3. Ценные бумаги

Ценные бумаги являются основным видом активов, в которые могут быть инвестированы переданные в ДУ ПИФом денежные средства; кроме того, как уже отмечалось выше, ценные бумаги в настоящее время вообще представляют собой наиболее привлекательный объект ДУ .

В состав ПИФов могут входить как документарные, так и бездокументарные ценные бумаги. По поводу правовой природы последних, как и безналичных денег, также ведется в науке неугасающая полемика, и вновь мы вынуждены ограничиться присоединением к разделяемой нами довлеющей позиции, по которой они представляют собой права требования , точнее говоря, только так называемые права из бумаги, но не являются вещами, в частности бестелесными вещами, как считают некоторые авторы , в связи с чем мы не рассматриваем их как объекты права собственности (права на бумагу). По вопросу о том, какие ценные бумаги в принципе могут быть объектами ДУ, а какие - нет, также высказываются различные позиции (наиболее распространенным, например, в судебной практике является мнение о возможности ДУ акциями и облигациями ). Не вдаваясь в подробное изучение этого вопроса, который заслуживает самостоятельного монографического исследования, остановимся здесь только на одном из самых распространенных аргументов, используемых при решении поставленного вопроса. Положение о ДУ ЦБ в п. п. 2.1, 2.4 и 2.5 делит все ценные бумаги на три группы: первая включает те бумаги, которые могут являться объектами ДУ в соответствии с этим Положением (акции и облигации, в том числе государственные и муниципальные), вторая - те, которые не являются объектами ДУ, осуществляемого в соответствии с требованиями этого Положения (векселя, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя и товарораспорядительные ценные бумаги), а третья - те, что могут являться объектами ДУ, осуществляемого в соответствии с требованиями этого Положения, лишь в случае прямого распространения действия его норм в отношении ДУ указанными ценными бумагами в соответствии с нормативными актами ФКЦБ (закладные и все иные ценные бумаги, не перечисленные в п.

2.4 этого Положения). Соответственно, на основании указанных норм, в частности п. 2.4, зачастую и приходят к выводу о том, что те или иные ценные бумаги не могут быть объектами ДУ. Между тем, как видно, п. п. 2.4 и 2.5 Положения о ДУ ЦБ на самом деле не определяют, какие виды ценных бумаг вообще могут быть объектами ДУ, а всего лишь устанавливают, на ДУ какими из них распространяется это Положение, на что справедливо указывает Н.М. Ненашев . К этому остается только добавить, что в отношении ПИФов нормы Положения о ДУ ЦБ в любом случае не могут служить аргументом, поскольку его п. 1.1 устанавливает, что содержащиеся в нем требования не распространяются на деятельность по ДУ ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, входящими в состав имущества ПИФа. По-видимому, окончательное решение вопроса о том, какие же ценные бумаги все-таки могут быть объектами ДУ, должно быть закреплено в законе, как это и предлагается совершенно обоснованно в литературе .

--------------------------------

Юлдашбаева Л.Р. Указ. соч. С. 182.

Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Кн. 3 (автор гл. 15 - В.В. Витрянский); Гражданское право: Учебник. В 4 т. Т. I. Общая часть / Отв. ред. проф. Е.А. Суханов. С. 428 (автор гл. 11 - Е.А. Суханов); Егорчева Т.И. Указ. соч. С. 18; Локшин М.Г. Гражданско-правовое регулирование обращения эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 2004. С. 9; Скловский К.И. Применение гражданского законодательства о собственности и владении. Практические вопросы. М.: Статут, 2004; Соловьев А.М. Доверительное управление на рынке ценных бумаг: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. С. 6; Хромушин С.В. Указ. соч. С. 8.

Дятлев Д.М. Указ. соч. С. 21; Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М., 1998. С. 79; Сиренко А.В. Указ. соч. С. 87.

Постановления Пленума ВАС РФ от 03.03.99 N 4 "О некоторых вопросах, связанных с обращением взыскания на акции" (Вестник ВАС РФ.

1999. N 4), ФАС Волго-Вятского округа от 25.02.03 N А43-8416/02-9-445, от 13.08.01 N А79-837/01-СК2-787 и ФАС Восточно-Сибирского округа от 28.02.00 N А19-6641/99-19-35-Ф02-254/00-С2.

Постановления ФАС Волго-Вятского округа от 05.06.00 N А82-57/99-А/5, от 02.11.99 N А82-63/99-А/1, ФАС Западно-Сибирского округа от 09.03.00 N Ф04/645-70/А70-2000.

Ненашев Н.М. Юридические проблемы доверительного управления ценными бумагами, осуществляемого в Российской Федерации // www.yurclub.ru/docs/pravo/1003/7.html, 13.04.05. Сходной позиции придерживается и О.П. Московкина (Московкина О.П. Указ. соч. С. 95).

КонсультантПлюс: примечание.

Текст монографии Л.Ю. Михеевой "Доверительное управление имуществом. Комментарий законодательства" включен в информационный банк по состоянию на 23.08.2001.

Анисимова Т.В. Указ. соч. С. 120; Михеева Л.Ю. Указ. соч.

В настоящее время Положение об активах прямо упоминает о возможности нахождения в составе ПИФов следующих видов ценных бумаг: государственные ценные бумаги РФ и ее субъектов, муниципальные ценные бумаги, акции российских и иностранных акционерных обществ, облигации российских хозяйственных обществ и иностранных коммерческих организаций, ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций, паи ПИФов, простые векселя, закладные и ипотечные ценные бумаги. В то же время указанное Положение устанавливает, что в состав индексного фонда могут входить ценные бумаги, по которым рассчитывается индекс: под ним понимается индекс, рассчитываемый по ценным бумагам, включенным в котировальные списки фондовых бирж, а также ценным бумагам, хотя и не включенным в котировальные списки фондовых бирж, но допущенным к торгам на них без прохождения процедуры листинга (п. 1.4). По мнению А.Е. Абрамова, п. 1.3 предыдущего Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (утв. Постановлением ФКЦБ от 14.08.02 N 31/пс), который устанавливал, что расчет индекса осуществляется только по ценным бумагам, включенным в котировальные списки организаторов торговли на рынке ценных бумаг, тем самым ограничивал перечень индексов, на основе которых могут формироваться индексные ПИФы, исключительно индексами российского фондового рынка, поскольку организаторами торговли, согласно Закону о РЦБ, признаются только российские организации, в связи с чем он предлагал дополнить указанную норму, включив в нее также организаторов торговли ценными бумагами иностранных эмитентов, а также включить в раздел об индексных ПИФах норму, предусматривающую, что активы таких ПИФов могут использоваться для приобретения ценных бумаг иностранных эмитентов, если в качестве базисного используется общепризнанный индекс зарубежного фондового рынка .

Поскольку Положение об активах хотя и дополнило перечень ценных бумаг допущенными к торгам, но не включенными в котировальные списки, в то же время сохранило указание на организаторов торговли на рынке ценных бумаг, можно признать, что приведенная аргументация А.Е. Абрамова сохраняет свое значение и в отношении этого Положения. Между тем, на наш взгляд, указание на организаторов торговли на рынке ценных бумаг вполне может толковаться и как включающее не только российских, но и иностранных организаторов, в связи с чем с приведенным мнением представляется возможным не согласиться. Кроме того, ценные бумаги иностранных эмитентов могут обращаться и на торгах российских организаторов торговли на рынке ценных бумаг (ст. ст. 2 и 51.1 Закона о РЦБ), и соответственно, если они входят в число бумаг, по которым рассчитывается индекс, то они могут входить в состав индексных ПИФов.

--------------------------------

Абрамов А.Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов: Дис. ... канд. экон. наук. С. 120.

Несмотря на то что ч. 1 ст. 14 Закона о РЦБ формально разрешает допускать к торгам на фондовой бирже любые ценные бумаги, абз. 2 п. 4.4 Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (утв. Приказом ФСФР от 22.06.06 N 06-68/пз-н) фактически ограничивает круг ценных бумаг, которые могут быть допущены к торгам организатором торговли, только эмиссионными ценными бумагами и паями ПИФов, ибо первым же требованием, предъявляемым к таким бумагам, является осуществление регистрации проспекта ценных бумаг или Правил ДУ ПИФом, проспект же ценных бумаг можно зарегистрировать только в отношении эмиссионных ценных бумаг (п. 2 ст. 19 Закона о РЦБ), в связи с этим также показательно, что п. 4.3 того же Положения требует включать в список ценных бумаг, допущенных к торгам, сведения об общем количестве эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске ценных бумаг, да и Положение об активах, говоря о ценных бумагах, могущих составлять индексный ПИФ, также использует термин "эмитент" этих ценных бумаг, т.е.

также косвенным образом свидетельствует о том, что речь идет об эмиссионных ценных бумагах (п. п. 11.2 - 11.4). Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг не требует соблюдения установленных п. 4.4 требований только для государственных и муниципальных ценных бумаг (п. п. 4.9 и 4.10), но, как отмечается далее, таковые могут быть выпущены только в форме облигаций.

Как видно, в составе ПИФов не могут находиться, в частности, такие ценные бумаги, как чеки, из чего можно сделать вывод о том, что в ходе ДУ ПИФом не могут осуществляться платежи в пользу ПИФа с использованием чеков, впрочем, это вряд ли затрудняет ДУ ПИФами, учитывая, что расчеты чеками в российской практике используются очень редко .

--------------------------------

Беляева О. Чековые книжки для российских бизнесменов // Бизнес-адвокат. 2001. N 19.

Не все из вышеперечисленных ценных бумаг, могущих входить в состав ПИФов, представляют особый интерес с правовой точки зрения, в связи с чем далее отдельно рассматриваются те из них, с нахождением которых в составе ПИФа связаны какие-либо юридические проблемы; кроме того, ряд вопросов, связанных с нахождением в составе ПИФов отдельных ценных бумаг, в частности в отношении их депозитарного учета, уже был рассмотрен выше. Что касается государственных и муниципальных ценных бумаг, то в соответствии со ст. 3 Федерального закона "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" они могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Законом о РЦБ, удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии, - как справедливо отмечает Е.А. Суханов, из этого определения ясно, что речь в нем идет исключительно об облигациях .

Как уже отмечалось выше, исключительно облигациями в настоящее время представлены также и ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций . Теоретически возможно представить возникновение отдельных юридических сложностей как в отношении нахождения в составе ПИФов последних ценных бумаг, так и в отношении акций иностранных акционерных обществ и облигаций иностранных коммерческих организаций - эти сложности могут быть вызваны нормами иностранного права, однако соответствующие вопросы уже выходят за пределы настоящей работы.

--------------------------------

Суханов Е.А. Об ответственности государства по гражданско-правовым обязательствам // Вестник ВАС РФ. 2001. N 3.

См.: Постановление ФКЦБ от 23.04.03 N 03-21/пс "О перечне ценных бумаг иностранных государств и международных финансовых организаций, которые могут входить в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов".

<< | >>

↑

Источник: Зайцев О.Р.. Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом. 2007

Еще по теме 3. Ценные бумаги:

- Инвестиционное право России - Інвестиційне право України -