<<
>>

§ 4. Роль саморегулируемых организаций в США.

В Соединенных Штатах Америки self-regulalory organisations появились с принятием Закона о фондовых биржах*14 (Securities Exchange Act 1934), положения которого были включены в Свод Законов США (United States Code)45- Согласно параграфу 78с Титула 15 Свода Законов США саморегулируемыми организациями в США признаются: любая национальная фондовая биржа, зарегистрированная ассоциация рынка ценных бумаг, зарегистрированный клиринговый центр и Правление по регулированию рынка муниципальных ценных бумаг (Municipal Securities Rulemaking Board, далее - MSRB). Таким образом, в США действуют четыре группы (типа) саморегулируемых организаций'16. Названные четыре типа саморегулируемых организаций выражают четыре идеи СРО, поскольку между укатанными организациями, которые признаются саморегулируемыми организациями в США, имеегся ряд принципиальных различий.

Следует отметить, что не все фондовые биржи в США являются саморегулируемым организациями. Ими могут быть только национальные фондовые биржи (national securities exchange). Такой статус фондовая биржа может получить, направив заявление в Securities and lixchangc Commission, в котором необходимо доказать, что фондовая биржа удовлетворяет всем требованиям параграфа 78Г Титула 15 Свода Законов США. В настоящее время такой статус получили следующие фондовые биржи: Нью-йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange - NYSE), Американская фондовая биржа (American Stock Exchange, ЛМЕХ), Бостонская фондовая биржа (Boston Stock Exchange, BSE), Чикагское правление торговли (Chicago Board of Trade, СВОТ), Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), Чикагская фьючерсная биржа (СВОЕ Futures Exchange, LLC, CFE), Chicago Mercantile Exchange (СМЕ), Чикагская фондовая биржа (Chicago Stock Exchange, Inc., CHX), International Securities Exchange, Inc. (1SE), NASDAQ Stock Market LLC, Национальная фондовая биржа (National Stock Exchange, NSX; ранее называлась Cincinnati Stock Exchange), NYSE Area, Inc. (NYSE Area - ранее Тихоокеанская биржа (Pacific Exchange, Inc.)), OneChicago LLC (ОС), Филадельфийская фондовая биржа (Philadelphia Stock Exchange, Phlx). Ко второй группе саморегулируемых организаций в США относятся ассоциации рынка ценных бумаг. Несмотря на установленную федеральным законодательством возможность создания нескольких таких ассоциаций, в настоящее время всех брокеров-дилеров объединяет одна ассоциация - Орган по регулированию финансовой индустрии (Financial Industry Regulatory Authority, далее - FINRA), что и определяет ее особую роль в регулировании рынка финансовых услуг.

До 2007 года у FINRA было наименование «Национальная ассоциация ценных бумаг и дилеров» (National Securities and Dealers Association - NASD). NASD была создана после принятия Закона Мэлони 193S года (Maloney Act), который внес изменения в Закон о фондовых биржах 1934 года. Главная идея Закона Мэлони заключалась в создании ассоциации дилеров внебиржевого рынка, которая осуществляла бы регулирование и контроль внебиржевого оборона подобно биржевым органам самоуправления, но при этом подчинялась бы SEC13'.

Первоначально NASD была создана как неакционерная корпорация (nonstock corporation) под названием «Investment Bankers Conference, Inc.» («Конференция инвестиционных банкиров») 3 сентября 1936 года в штате Делавэр (г. Вилмингтон) и действует в соответствии с General Corporate Law штата Делавэр4*.

В 2007 году было принято решение о создании на базе NASD новой регулирующей организации (regulatory organi?

Правила этих двух организаций будут объединены. Объединение двух организаций предположительно увеличит конкурентоспособность рынков США и их брокеров-дилеров. По данным официального сайта FINRA новая саморегулируемая организация будет регулировать более 5000 брокерских фирм и более 650000

зарегистрированных представителей. Количество сотрудников будет

составлять приблизительно 3000 человек. То есть в США создана самая

5D

крупная в мире саморегулируемая организация .

Такое объединение NASD и NYSE Regulation, Inc. стало возможно благодаря значительным изменениям статуса Нью-йоркской фондовой биржи. Ьиржа перестала быть непредпринимательской корпорацией'1. Процесс перехода к функционированию в качестве компании с ограниченной ответственность проходил в несколько этапов*2. Остановимся на них подробнее.

В ходе слияния New York Stock Exchange и Archipelago Holdings, Inc. (корпорация, зарегистрированная в штате Делавэр) была создана корпорация NYSE Group, Inc. Функции этой организации и ее имущество было распределено по трем отдельным корпорациям, аффилированным с NYSE Group, Inc - New York Stock Exchange LLC, NYSE Market, Inc. и NYSE Regulation, Inc.

Tax, NYSE Group стал единственным владельцем New York Stock Exchange LLC, компании с ограниченной ответственностью (limited liability company), зарегистрированной в штате Нью-Йорк. NYSE LLC сохранит за собой статус национальной фондовой биржи, который был у New York Stock Exchange. Новая компания, в свою очередь, действует через две полностью принадлежащие ей дочерние организации - NYSE Market, Inc., корпорация, зарегистрированная в штате Делавэр, и NYSE Regulation, Inc., непредпринимательская корпорация (тип А), зарегистрированная в штате Нью-Йорк.

w Подробнее см.; htlp;//w\w.finra.wj^AbouiFn^lWCorpora№lnfonnolion'iiitlcx.htm я Н.Г. Семилютина отмечает, что исторически образованные в форме неприбылысых организаций («клубов членов-посрсдникои») биржи постепенно преобразовываются в коммерческие организации, используя при этом форму акционерных обществ. Организационная форма некоммерческих оргашшций перестает быть оптимальной с ТОЧКИ зрения потребностей рыка. Таким образом происходит коммерциализация деятельности организаторов торговли. Подробнее см.: Н. Г. Семилютина. Регулирование деятельности организаторов торговли. Мировые тенденции к российское законодательство И Право и экономика. № I. 1998

" См.: Securities and Exchange Commission Release № 34-53073; Pile )h SR-NYSE-2005-77 U Federal RcSistcr. Vol. 71, No. 8. P. 2080

NYSE Regulation осуществляла регулятивные функции для New York Stock Exchange LLC, а также в соответствии с договором на оказание регулирующих услуг осуществляла многие из регулятивных функций Pacific Exchange for Archipelago. Единственным членом NYSE Regulation является NYSE LLC в соответствии с законодательством Нью-Йорка о непредпринимательских корпорациях (New York Non-for-Profit Corporation Law).

Целью объединения является переход от ведения NYSE деятельности в качестве непредпринимательской корпорации к ведению деятельности в качестве компании с офаниченной ответственностью, что расширяет ее возможности по ведению предпринимательской деятельности. В то же время, ре1улятивные функции NYSE выполняет непредпринимательская корпорация NYSE Regulation.

В 2007 году было принято решение об объединении NASD и NYSE Regulation, таким образом, после завершения объединения NASD и NYSE Regulation членами новой организации - FINRA - будут и члены NYSE LLC14.

Новое название ассоциации рынка ценных бумаг - FINRA - свидетельствует о сближении позиций США и Великобритании в отношении регулирования рынка финансовых услуг. Безусловно, создание организации с включением в наименование слова «Authority» свидетельствует о том, что новый орган будет более похож на правительственную организацию, чем на организацию, члены которой, объединившись, совместно регулируют рынок. Такое расширение полномочий FINRA поддерживается Федеральной комиссией по ценным бумагам, глава которой Кристофер Кокс (Christopher Сох) считает, что создание единой СРО для брокеров является главным приоритетом",

Отдельным видом национальной ассоциации рынка ценных бумаг является Национальная ассоциация рынка ценных бумаг ограниченной цели (Limited purpose national securities association). Такая организация объединяет брокеров и дилеров, которые занимаются фьючерсами. В США единственной такой ассоциацией является Национальная фьючерсная ассоциация (National Futures Association, далее - NFA). Появление такой организации связано с созданием в 1974 году Конгрессом Комиссии по товарной фьючерсной торговле (Commodity Futures Trading Commission - CFTC) - федерального регулирующего агентства с юрисдикцией над торговлей фьючерсами55. Создание такого агентства предусматривало создание «registered futures associations», что дало возможность самой индустрии создать национальную саморегулируемую организацию. NFA начала свою деятельность с октября 1982 года.

Если CFTC проводит правительственный надзор за всей индустрией, то каждая товарная биржа (futures exchange) действует как саморегулируемая организация, которая контролирует деятельность брокеров, трейдеров и организаций-членов. NFA регулирует деятельность каждого физического или юридического лица, который осуществляют операции с физическими лицами. Хотя в этой области разные регулирующие организации имеют свои собственные специфические сферы полномочий, все вместе они формируют регулирующее партнерство, которое осуществляет надзор за всеми участниками этого рынка.

А.А.Иващенко отмечал, что «частичная передача функций регулирования в NFA в значительной мере связана с финансовыми соображениями, так как деятельность ассоциации финансируется за счет взносов, уплачиваемых с каждой биржевой сделки клиента, не являющегося

5? Подробнее о регулировании товарных бирж см» и; А»А. Ившценко. Товарная биржа (за кулисами

биржевой торговли). M. 1991. Так. автором указано, чп> п 1936 году была создана Комиссия по товарным биржам, в компетенцию которой вошли в том числе: установление критериев для получения биржами федеральной лицензии, разработка процедур для ренплрщин брокеров в биржевом кольце, и торговцев, берущихся за комиссионное вознаграждение заключат* сделки и» бирже. Однако п 1970 с голы произошли крупные изменения в биржевой торговле. Резко увеличилось число биржевых товаров, расширилось понятие товара» участились случаи нарушения правил торговли, разработанных отдельным!: биржами. В этих условиях в конце 1974 года бьм принят закон о комиссии по товарной фьючерсной торговле. В отличие от своих предшественников она является не ведомственным, а независимым регулирующим оруном, уполномоченным и отчитывающимся керед конгрессом США. С. 75.

участником ассоциации, что позволяет снизить бюджетные ассигнования на контроль за биржевой торговлей»15.

Третьим типом СРО является зарегистрированное клиринговое учреждение. Зарегистрированными клиринговыми учреждениями в США в настоящее время являются: Fixed Income Clearing Corporation (FICC; ранее - Government Securities Clearing С оф.), National Securities Clearing Corporation (NSCC), Options Clearing Corporation (OCC), Stock Clearing Corporation of Philadelphia (SCCP), Depository Trust Company (DTC). Последнее является членом Федеральной резервной системы.

Особое место среди саморегулируемых организаций занимает MSRB. MSRB основано з 1975 году Конгрессом США для разработки правил для организаций, в том числе и банков, которые занимаются торговлей муниципальными ценными бумагами, а именно бумагами, выпущенными штатами, городами, графствами или их агентствами с целью привлечения средств для финансирования общественных проектов или для иных общественных целей. Правила MSRB направлены на обеспечение защиты интересов инвесторов и общества и для гарантирования честной и эффективной торговли такими бумагами. MSRB, являясь саморегулируемой организацией, подпадает под контроль со стороны SEC, также как, например, NYSE и FINRA.

До 1975 года, когда была образована MSRB, участники рынка муниципальных ценных бумаг не должны были регистрироваться в SEC или каком-либо другом органе. И несмотря на то, что участники рынка выработали высокие стандарты поведения и традиции, которые защищали потребителей, в целом рынок муниципальных ценных бумаг оставался в основном неурегулированным16. В начале 1970-х годов возникла потребность у

участников рынка в установлении формальной системы регулирования. Причиной этому послужило развитие рынка муниципальных ценных бумаг, вызванное значительным количеством эмиссий, что повысило количество дилеров* и не все могли соответствовать существовавшим высоким стандартам. Все это привело к принятию Конгрессом в 1975 году поправок к Закону о рынке ценных бумаг (The Securities Acts Amendments of 1975) и созданию MSRB.

MSRB было поручено Конгрессом принимать правила, которые бы предотвращали мошеннические действия и манипулхЦИИ, разрабатывать справедливые и беспристрастные принципы торговли, стимулировать кооперацию и координацию лиц, вовлеченных в регулирование, способствовать проведению операций с муниципальными ценными бумагами, устранять препятствия и улучшать механизм свободного и открытого рынка муниципальных ценных бумаг, защищать инвесторов и общественные интересы.

Таким образом, можно сделать вывод, что саморегулируемыми организации играют значительную роль на рынке финансовых услуг США. Саморегулируемыми организациями признаются юридические лица, которые ведут ратличную деятельность на рынке ценных бумаг. Однако их общей задачей является выработка правил деятельности на рынке финансовых услуг, и иногда СРО выступают фактически единственным источником правил ведения деятельности на этом рынке.

<< | >>
Источник: Грачев Дмитрий Олегович. ПРАВОВОЙ СТАТУС САМОРЕГУЛИРУЕМЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ / Диссертация / Москва. 2008

Еще по теме § 4. Роль саморегулируемых организаций в США.:

  1. §3. Правовое регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов в России
  2. § 3.2 Особенности управления паевым инвестиционным фондом
  3. § 2. Понятие и виды саморегулирования.
  4. § 4. Роль саморегулируемых организаций в США.
  5. § /. Понятие саморегулируемой организации
  6. § 5. Членство в саморегулируемой организации
  7. § 6. Имущество саморегулируемой организации
  8. § I. Понятие правил саморегулируемой организации
  9. § 3. Содержание правил сахюрегулируелюй организации.
  10. Литература 1.
  11. Осуществление контроля органами государственной власти
  12. Терминологический словарь
  13. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
- Господарче право України - Хозяйственное право России -
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Банковское право - Вещное право - Государство и право - Гражданский процесс - Гражданское право - Дипломатическое право - Договорное право - Жилищное право - Зарубежное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Медицинское право - Международное право. Европейское право - Морское право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Политология - Права человека - Право зарубежных стран - Право собственности - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Семейное право - Судебная психиатрия - Судопроизводство - Таможенное право - Теория и история права и государства - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Ювенальное право - Юридическая техника - Юридические лица -