2. Правовая природа эмиссии акций и понятие эмиссионного состава

Спорным является вопрос и относительно самого понятия эмиссии акций. В литературе можно встретиться с характеристикой эмиссии ценных бумаг в качестве односторонней сделки <1>. Однако большинство цивилистов рассматривают эмиссию ценных бумаг как упорядоченную совокупность разнородных юридических фактов <2>.

Такое понятие эмиссии в наибольшей степени соответствует сущности эмиссионного процесса и его законодательной трактовке, поскольку с позиции законодателя эмиссия - это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Даже сами по себе последовательные действия эмитента, направленные на размещение ценных бумаг, вряд ли могут вписаться в конструкцию односторонней сделки, а если учесть, что в рамках эмиссии правовые последствия порождаются не только действиями эмитента, но и иными юридическими фактами, как-то: государственная регистрация выпуска акций, действия приобретателей ценных бумаг и т.д., - то становится очевидным, что эмиссию нельзя свести к односторонней сделке.

<1> Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Общие положения. С. 13.

<2> См., например: Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М.: Деловой экспресс, 1997. С. 21; Юлдашбаева Л.Р. Указ. соч. С. 136 - 137; Синенко А.Ю. Указ. соч. С. 10 - 28; Шевченко Г.Н. Указ. соч. С. 111.

Совокупность юридических фактов, необходимых для наступления определенных юридических последствий, традиционно именуется юридическим составом <1>. Эмиссию следует квалифицировать в качестве сложного юридического состава, поскольку составляющие ее юридические факты, именуемые этапами эмиссии, должны наступать в строго определенной последовательности. На юридические составы, для полноценности которых важна не только совокупность составляющих их элементов, но и порядок образования такой совокупности, в юридической литературе обращается особое внимание <2>.

Как и для любого юридического состава, для эмиссии необходимо наличие всех юридических фактов - этапов эмиссии. В противном случае "создаваемая отдельными юридическими фактами незавершенного состава возможность движения конкретного правоотношения сама по себе, как и факты, ее создающие, юридического значения не имеют" <3>. Добавим лишь, что они не имеют юридического значения для наступления последствий, порождаемых эмиссией, что не исключает достижения иных результатов, не являющихся целью эмиссионного процесса. Так, нарушение процедуры эмиссии ценных бумаг, являющееся основанием для отказа в государственной регистрации выпуска ценных бумаг, признания его несостоявшимся, характеризуется законодателем в качестве недобросовестной эмиссии (ч. 1 ст. 26 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). Например, признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся влечет за собой правовые последствия в виде изъятия всех ценных бумаг данного выпуска из обращения и возвращения полученных от их размещения средств приобретателям таких ценных бумаг.

<1> Красавчиков О.А. Категории науки гражданского права // Избр. труды: В 2 т. Т. 2. М.: Статут, 2005. С. 104.

<2> См., например: Исаков В.Б. Юридические факты в российском праве. М.: Юстицинформ, 1998. С. 27.

<3> Красавчиков О.А. Указ. соч. С. 119.

Для установления последствий, порождаемых проведенной в установленном законом порядке эмиссией, необходимо определиться с тем, что следует считать таковыми. Традиционно под юридическими последствиями в теории юридических фактов понимается "движение, т.е. возникновение, изменение или прекращение конкретного правоотношения" <1>. Поэтому, на наш взгляд, не совсем точно определять в качестве юридических последствий эмиссии размещение ценных бумаг и удовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц, как это делают некоторые авторы <2>. Очевидно, что в результате эмиссии происходит размещение ценных бумаг, а также могут быть удовлетворены экономические потребности субъектов гражданского оборота, но, как сложный юридический состав (эмиссионный состав), эмиссия влечет за собой прежде всего возникновение правоотношений участия (членства) (корпоративных правоотношений) между акционерным обществом - эмитентом и приобретателями размещенных в процессе эмиссии акций.

Структура этого состава, представляющая собой последовательность этапов эмиссии, неоднородна. Неоднородность обусловлена различной природой юридических фактов, входящих в данный состав. Так, среди них можно выделить сделки, совершаемые, например, в ходе приобретения акций, размещаемых по подписке, и административные акты, которыми являются государственная регистрация выпуска акций и отчета об итогах их выпуска. Структура эмиссионного состава далеко не всегда постоянна. Она определяется в основном способом размещения ценных бумаг. Таким образом, размещение ценных бумаг является не только одним из этапов процесса эмиссии, одной из составляющих эмиссионного состава, но и определяющим критерием формирования структуры этого сложного юридического состава.

<1> Там же. С. 128.

<2> См., например: Синенко А.Ю. Указ. соч. С. 27.

Нормативные правовые акты устанавливают закрытый перечень способов размещения ценных бумаг <1>. Акционерное общество - эмитент не может разместить акции способом, не предусмотренным нормативными правовыми актами, более того, выбор способа размещения не является произвольным, а обусловлен различными обстоятельствами. Условно можно выделить простые способы размещения акций, когда отчуждением ценных бумаг их первым владельцам достигается цель процесса эмиссии, и составные. Составным будет являться такой простой способ размещения акций, который не может обеспечить достижение конечной цели того процесса, в рамках которого осуществляется эмиссия, а лишь создает предпосылку для этого. Такая классификация стала возможной в результате внесения в акционерное законодательство изменений, допускающих совмещение различных форм реорганизации в рамках одного реорганизационного процесса. Речь идет о случаях разделения или выделения акционерного общества, осуществляемых одновременно со слиянием или присоединением (ст. 19.1 Федерального закона "Об акционерных обществах"). Так, разделение акционерных обществ, осуществляемое в порядке, предусмотренном ст.

19.1 Федерального закона "Об акционерных обществах", не является конечной целью процесса реорганизации. Соответственно, не является такой целью и размещение акций обществ, создаваемых в результате разделения. Итогом реорганизации в данном случае может стать, в частности, слияние общества, создаваемого в процессе разделения, с другим акционерным обществом. Таким образом, целью размещения акций в этом реорганизационном процессе является не введение в гражданский оборот акций обществ, создаваемых в результате разделения, а появление в качестве объектов гражданского оборота акций общества, создаваемого в процессе слияния. Следовательно, размещение акций общества, создаваемого в процессе разделения, служит лишь предпосылкой для размещения акций общества, создаваемого в процессе слияния. На подчиненный характер первого способа размещения акций указывают и отдельные положения акционерного законодательства. Например, эмиссия ценных бумаг общества, создаваемого путем реорганизации в форме разделения в соответствии со ст. 19.1 Федерального закона "Об акционерных обществах", осуществляется без государственной регистрации выпусков его ценных бумаг и государственной регистрации отчетов об итогах их выпуска. Присвоение идентификационного номера таким выпускам ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом одновременно с государственной регистрацией выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых при слиянии создаваемого общества с другим обществом (п. 7 ст. 19.1 Федерального закона "Об акционерных обществах").

<1> В настоящее время закрытый перечень способов размещения акций дан в Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденных Приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н "Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (далее - Стандарты).

Все способы размещения акций можно разделить на две группы. Первую группу составят способы, посредством которых происходит формирование или изменение структуры уставного капитала учреждаемого или учрежденного акционерного общества. К ним можно отнести размещение акций при учреждении акционерного общества, размещение акций посредством распределения среди акционеров, конвертации и подписки. Во вторую группу войдут способы размещения ценных бумаг, используемые при реорганизации акционерных обществ. Перечень таких способов будет зависеть от формы реорганизации и будет рассмотрен далее.

<< | >>

↑

Источник: Д.В. ЛОМАКИН. КОРПОРАТИВНЫЕ ПРАВООТНОШЕНИЯ: ОБЩАЯ ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ЕЕ ПРИМЕНЕНИЯ В ХОЗЯЙСТВЕННЫХ ОБЩЕСТВАХ. 2008

Еще по теме 2. Правовая природа эмиссии акций и понятие эмиссионного состава:

- Господарче право України - Хозяйственное право России -