3.1. Общие положения

Современные товарные биржи являются результатом длительной эволюции различных форм оптовой торговли. Зарождение биржи как своеобразной, имеющей особые черты формы рынка произошло очень давно.

<1> См.: Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли. М., 1998. С. 7.

Первоначально биржи являлись одной из форм организованного рынка, на котором осуществлялась торговля реальным товаром. Главная задача биржи состояла в том, что она являлась одним из каналов крупной оптовой торговли, т.е. товаропроводящим каналом. Первоначально на бирже продавались и покупались любые товары, но потом стали вводить специальные требования к объектам биржевой торговли.

В процессе развития биржевой торговли сложилось два вида биржевых операций: -

сделки на реальный товар с немедленной поставкой; -

сделки на реальный товар с поставкой в будущем.

Сделки на реальный товар с немедленной поставкой по биржевой терминологии именуются спот(spot)- или кэш(cash)- сделками. Заключение таких сделок происходило на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. При заключении сделок спот- товар обычно уже находился на одном из складов биржи, и покупатель мог получить его немедленно. Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получал складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передавал это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство (чек покупателя). Таким образом, биржа в этом случае являлась лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Сделку гарантировала не биржа, а сами участники. Другой особенностью этой сделки являлось то, что объемы сделки, а также условия поставки оговаривались покупателем и продавцом, т.е. контракт носил в значительной мере индивидуальный характер. Цель таких сделок заключалась в реальной закупке товара для покупателей и реальной немедленной его реализации для продавцов.

Однако постоянные колебания цен на основные биржевые товары заставляли участников биржевых операций искать новые формы сделок. Так появились сделки на реальный товар с его поставкой в определенный срок в будущем.

Таким образом, в форвардных контрактах купля-продажа совершалась заранее, до поставки товара, а возможно, до его производства. Эти сделки часто были предпочтительнее, чем сделки спот, так как позволяли участникам планировать свою прибыль в будущем. Для продавца реального товара форвардные операции позволяли заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель был гарантирован от риска повышения цен и, кроме того, экономил на аренде складских помещений.

Однако такие контракты имели и недостатки. В частности, они не были стандартизированы. Такие условия, как объем поставки, качество товара, сроки поставки, цена товара, согласовывались непосредственно продавцом и покупателем. То есть опять-таки это были индивидуальные, а не стандартизированные контракты. В связи с этим вторичный рынок для них очень узок или вообще отсутствует, так как очень трудно найти какое-то третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта. Поэтому форвардные контракты относят к неуступаемым (non transferable) видам обязательств, которые не могут исполняться другими лицами, кроме их подписавших. Так же как и спот-сделки, форвардные сделки подразумевают определенный риск, поскольку не существует какого-либо гаранта сделки. Одна из сторон может нарушить взятые обязательства или непредвиденные события в будущем могут помешать обеим сторонам выполнить контракт.

Вместе с тем цены форвардных сделок учитывают не только ситуацию, сложившуюся в момент заключения контракта, но и перспективы изменения спроса и предложения за время действия контракта.

В своей высшей форме биржа реального товара приобрела следующие черты: а) торговля осуществлялась на основе описания качества и в отсутствие самого товара; б) продаваемые партии товара стандартизированы, однородны и взаимозаменяемы; в) проводимые на бирже операции могут иметь как производственно-потребительскую, так и спекулятивную направленность; г) работа ведется по строго определенным самой биржей правилам при активном взаимодействии как продавцов, так и покупателей.

Вместе с тем во второй половине XIX в. стали возникать новые виды бирж - фьючерсные биржи, которые выполняли несколько иные функции. С развитием прямой торговли и монополизацией производства упало значение бирж реального товара, но зато резко увеличилось их новое значение как центра ценообразования и страхования рисков. Эволюция от форвардных к фьючерсным контрактам прошла следующие этапы: I. Продавцы и покупатели заключали форвардные сделки с поставкой через 10, 20, 30 или 60 дней. Такие контракты назывались "по прибытии"; II. Стандартизация всех условий этих контрактов; III. Формализация рынка форвардных контрактов путем образования биржи со своими правилами ведения торговли и гарантией исполнения сделок.

Система гарантирования исполнения сделок развивалась в двух направлениях. С одной стороны, биржи создавали страховые, гарантийные запасы биржевых товаров, а с другой - широкое распространение получил механизм перепродажи ранее заключенных биржевых контрактов, позволяющий продавцу или покупателю вместо отказа от исполнения биржевого договора продать свое договорное обязательство или купить новое. В итоге это и привело к обращению биржевых контрактов как самостоятельных объектов биржевой торговли. Постепенно фьючерсные контракты стали охватывать широкий набор товаров, таких как многие группы сельскохозяйственных товаров, энергоносители, металлы.

Процесс перехода к фьючерсным биржам оказался растянутым по времени и был различным по форме в разных странах.

В развитых капиталистических странах бирж реального товара практически не осталось. Но в отдельные периоды и сейчас они играют заметную роль. Так, большие товарные обороты были в середине 1970-х - начале 1980-х гг. на нефтяной бирже в Лондоне с танкерными партиями на английскую нефть, в 1970-е гг. - с зерновыми на бирже в Милане. В то же время во всех западноевропейских странах существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и перерабатывающие фирмы, например Брюссельская, Страсбургская, Роттердамская, Мюнхенская товарные биржи. Они сотрудничают в рамках объединения "Европейские товарные биржи" и занимаются в основном разработкой типовых контрактов и информационной деятельностью. Однако институт товарной биржи не потерял своего значения, а трансформировался в рынок прав на товар или в так называемую фьючерсную биржу. Именно она является основой коммерции западных стран.

Основными признаками фьючерсной торговли являются: -

фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует. Цель сделок - не потребительная, а меновая стоимость товара; -

преимущественно косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование <1>, а не через поставку товара;

<1> Хеджирование - это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки товаров в будущем. -

полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого служит биржевой контракт, приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент.

полная унификация условий в отношении количества поставляемого товара, места и сроков поставки; -

обезличенность сделок и заменяемость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними (а точнее, между их брокерами) и расчетной палатой - специализированной организацией, состоящей при бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве стороны договора.

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены. Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке лиц. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют рынком цен (т.е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и единства потребительских и меновых стоимостей), где покупатель и продавец могут согласовывать между собой практически любые условия контракта.

Отличия форвардных и фьючерсных контрактов в табличной форме приводятся в литературе <1>.

<1> См.: Дегтярева О.И. Особенности биржевых операций в сфере топливно- энергетического комплекса. М., 2004. С. 21.

В настоящее время крупнейшими товарными биржами <1> мира являются Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade, CBOT), Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange, CME), Товарная биржа Нью-Йорка (Commodity Exchange, COMMEX), Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange, NYMEX), Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange, LME) и др. Все эти биржи по своему характеру являются международными. Они обслуживают потребности мирового рынка соответствующего товара, а установленный валютный, торговый и налоговый режимы в странах, где они находятся, не препятствуют участию в торговле иностранных лиц и фирм, а также свободному переводу прибылей по операциям.

<1> Несмотря на то что такие биржи называются товарными, по своей сути это фьючерсные биржи. Просто они торгуют фьючерсными контрактами на отдельные товары (нефть, металлы, сельскохозяйственные продукты и т.д.).

В России биржи существовали до революции. Первая биржа возникла в 1703 г. в Санкт- Петербурге по указу Петра I, а перед Первой мировой войной в 77 городах страны действовало 104 биржи. Однако дореволюционные российские товарные биржи сильно отличались от их западноевропейских и американских аналогов и подвергались критике современников за их отсталость и архаизм. Российские биржи не оперировали понятием "биржевая сделка", на бирже продавались нестандартизированные, порой незаменяемые товары в любом количестве (не было единицы сделок - лотов). На российских биржах отсутствовала биржевая спекуляция, велись только операции с реальным товаром.

В советское время биржи существовали в период нэпа, многие из них были учреждены государственными органами и учреждениями. Советские товарные биржи возникли при почти полном отсутствии рынка, и именно в целях его восстановления они организовывались, просуществовав до начала 1930-х гг.

Следующая волна биржевой торговли захлестнула страну в начале 1990-х гг. Биржевой бум возник при аналогичных обстоятельствах. В условиях крушения СССР были разрушены связи между предприятиями, разбросанными по территории огромной страны. В советское время кооперация между предприятиями была очень высокой, и после развала страны тысячи заводов и фабрик стали испытывать колоссальные трудности с поиском торговых и технологических партнеров. Никто не знал потребностей формирующегося рынка и своих потенциальных партнеров. Тогда товарные биржи позволили восстановить утраченные контакты и завести новые. Другой важной функцией бирж того периода стала распродажа неликвидов предприятий, накопившихся за долгий период, когда они не имени возможности вести самостоятельную хозяйственную деятельность. Когда товарные запасы были распроданы, а производственные связи восстановлены, биржи стали не нужны, и к середине 1992 г. практически все они прекратили существование. С тех пор любые попытки восстановить товарно-сырьевые биржи в том виде, в каком они существовали в начале 90-х гг. прошлого века, напоминают, по словам генерального директора Сибирской биржи Л. Назарова, "гальванизацию трупов". Очередная неудачная попытка создать товарную биржу, на которой торговалось бы все: от пылесосов и кузнечно-прессового оборудования до зерна и драгметаллов, подтверждает очевидную истину - таких бирж нет и никогда уже не будет, потому что невозможно повторить в России те условия, в которых они появились <1>.

<1> Фьючерсные контракты на зерно страхуют производители. Интервью с генеральным директором Сибирской биржи Л. Назаровым // www.sibex.ru/public/epi.

Сейчас в реестре Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) России числится порядка 60 бирж, поименованных как товарные либо имеющие товарные или срочные секции. Однако несмотря на это биржевая торговля товарами или товарными фьючерсами ведется в стране не особенно активно. Многие биржи работают как доски объявлений по продаже того или иного товара, т.е. механизм биржевой торговли остается незадействованным. Одни специалисты видят причину такого положения дел в отсутствии у российских производителей опыта работы на срочном рынке: производители не привыкли хеджировать (страховать) свои ценовые риски с помощью фьючерсных контрактов. Другие считают, что неразвитость фьючерсного рынка, в том числе товарного, напрямую связана с отсутствием надлежащего законодательного регулирования в этой области. Следует признать справедливыми обе точки зрения.

Правовое регулирование деятельности бирж в настоящее время осуществляется Законом РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" <1>. Кроме того, деятельность фондовых бирж, а также деятельность по заключению финансовых срочных сделок регулируется рядом нормативных актов ФКЦБ и ФСФР России. Последние нормативные акты не могут, однако, применяться для регулирования товарных фьючерсных контрактов. Закон же о товарных биржах был принят в 1992 г. и, несмотря на то что в него неоднократно вносились изменения, безнадежно устарел. За последние годы было разработано множество законопроектов, посвященных регулированию срочного рынка и биржевой деятельности, однако ни один из них так и не стал законом. Это связано с тем, что из-за непримиримых теоретических разногласий их разработчики никак не придут к единой гармоничной концепции такого закона.

<1> Ведомости СНД и ВС РФ. 1992. N 18. Ст. 961.

Развитие биржевой торговли привело к тому, что деятельность бирж стала ориентироваться не на организацию товародвижения и восстановления хозяйственных связей, а на обслуживание торгового процесса, который определяет котировку цен, предоставляет производителям и потребителям возможность застраховать ценовые риски, оперативно и точно произвести расчеты по биржевым сделкам, обеспечить гарантии исполнения биржевых сделок. Вследствие этого трактовка биржи как элемента материально-технического обеспечения производства и товаропроводящего канала, которая во многом определяет концепцию ныне действующего Закона о биржах, должна измениться и дополниться новыми характеристиками биржи как измерителя и стабилизатора цен на важнейшие ресурсы, лежащие в основе ценообразования, что соответствует классической модели функционирования бирж в развитой рыночной экономике.

Биржи могут быть коммерческими или некоммерческими организациями. Большинство бирж являются некоммерческими ассоциациями частных лиц, не преследующих цели получения прибыли. Доходы, получаемые биржей от оказываемых услуг, идут на организацию деятельности самой биржи и между ее участниками не распределяются.

Объектом торговли на бирже может стать не любой товар, а лишь тот, который является заменимым и поддается стандартизации. Продукция машиностроения, приборостроения и другая готовая продукция не являются биржевым товаром. За столетия деятельности биржи как института оптовой торговли сформировался определенный круг биржевых товаров, куда входят в основном сырьевые и сельскохозяйственные товары, прежде всего это нефть и нефтепродукты (дизельное топливо, бензин и др.), цветные металлы (алюминий, медь, олово, никель, свинец, цинк), зерновые (пшеница, кукуруза, овес), пищевкусовые продукты (сахар, кофе, какао), продукция животноводства (крупный рогатый скот, свиньи), сырье для текстильной промышленности (хлопок, шерсть) и т.д. Общее количество биржевых товаров в настоящее время составляет порядка 70 наименований.

На большинстве бирж продавец может поставить только товар, находящийся на ее официальных складах, в сейфах уполномоченных банков и с заводов, получивших соответствующий сертификат. Качество такого товара должно удостоверяться специальным сертификатом и соответствовать требованиям, установленным в биржевом контракте. Кроме того, продавец обязан предоставить бирже данные о поставляемой партии товара: вид транспорта, на котором доставлен товар; страна происхождения (если товар обращается на международной бирже); число мест товара; утвержденный биржей склад хранения товара; дата поставки товара на склад; общий вес партии; номер складского свидетельства на товар и т.д.

На каждой товарной бирже разрабатывается несколько фьючерсных контрактов на различные товары. Вместе с тем, как отмечается в литературе, в настоящее время в мире существует относительно небольшое количество успешных фьючерсных контрактов. В деловой прессе можно увидеть котировки 50 - 60 фьючерсных контрактов, что позволяет сделать вывод о том, что успешных фьючерсных контрактов намного меньше, чем успешных ценных бумаг (например, акций, облигаций). При этом одни фьючерсные контракты являются весьма популярными, а другие - относительно неудачными. Объемы торговли некоторыми контрактами превышают 100 тыс. сделок в день, тогда как по другим они не достигают и 500 сделок <1>.

<1> См.: Дегтярева О.И. Указ. соч. С. 22.

Участники биржевых торгов в зависимости от целей деятельности делятся на несколько категорий: хеджеры, спекулянты и арбитражеры.

Хеджеры в экономическом плане являются основными участниками рынка срочных контрактов (фьючерсов и опционов). Сфера их основной деятельности лежит в области материального производства, на рынке наличного товара. Совершая попутно сделки с фьючерсными контрактами на те же товары, они стремятся к уменьшению риска изменения цен на эти товары. Поэтому убытки, полученные на одном из рынков (наличном или фьючерсном), могут быть компенсированы прибылью, полученной на другом.

Операция хеджирования состоит из двух равных и противоположных позиций, одна позиция занимается на наличном рынке, а другая - на фьючерсном рынке. Компания, продающая реальный товар на рынке с поставкой в будущем, по цене, сложившейся в момент подписания договора, предполагая, что цены на этот товар к моменту его физической поставки вырастут, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию - покупает фьючерсные контракты на тот же товар и на тот же срок. Компания, покупающая реальный товар с поставкой в будущем по цене, сложившейся в момент подписания договора, предполагая, что цены на этот товар к моменту его фактической доставки упадут, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты на данный товар. После сдачи или соответственно приемки товара по сделкам с реальным товаром осуществляется продажа или соответственно выкуп фьючерсных контрактов.

Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку или продажу реального товара от возможных убытков в связи с изменением цен на этот товар на рынке. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Следовательно, покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой.

Как справедливо указывается в литературе, существование хеджеров является в определенном смысле экономическим оправданием существования фьючерсных и опционных рынков. Хеджеры являются поставщиками реальных товаров, а фьючерсные и опционные рынки способствуют повышению эффективности их деятельности. В отличие от спекулянтов, которые могут переключать свой интерес с одного рынка на другой, хеджеры являются в определенном смысле "пленниками" своего рынка. Именно их постоянное внимание к изменениям цен обеспечивает регулярный приток заказов и сделок на фьючерсных рынках <1>.

<1> См.: Дегтярева О.И. Указ. соч. С. 123.

Вместе с тем несмотря на то, что хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности в прибыли и убытках.

Даже в тех отраслях, где имеются фьючерсные контракты, степень их использования зависит от философии конкретного предприятия. Предприятия, не желающие испытывать риск, чаще используют фьючерсные контракты. Другие предприятия, для которых цикличность риска - своеобразный образ жизни или где стоимость сырья является незначительным фактором издержек, используют фьючерсные контракты реже.

Значительная часть торговых сделок на фьючерсных рынках осуществляется спекулянтами. Хотя к спекуляции принято относиться с подозрением, было признано необходимым разрешить спекуляцию на фьючерсных рынках для достижения ликвидности и необходимого объема операций, что обеспечило бы эффективность хеджирования. Дело в том, что фьючерсный рынок, на котором действуют только или в основном хеджеры, не был бы достаточно эффективен. Хеджеры на фьючерсных рынках обычно занимают короткую позицию, что означает, что на рынке имеется больше хеджеров, желающих продать контракты, чем тех, кто хочет их купить. Поскольку для каждой короткой позиции нужна длинная позиция, то необходимо присутствие спекулянтов.

Спекулянты являются участниками фьючерсных операций, которые не имеют заинтересованности в соответствующем наличном рынке, но которые ведут торговлю в надежде получить прибыль за счет правильного прогноза цен. Без спекулянтов хеджерам было бы очень трудно, а может быть, и невозможно согласовать цену, потому что продавцы (держатели коротких позиций) требуют наивысшую цену, в то время как покупатели (держатели длинных позиций) хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Спекулянты являются как бы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Арбитражеры - это разновидность спекулянтов, которые получают прибыль от разницы цен на один и тот же товар, продающийся на разных рынках. Поскольку рынки географически разделены, арбитражер покупает товары там, где они предельно дешевы, и одновременно продает их там, где они дороже. Извлекая прибыль из таких сделок, арбитражеры устраняют разницу в ценах. Именно арбитражные операции удерживают цены на географически удаленных рынках в тесной взаимосвязи. Этому процессу во многом способствуют электронные системы связи, которые дают биржевому игроку доступ к информации практически одновременно по всему миру. Цены на биржевые товары в разных частях мира находятся в обоснованном и прочном соотношении друг с другом. Разница обычно связана с транспортными издержками и спецификой товарных потоков, перемещающихся между рынками.