными обеспечивать принудительное исполнение посредством судебных и/или административных разбирательств;

осуществлять координацию своих действий, сотрудничать и обмениваться информацией с органами, регулирующими кассовые рынки, на которых обращаются базисные активы, а также с

- 177

регулирующими органами других юрисдикций.

Биржи производных инструментов. Биржи производных инструментов должны нести значительные обязанности по саморегулированию. В этой связи регулирование бирж производных

178

инструментов должно соответствовать следующим принципам. Указанные биржи должны:

получать разрешение на свою деятельность от регулятивных органов только после того, как будет установлено, что эти биржи способны выполнять свои обязанности по саморегулированию;

соблюдать законодательные и нормативные акты о производных инструментах и выполнять их посредством деятельности по саморегулированию;

иметь возможность определять и предотвращать рыночное манипулирование, искажение цен и срывы поставок или денежных расчетов. Для этого биржи должны осуществлять наблюдение за рынком и мониторинг трейдинга. Они должны разрабатывать такие виды контрактов на производные инструменты, которые не были бы легко подвержены манипулированию. По некоторым видам контрактов может возникнуть необходимость, чтобы биржа ввела лимиты позиций для спекулянтов;

устанавливать правила, обеспечивающие добросовестную и справедливую торговлю, включая правила, запрещающие мошенничество, совершение сделок на неконкурентной основе и другие злоупотребления в торговой практике. Для предотвращения нарушения правил биржи должны осуществлять наблюдение за торговой практикой. Биржи должны вести учетные записи, включающие детали совершенных сделок, и обеспечивать хранение таких записей для того, чтобы можно было восстановить ход торговли;

представлять собой конкурентный, открытый и эффективный рынок, а также открытый и конкурентный механизм для осуществления сделок. Биржи производных инструментов должны устанавливать правила, которые описывают технологию, порядок и условия исполнения сделок, и поддерживать торговый процесс в соответствии с данными правилами. Экранная торговля должна соответствовать стандартам, установленным в отношении ее целостности, операционной способности и

179

справедливости;

устанавливать правила, которые обеспечивают финансовую целостность и честность сделок, проведенных на бирже, включая целостность клиринга и расчетов.

предоставлять публике и участникам рынка информацию о своих правилах, контрактах и механизмах заключения и исполнения сделок. Биржи должны публиковать ежедневную информацию о ценах и параметрах торгов;

устанавливать правила, достаточные для того, чтобы биржи могли получать информацию, необходимую для осуществления биржами других функций. В частности, должны обеспечиваться возможность получения информации от членов биржи и участников рынка в отношении крупных позиций, а также способность обмениваться информацией с регулятивными органами;

отчитываться перед регулятивными органами в той степени, в которой это необходимо для осуществления надзора со стороны этих органов, обеспечивать предоставление всей необходимой и полной информации по запросам регуляторов;

иметь чрезвычайные права в тех случаях, когда необходимо ликвидировать открытые позиции, осуществить их трансферт, остановить торги, ввести дополнительный контроль за торгами, выставить специальные требования к участникам рынка о внесении дополнительной маржи;

устанавливать правила, защищающие участников рынка от злоупотреблений посредников, включая правила против злоупотреблений в практике продаж финансовых продуктов и в торговой практике;

устанавливать дисциплинарные процедуры для наложения взыскания, приостановления деятельности или исключения членов биржи или участников рынка за нарушение правил биржи, законодательных и подзаконных нормативных актов о производных инструментах;

устанавливать процедуры для справедливого разрешения споров между членами биржи и их клиентами;

устанавливать определенные квалификационные стандарты для членов биржи и ее руководящих должностных лиц;

осуществлять подготовку и ведение полного объема учетных записей о своих операциях;

устанавливать запрещение работникам и должностным лицам бирж на использование конфиденциальной информации, полученной ими при выполнении должностных обязанностей, в целях собственной выгоды при торговле производными инструментами.

Клиринговые организации.

получать разрешение на свою деятельность от регулятивных органов только после того, как будет установлено, что эти клиринговые организации способны выполнять свои обязанности по саморегулированию;

соблюдать законодательные и нормативные акты о производных инструментах и выполнять их посредством деятельности по саморегулированию;

обладать адекватными финансовыми, операционными и управленческими ресурсами;

принимать стандарты для членов биржи или участников клиринговой организации, необходимые для выполнения функций клиринга, обеспечивать способность к принудительному исполнению стандартов. Пример подобного стандарта - клиринговыми членами могут быть только крупные институты, располагающие значительным чистым капиталом;

аккумулировать начальную маржу в адекватном размере. Цена исполнения контрактов по производным инструментам должна приводиться в соответствие с рыночной ценой не менее одного раза в день. Соответственно, ежедневно должна аккумулироваться вариационная маржа в адекватном размере. В периоды высокой волатильности рынка вариационная маржа должна аккумулироваться на внутридневной основе;

быть способными управлять клиринговыми рисками;

устанавливать процедуры, необходимые для своевременного и упорядоченного завершения расчетов, вести точные и детальные записи по учету движения денежных средств;

принимать и принуждать к выполнению стандартов, обеспечивающих сохранность средств членов или участников клиринговой организации;

устанавливать правила и процедуры, действующие в случае несостоятельности члена клиринговой организации или ее участника или при невыполнении ими обязательств;

иметь возможность осуществлять мониторинг исполнения правил и обеспечивать их принудительное исполнение, разрешать споры и применять дисциплинарные меры к нарушителям правил;

иметь программу, обеспечивающую должное функционирование автоматизированных систем, наличие у них необходимой мощности и их безопасность;

отчитываться перед регулятивными органами в той степени, в которой это необходимо для осуществления надзора со стороны этих органов, обеспечивать предоставление всей необходимой и полной информации по запросам регуляторов;

осуществлять подготовку и ведение полного объема учетных записей о своих операциях;

предоставлять публике и своим членам или участникам информацию о правилах и операционных процедурах клиринговой организации;

устанавливать запрещение работникам и должностным лицам клиринговых организаций на использование конфиденциальной информации, полученной ими при выполнении должностных обязанностей, в целях собственной выгоды при торговле производными инструментами.

получать разрешение на свою деятельность от регулятивных органов только после того, как будет установлено, что они способны выполнять свои обязанности посредников;

соответствовать начальным требованиям для входа на рынок, установленным в качестве стандартов для посредников. Указанные стандарты должны включать в себя знания в области операций с производными инструментами, знания в части законодательных и подзаконных нормативных актов, относящихся к деятельности посредников по производным инструментам, наличие адекватных финансовых ресурсов, включая минимальный размер капитала, наличие хорошей репутации, включая несудимость, отсутствие наложенных дисциплинарных взысканий, готовность совершать операции в соответствии с этическими требованиями;

соблюдать законодательные и подзаконные нормативные акты и правила таких саморегулируемых организаций, как срочные биржи и клиринговые организации;

подчиняться требованиям в отношении размеров капитала и другим пруденциальным требованиям. Посредники должны направлять периодическую финансовую отчетность регулятивным органам и периодически проходить независимый аудит;

подвергаться мерам дисциплинарного взыскания или отстраняться регулятивными органами от деятельности в качестве посредника за нарушение соответствующего законодательства и подзаконных нормативных актов;

подчиняться кодексам правил поведения, регулирующим их отношения с клиентами; осуществлять раскрытие всей существенной информации клиентам, включая документированные объяснения, характеризующие уровень потенциальных рисков.

отделять средства клиентов от своих собственных средств. Должно быть запрещено ненадлежащее использование средств клиентов. Необходимое внимание должно оказываться страхованию клиентов;

выполнять незамедлительно, надлежащим образом и тщательно приказы клиентов. Приказы должны быть должным образом отражены в документации. Неправильное распределение сделок должно быть запрещено;

осуществлять подготовку и ведение полного объема учетных записей о своих операциях, относящихся к счетам клиентов, незамедлительно отчитываться перед клиентами с предоставлением подтверждений сделок и ежемесячных отчетов по счетам;

осуществлять подготовку и ведение полного объема документации о своей деятельности в качестве посредников;

обеспечивать предоставление информации в меру необходимости и по запросам регуляторов и саморегулируемых организаций. Посредники должны подвергаться проверкам со стороны регулятора (регуляторов) и саморегулируемых организаций;

предоставлять информацию по крупным позициям, занятым на рынке их клиентами, регулятивным органам и саморегулируемым организациям;

нести ответственность за надзор за деятельностью своего персонала.

Должны быть установлены правила для защиты клиентов в случае нарушения обязательств посредником или в случае его несостоятельности.