ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ ФОНДОВАЯ БИРЖА ЭКСКЛЮЗИВНЫМ РЫНКОМ?

Во-вторых, и что не менее важно, централизация всей торговли в одном месте приводит к оптимальной ликвидности. Присутствие на одном центральном рынке всех продавцов и покупателей улучшает перспективы заключения сделки. Для обеспечения максимальной ликвидности рынка важно сконцентрировать торговлю во времени и пространстве. В-третьих, концентрация торговой деятельности на едином центральном рынке облегчает наблюдение и надзор. Сокращается объем работы персонала, осуществляющего надзор, и эффективность надзора повышается.

Однако для обеспечения полной концентрации необходимо сделать так, чтобы ценные бумаги, прошедшие листинг на одной фондовой бирже, не продавались на других рынках. Биржа может добиться этого, контролируя деятельность своих членов. Запрет на участие членов биржи во внебиржевой торговле уже в течение многих лет поднимает сложные вопросы принципиального характера. Нужно ли содействовать тому, чтобы члены фондовой биржи в результате такого запрета монополизировали торговлю акциями компаний, прошедших листинг? Безусловно, в некоторых странах, особенно в малых, правительство может требовать на основании закона, чтобы вся торговля допущенными к котировке акциями проводилась на фондовой бирже.

Извлечение из: Paul G. Mahoney, "The Exchange As Regulator", Symposium: The Allocation of Government Authority, 83 VIRGINIA LAW REVIEW 1453, 1496 (1997).

«Не только в США регулятивные органы столкнулись с трудностями, связанными с вопросами внебиржевой торговли. Принятие Директивы Европейского Союза (ЕС) об инвестиционных услугах (Investment Services Directive, ISD) - свода общих для ЕС положений о ценных бумагах - откладывалось в течение приблизительно пяти лет из-за ожесточенных споров о правилах внебиржевой торговли. В одной группе стран ЕС, возглавляемой Францией, существовали требования того, чтобы все сделки, за немногими исключениями для институциональной торговли, совершались на фондовых биржах. Эти страны настаивали на том, чтобы Директива Европейского Союза (ЕС) об инвестиционных услугах (Investment Services Directive, ISD) позволяла иностранным брокерам предлагать свои услуги в пределах их границ лишь на регулируемых биржах. Другая группа стран, возглавляемая Соединенным Королевством, позволяла внебиржевую торговлю и хотела, чтобы ее брокеры могли предлагать свои услуги на внебиржевом рынке на всей территории ЕС. Компромиссным вариантом стала Директива, допускавшая определенные внебиржевые торговые операции во всех странах ЕС при условии раскрытия информации обо всех сделках компетентному регулятору страны пребывания».

Если бирже суждено стать единственным рынком для ценных бумаг, какой должна быть политика в отношении ее членства? Независимо от того, является ли членство открытым, создаются ли различные категории членства или принимаются какие-либо другие меры, в любом случае самые различные финансовые институты должны иметь возможность участвовать в сделках с ценными бумагами как профессиональные посредники.

Биржа является лучшим агитатором за инвестирование в акции, и ее рекламные усилия в этом направлении необходимо поддерживать. Члены Биржи в высшей степени заинтересованы в содействии активному инвестированию в акции, которое помогает постоянно расширять круг инвесторов.