6. Государственное регулированиебиржевого срочного рынка в США, странах ЕС и Российской Федерации

На национальном уровне существует двухуровневая система регулирования биржевого срочного рынка: государственное регулирование и биржевое саморегулирование2.

Цит. по: Рот А., Баренбойм П. Указ. соч. С.

552.

Существует четыре типа систем регулирования и контроля на биржевых рынках: многополюсно-трехступенчатый механизм контроля (США), многополюсно- двухступенчатый механизм контроля (КНР), однополюсно-трехступенчатый ме-ханизм контроля (Великобритания), однополюсно-двухступенчатый механизм контроля (Сингапур).

По субъектам осуществления контроля выделяют механизмы контроля однополюсный и многополюсный. При однополюсном механизме контроль осуществ-

1 По мнению B.C. Мартемьянова, государственное регулирование представляет собой государственное воздействие в отношении определенного субъекта (субъектов) хозяйствования с целью недопущения, изменения или прекращения хозяйственной ситуации или, напротив, поддержания ее в соответствующем состоянии1.

Е.П. Губин определяет государственное регулирование экономики как деятельность государства в лице его органов, направленную на реализацию государственной экономической политики с использованием специальных средств, форм и методов2.

Государство регулирует биржевые правоотношения, возникающие на биржевом срочном рынке между равноправными субъектами биржевого оборота, — горизонтальные и вертикальные отношения (отношения власти и подчинения).

В российской правовой науке традиционно выделяются два метода государственного регулирования:

прямой;

косвенный.

В международной практике существуют две модели регулирования финансового рынка3.

Первая модель заключается в том, что основная роль в регули-ровании отношений, возникающих на финансовом рынке, принадлежит государству. Функциями контроля и регулирования наделен независимый орган государственной власти (в США — Федеральная

ляется одной и единственной центральной администрацией, а при многополюсном — два или более органа выполняют функцию контроля. По организационной форме контроль может быть двухступенчатый и трехступенчатый. В условиях трехступенчатого контроля действуют надзор центрального органа, саморегулирование профессиональной ассоциации и самоуправление биржи, а в двухступенчатом в механизм контроля входят только центральный орган и самоуправление биржи; здесь отсутствует саморегулируемая профессиональная ассоциация. Система надзора за рынком в зарубежных странах включает следующие меры ре- 1улирования: а) наблюдение за соответствием деятельности членов биржи федеральным законам; б) предотвращение возможности манипуляций с ценами чле- 1 нов биржи. См.: Дегтярева О.И. Указ. соч. С. 220-225.

См.: Мартемьянов B.C. Хозяйственное право. Т. 1. М., 1994. С. 193-194.

См.: Губин Е.П. Государственное регулирование рыночной экономики и предпринимательства. М., 2005. С. 32.

Подробнее о моделях регулирования см.: Рот А., Баренбойм П. Указ. соч. С. 117- 118. комиссия по ценным бумагам и биржам — ФКЦББ). Возможно создание отраслевого органа государственной власти, подведомственного другому органу государственной власти — Министерству финансов (такая модель принята законодательством Франции).

Согласно второй модели функции регулирования отношений разделены между государством в лице уполномоченных органов и саморегулируемыми организациями.

Данная модель использована в законодательстве Российской Федерации.

Общей целью государственного регулирования экономики в сфере биржевой деятельности является принятие нормативных правовых актов (регулирующих порядок заключения и исполнения биржевых срочных сделок, проведения проверок деятельности биржи и биржевой инфраструктуры, внесения отчетности брокерскими фирмами о своей хозяйственной деятельности и др.), обеспечение реализации и защиты публичных интересов, а также защиты прав и законных интересов участников биржевого рынка.

Государственное регулирование биржевого срочного рынка включает пруденциальное регулирование (применение инструментов административного характера с целью минимизации рисков, возникающих при осуществлении биржевой торговли). Пруденциальное регулирование включает две категории требований. Первая категория требований относится к отчетности и регистрации и выполняет задачу усиления прозрачности биржевой торговли1. Требования по регистрации биржевых сделок и отчетности о ходе биржевой торговли, заключаемых сделках позволяют государственным органам, осуществляющим контроль за деятельностью рынка, более эффективно выявлять и противодействовать недобросовестной биржевой торговле (инсайдерской торговле2, манипулированию це-

См.: Селивановский А.С. Указ. соч.

Инсайдерская торговля — метод недобросовестной торговли на финансовом рынке с использованием инсайдерской информации. Система регулирования ценового манипулирования и инсайдерской торговли на рынке ценных бумаг единым законодательным актом по ценным бумагам принята в Дании, Норвегии, Польше, США, Сингапуре, ФРГ, Японии. В ФРГ инсайдерская торговля на финансовом рынке регулируется в рамках Закона «О торговле ценными бумагами». В Великобритании нормы о запрете инсайдерской торговли и манипулировании как на рынке ценных бумаг, так и на рынке деривативов содержатся в Законе «О финансовых услугах и рынках».

нами1, заключению биржевых сделок брокерами «с опережением» клиентов).

Вторая категория мер пруденциального регулирования включает требования к капиталу профессиональных участников биржевой торговли и обеспечению исполнения обязательств2.

Государственное регулирование биржевого срочного рынка в США

Современная система двухуровневого регулирования биржевого, пре-имущественно фондового рынка сложилась в США в 30-е гг. XX в. Первый уровень — государственное регулирование биржевого рынка, осуществляемое федеральными органами государственного регулирования, прежде всего Федеральной комиссией по ценным бумагам и биржам (US Securities and exchange commission — SEC)3, а также специальными органами регулирования в отдельных штатах4. Второй уровень представлен саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг, к числу которых в США относятся в первую очередь фондовые биржи и Национальная ассоциация фондовых дилеров (National association of securities dealers — NASD)5.

На современном этапе рынки производных финансовых инструментов регулируются комбинацией регулятивных и самоцегулируе-

Манипулирование ценами — искусственный контроль над ценами, состоящий в попытке заставить инвесторов покупать ценные бумаги по курсу, отличающемуся от того, который сформировался под воздействием спроса и предложения. Три основные разновидности манипулирования ценами, запрещенные Законом США «О торговле ценными бумагами»: wash sales (фиктивные продажи), corners, pools. Подробнее см.: Селивановский А.С. Указ. соч.

См.: Селивановский А.С. Указ. соч.

Официальный сайт: . Данная Комиссия была создана в 1934 г. В частности, данная организация может наложить вето на появление новых фьючерсных контрактов. Подробнее см.: ХаллДж.К. Указ. соч. С. 84-85.

Разграничение предмета ведения и полномочий США и отдельных штатов осуществляется на основании ст. 8 Конституции США. Одними из первых актов, регулирующих рынок ценных бумаг, были Законы «О голубом небе» — blue sky acts, впервые принятые в 1911 г. законодательным органом штата Канзас. Текст Закона доступен на сайте: .

Официальный сайт: . мых организаций. Государственное регулирование срочного рынка осуществляется на основании и во исполнение Закона США «О ценных бумагах» (US Securities act) 1933 г., Закона США «О торговле ценными бумагами» (Securities exchange act) 1934 г. и Закона США «Об улучшении национального рынка ценных бумаг» (National securities market improvement act) 1996 г.

Согласно Закону США «Об улучшении национального рынка ценных бумаг» функцией контроля и надзора за финансовыми рынками преимущественно наделена ФКЦББ. В ограниченном объеме указанными полномочиями по контролю и надзору наделено Министерство финансов США (US Treasury Department) и Федеральное Резервное Управление (Federal Reserve Board) .

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity futures trading commission - CFTC) и Национальная фьючерсная организация (Nationalfutures association - NFA) также наделены полномочиями органа государственного регулирования в сфере заключения сделок на биржевом товарном рынке.

ФКЦББ состоит из Председателя и четырех членов, назначаемых Президентом США на пятилетний срок (ежегодно истекает срок полномочий одного из членов). ФКЦББ подконтрольна и ответственна перед Конгрессом США (Комитетом по энергетике и торговле Палаты представителей и Комитетом по банкам и финансам Сената). Структурно ФКЦББ состоит из 11 подразделений, 6 отделов и 9 региональных управлений.

Закон США «О торговле ценными бумагами» предусматривает регистрацию в ФКЦББ фондовых бирж, брокеров и дилеров, работающих на биржевом рынке. Закон требует обязательной регистрации в ФКЦББ всех лиц, занимающихся торговлей ценными бумагами, кроме тех, которые торгуют только коммерческими бумагами, банковскими акцептами, векселями или ведут операции только в пределах одного штата. ФКЦББ осуществляет контроль за методами торговли ценными бумагами на биржах, противодействует манипу-лированию ценами профессиональными участниками биржевой торговли при их участии в биржевой торговле. ФКЦББ уполномочена осуществлять производство по делам об административных правонарушениях и назначать административное наказание (приостановить биржевые торги на срок до 90 дней в случае нарушения биржевого законодательства).

Цели регулирования срочного рынка. В Секции 3(a) Закона США «О товарной бирже и биржевой торговле» сказано, что производные финансовые инструменты представляют собой «средства для управления и принятия ценовых рисков, выявления цен или распространения ценовой информации посредством торговли ликвидными, законными и финансово обеспеченными инструментами»1.

Государственное регулирование срочного рынка в США призвано обеспечить реализацию связанных с ним экономических целей на основе законного, эффективного и прозрачного функционирования срочных рынков. Государственное регулирование должно создать условия для защиты участников предпринимательского оборота, заключающих биржевые срочные сделки, и снижения системного риска.

Закон США «О товарной бирже и биржевой торговле» определяет, что нормы Закона призваны расширять и защищать возможности срочных рынков в выполнении своих функций, через систему эффек-

1 The transactions subject to this Act are entered into regularly in interstate and international commerce and are affected with a national public interest by providing a means for managing and assuming price risks, discovering prices, or disseminating pricing information through trading in liquid, fair and financially secure trading facilities. Section 3(a) Commodity Exchange Act of 1974. тивного саморегулирования торговых и клиринговых систем, участников срочного рынка и профессионалов, работающих под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами.

Цели законодательного регулирования биржевого срочного рынка:

предотвращение манипулирования ценами или иных нарушений целостности и честности рынка;

обеспечение финансовой целостности всех сделок, регулируемых Законом США «О товарной бирже и биржевой торговле», и избежание системного риска;

защита всех участников рынка от недобросовестной практики продаж финансовых инструментов;

содействие введению инноваций в качестве ответственных решений;

содействие добросовестной конкуренции между участниками рынка1.

В США нормы о запрете инсайдерской торговли и ценового манипулирования на рынке ценных бумаг содержатся в Законах «О торговле ценными бумагами», «О товарной бирже и биржевой торговле», подзаконных актах ФКЦББ и Комиссии по срочной биржевой торговле.

Государственное регулирование биржевого срочного рынка в странах ЕС

Государственное регулирование биржевого срочного рынка в странах ЕС осуществляется на основе единого (комплексного) нормативного правового акта, посвященного биржевой торговле либо совокупности нормативных актов, посвященным отдельным видам биржевой торговли.

Государственное регулирование в большинстве стран ЕС децентрализовано и представляет собой двухуровневую систему.

В 1989 г. Европейский Парламент принял Директиву «Об инсайдерской торговле» (Insider dealing directive (89/592/ЕЕС)2, согласно которой регулирующим органам было предписано осуществлять контроль и надзор в сфере биржевой торговли и противодействовать рыночным злоупотреблениям (манипулированию ценами, инсайдерской торговле). Положения данной Директивы имплементирова- ны Государствами — членами ЕС в национальное законодательство.

Европейский Парламент 28 января 2003 г. принял Директиву «Об инсайдерской торговле и манипулировании рынком» (Insider dealing and market manipulation (2003/6/EC))1. 11 марта 2008 г. Парламент внес изменения в Директиву . Директива содержит положения, устанавливающие понятия и виды рыночных злоупотреблений; понятие инсайдерской информации ; определение финансовых инструментов и рынков, на которые распространяется действие Директивы; определение инсайдеров; запрет на совершение рыночных правонарушений (злоупотреблений); обязанность (и ис-ключения из этой обязанности) по раскрытию инсайдерской ин-формации; полномочия компетентного органа, ответственного за регулирование рыночных правонарушений (злоупотреблений), а также положения, касающиеся взаимодействия национальных ре-гулирующих органов; виды санкций за рыночные правонарушения (злоупотребления) .

ФРГ. Заключение биржевых сделок на рынке ценных бумаг регулируется комплексом законодательных актов. Закон ФРГ «О торговле ценными бумагами» (Wertpapierhandelsgesetz, далее — WpHG) был принят 26 июля 1994 г. В январе 2002 г. был принят Закон ФРГ «О приобретении ценных бумаг и поглощениях» (Wertpapiererwerbs und uebernahme gesetz — WpUG ).

22 января 2002 г. вступил в силу Закон ФРГ «О формировании интегрированной системы финансового надзора» (Gezetz uber die integrierte finanzaufsicht - FinDAG) . На основе данного Закона была создана Федеральная служба по регулированию финансовых рынков (Bundesanstalt fur finanzdienstleistungsaufsicht - BaFIN) . На уровне земель регулирование фондового рынка осуществляется земельными органами (Borsenaufsichtsbehorden) . Федеральная служба по регулированию финансовых рынков в пределах своей компетенции реализует положения Европейской Директивы «О рынках финансовых инструментов», Директивы «Об инсайдерской торговле и манипулировании рынком», осуществляет надзор за соблюдением законодательства в сфере рынка ценных бумаг, в частности за соблюдением участниками биржевой торговли, сторонами биржевой сделки законодательства, лицензирование хедж-фондов.

Закон ФРГ «О бирже» (Borsengesetz — BorsG ) был принят 21 июня 2002 г.

Франция. Государственное регулирование биржевого рынка во Франции осуществляется на основании Закона Франции «О банках» (Loi bancaire) 1984 г., Закона Франции «О фондовых биржах» (Loi sur les bourses de valeurs) 1988 г., Закона Франции «О модернизации финансового сектора» (Loi de modernization des activites

Текст Акта доступен на сайте: .

Текст Акта полностью приведен в книге: Финансовый надзор в России и Германии. Международный опыт и актуальные тенденции. М., 2007. Текст Акта на немецком языке доступен на сайте — Официальный сайт: . См.: Рубцов Б.Б. Указ. соч. С. 450.

Текст Акта доступен на сайте: .

Текст Акта доступен на сайте: .

Текст Акта доступен на сайте: .

financiers)1 1996 г., Закона Франции «О различных экономических и финансовых мерах» (Loiportant diverses dispositions d'ordre economique et financier)2 1998 г., Закона Франции «О финансовой безопасности» (Loi de securite financiere) 2003 г.3 Регулирующим органом является Ведомство по финансовым рынкам4 (Autorite des marches financiers — AMF)5. Ведомство по финансовым рынкам, являющееся независимым государственным органом, осуществляет надзор за ходом биржевой торговли, контролирует деятельность организатора торговли, профессиональных участников биржевой торговли. Совет по финансовым рынкам по вопросам регулирования деятельности валютной биржи взаимодействует с Банком Франции6, Министерством финансов7.

Швейцария. Государственное регулирование биржевого рынка в Швейцарии осуществляется на кантональном и федеральном уровне. Функции регулирующего органа возложены на Федеральную комиссию по банкам (Commission federal de banques) . В настоящее время происходит постепенное перераспределение полномочий в сторону расширения компетенции федерального органа регулирования и перенесение правового регулирования на федеральный уровень. Государственное регулирование биржевого срочного рынка в Российской Федерации

ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЛУЖБА ПО ФИНАНСОВЫМ РЫНКАМ

Установление правовых основ единого рынка согласно п. «ж» ст. 71 Конституции РФ отнесено к ведению Российской Федерации.

Согласно п. 1 Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам ФСФР РФ является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).

Полномочия ФСФР РФ определены в ст. 34 и 35 Закона о товарных биржах. Среди них особое значение имеют полномочия ФСФР РФ по:

выдаче лицензии на организацию биржевой торговли;

осуществлению или контролю за лицензированием биржевых посредников, биржевых брокеров;

аннулированию выданной бирже лицензии или приостановление ее действия, если биржа нарушает законодательство;

направлению бирже обязательного для исполнения предписания об отмене или изменении положений учредительного документа, правил биржевой торговли, решений общего собрания членов биржи1 и других органов управления биржей, или прекращении деятельности, которая противоречит законодательству;

назначению государственного комиссара на (товарную. — Р. К.) биржу.

Думается, что следует установить предварительный и последующа контроль за совершением биржевых срочных сделок со сто-

По мнению Л.Ф. Ибрагимовой, регулирующие органы должны быть наделены правом проверять содержание условий заключенных

сделок, а также субъектный состав биржевой срочной сделки, используемые производные инструменты, объем операций1.

В соответствии с Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» полномочия Комиссии по товарным биржам осуществляет ФСФР РФ.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИССАР

Контроль за соблюдением законодательства товарной биржей осуществляет Государственный комиссар, действующий на основании ст. 37 Закона о товарных биржах и Положения о государственном комиссаре . Государственный комиссар назначается ФСФР РФ. Перечень обязанностей Государственного комиссара определен в п. 4 Положения.

Полномочия Государственного комиссара определены в п. 5 Положения.

Правомочия Государственного комиссара определены в п. 6 указанного Положения и п. 2 ст. 37 Закона о товарных биржах.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

На основании ст. 7 Федерального закона от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ 40 Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и п. 2 ст. 11 Закона о валютном регулировании и валютном контроле Центральный банк РФ (далее — ЦБ РФ), являясь органом банковского регулирования и надзора, посредством издаваемых им инструкций, положений и указаний регулирует: совершение биржевых срочных сделок с валютой;

деятельность кредитных организаций на биржевом срочном рынке .

<< | >>
Источник: Р.С. Куракин. Правовое регулированиебиржевого срочного рынка. 2010

Еще по теме 6. Государственное регулированиебиржевого срочного рынка в США, странах ЕС и Российской Федерации:

  1. 6. Государственное регулированиебиржевого срочного рынка в США, странах ЕС и Российской Федерации
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Банковское право - Вещное право - Государство и право - Гражданский процесс - Гражданское право - Дипломатическое право - Договорное право - Жилищное право - Зарубежное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Медицинское право - Международное право. Европейское право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Политология - Права человека - Право зарубежных стран - Право собственности - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Семейное право - Судебная психиатрия - Судопроизводство - Таможенное право - Теория и история права и государства - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Ювенальное право - Юридическая техника - Юридические лица -