Введение

Актуальность темы. Выходу российской экономики из инвестиционного кризиса на протяжении долгих лет зо многом препятствовало отсутствие в стране реальных механизмов трансформации денежных ресурсов и накоплений в инвестиции.

Разразившийся кризис в экономике России и зарубежных стран не позволил в полной мере развить особые формы накопления сбережений с помощью паевых инвестиционных фондов.

Между тем взаимоотношения населения и рынка ценных бумаг с самого начала его существования формировались под воздействием двух определяющих обстоятельств: низкого уровня доходов граждан и недоверия людей к рынку ценных бумаг в целом.

Однако и в период имеющихся сложностей одной из перспективных форм инвестирования в нашей экономике считать коллективное инвестирование. Именно коллективные инвесторы призваны стать ключевыми финансовыми посредниками. С одной стороны, они консолидируй! срсдс та мелких ииьздлириь, оОеспечиьают профессиональное управление вложениями и диверсифицируют FX. С другой - способствуют финансированию предприятий, позволяя широким массам инвесторов владеть через профессиональных посредников пакетами ценных бумаг наиболее ликвидных и перспективных эмитентов. Паевые инвестиционные фонды в перспективе могут помочь решению глобальных проблем, стоящих на данный момент перед экономикой страны1.

Степень научной разработанности темы* Вопросы, связанные с правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также с деятельностью по коллективному инвестированию, в разной степени затрагивались в работах российских ученых на протяжении последних двух десятилетий.

Свой вклад в развитие правового регулирования инвестиционной деятельности внесли многие признанные специалисты в области экономики и юриспруденции. А.Б, Альтшулер, М.М. Богуславский, В.В. Бочаров, Н.Н.Вознесенская, Н.Г, Доронина, М.Ю. Маковецкий, Т.Н. Нешатаева, Н.Г.Семилютина, В.В. Силкина, В.А. Трапезников, И3. Фархутдинов и др. в течение ряда лет обосновывали целесообразность обособления инвестиционного права в самостоятельную правовую отрасль, занимались разработкой категориального аппарата и основных теоретических положений инвестиционной деятельности, восполнением пробелов в российском гражданском и финансовом праве, препятствующих дальнейшему развитию инвестирования. Упомянутые авторы в своих работах создали необходимую теоретическую базу и предпосылки исследования правового регулирования коллективного инвестирования.

Особое значение для настоящего исследования имеют диссертации В.Н.Лебедева2, ТХ Оксюка3 и О.Р. Зайцева4.

Однако ни одна из работ указанных авторов не была посвящена правовой природе отношений, складывающихся с участием паевого инвестиционного фонда, до сих пор не определено место паевого инвестиционного фонда в правовой системе, не разработаны основные понятия и принципы государственного регулирования данного института. В частности, остаются не решенными основополагающие вопросы природы и правосубъектности данных коллективных образований.

Это обусловило необходимость проведения специального исследования сущности паевого инвестиционного фонда и особенностей правового регулирования отношений по коллективному инвестированию.

Целью настоящего исследования являются разработка теоретической концепции гражданско-правового статуса паевого инвестиционного фонда как неправосубъектного образования, а также обоснование комплекса мер, направленных на совершенствование законодательства в данной области.

Исходя из поставленной цели были сформулированы следующие задачи: -

проанализировать экономические основы паевых инвестиционных фондов;

исследовать процесс становления правового регулирования отношений с участием паевых инвестиционных фондов в России; -

сформулировать понятие и классифицировать виды паевых инвестиционных фондов на современном этапе; -

определить состав и титул имущественной составляющей паевого инвестиционного фонда; -

исследовать вопрос о соотношении понятий «паевой инвестиционный фонд» и «имущественный комплекс»; -

выявить особенности управления паевым инвестиционным фондом; -

установить недостатки гражданско-правового регламентирования правового статуса паевого инвестиционного фонда; -

сформулировать предложения законодателю в соответствующей сфере.

Предметом диссертационного исследования являются нормы в сфере

коллективного инвестирования путем создания паевых инвестиционных

5

фондов, регламентирующие отношения, возникающие между учредителями паевого инвестиционного фонда, а также между учредителями и управляющей компанией и закрепленные различного уровня нормативными правовыми актами, договорами доверительного управления фондами, а также судебная практика по данному вопросу.

Объектом исследовании выступают общественные отношения, складывающиеся в сфере коллективного инвестирования путем создания паевых инвестиционных фондов.

Методологическую базу исследования составили общенаучный диалектический метод познания гражданско-правовых отношений, а также частнонаучные методы: историко-правовой, системно-функциональный, сравнительно-правовой, статистический и др.

Научная новизна работы заключается в комплексном подходе к постановке и решению теоретических и практических проблем определения природы отношений, складывающихся при создании и в процессе деятельности паевого инвестиционного фонда.

Выработана авторская концепция понимания паевого инвестиционного фонда как неправосубъсктного образования.

Обосновано определение паевого инвестиционного фонда как формы коллективных инвестиций.

Сформулированы принципы правового регулирования паевых инвестиционных фондов как формы коллективных инвестиций, раскрыто их содержание.

Аргументировано отсутствие общей долевой собственности пайщиков и наличие обязательственных правоотношении между ними. Определена природа инвестиционного пая.

На защиту выносятся следующие основные положения, отражающие научную новизну исследования: 1.

В качестве юридической дефиниции паевого инвестиционного фонда как субъекта коллективного инвестирования предлагается использовать следующее.

Паевые инвестиционные фонды - это коллективные образования, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие стагуса юридического лица, обладающие элементами правосубъектности (имущественная обособленность, организационное единство), которые осуществляют вложение денежных средств или иного имущества в ценные бумаги и другие разрешенные законом объекты с использованием форм коллективного инвестирования. ?

Паевой инвестиционный фонд не пользуется правами юридического лица, поэтому в правоотношениях он выступает через свою управляющую компанию. Управляющая компания паевого инвестиционного фонда есть юридическое лицо с усеченной правоспособностью. 2.

Паевой инвестиционный фонд является финансовым институтом, привлекающим денежные средства для объединения их в единый денежный пул с последующим размещением на рынке ценных бума- и (или) инвестированием в объекты недвижимости. Паевой инвестиционный фонд является формой коллективного инвестирования, а инструментом такой формы инвестирования выступает инвестиционный пай. При этом коллективным инвестором является не управляющая компания, а физическое либо юридическое лицо (инвестор), заключившее договор доверительного управления, где учредителем доверительного управления является инвестор паевого инвестиционного фонда, а доверительным управляющим - управляющая компания. 3.

Законодательство, регулирующее отношения в сфере управления

имуществом паевых инвестиционных фондов, представляет собой

комплексное образование, соответствующее характеру предмета

7 регулирования.

Для решения указанных проблем предлагается выделить следующие основные принципы государственного регулирования паевых инвестиционных фондов как формы коллективных инвестиций: а)государствениую защиту интересов пайщиков; б) стимулирование инвестиционной деятельности; в) сочетание государственного контроля над деятельностью компаний, управляющих имуществом паевых инпестиционных фондов, с контролем со стороны саморегулируемых организаций; г) раскрытие информации. 4.

Законодатель рассматривает паевой инвестиционный фонд как обособленный имущественный комплекс, который включает не только созданный учредителями имущественный фонд, но и иное имущество, поступающее в доверительное управление, а также приращение. Получается, что переданное и передаваемое в последующем в доверительное управление имущество становится имущественным комплексом.

Представляется, что такое имущество не должно считаться единым имущественным комплексом, поскольку оно не отвечает основному признаку имущественного комплекса - отсутствует связь объектов гражданского права, в имущественном комплексе составляющих одно целое. 5.

Право собственности на имущественную составляющую паевого

инвестиционного фонда принадлежит не паевому инвестиционному фонд)' как

образованию в целом, а каждому пайщику в отдельности. Несмотря на общие

правовые начала, отношения, опосредованные общей долевой

собственностью, значительно отличаются от взаимоотношений владельцев

8

инвестиционных паев. «Общая собственность пайщиков» не соответствует конструкции общей собственности по гл. 16 ГК РФ. Отрицание права пайщиков на раздел имущества и выдел из него доли в натуре, то есть возможности непосредственно воздействовать на вещь, лишают право пайщиков, названное общей долевой собственностью, вещного характера.

Применительно к паевым инвестиционным фондам можно говорить о многосубъектнос ги отношений. Речь может идти об общности прав держателей паев. В этом смысле права пайщиков аналогичны правам акционеров. 6.

Имущество, переданное в управление управляющей компании, входит в состав имущества создавшего паевой инвестиционный фонд лица и учитывается на самостоятельном балансе. В то же время имущество, вхедящее в состав паевого инвестиционного фонда, обособляется (не от субъекта права-пайщика, а от другого его имущества). Следовательно, паевой инвестиционный фонд обладает определенной имущественной обособленностью, хотя и не до степени (уровня) обособленности юридического лица. 7.

Инвестиционный пай является ценной бумагой, опосредующей коллективное инвестирование. Каждая из таких ценных бумаг удостоверяет одинаковый объем прав по сравнению с другими такими же ценными бумагами. Эти ценные бумаги удостоверяют обязательственное права с управляющей компанией по доверительному управлению таким имущественным пулом, но не долю права собственности в общем имуществе.

Теоретическую основу исследования составили труды М.М.Агаркова, В.А. Белова, М.И. Брагинского, В.В. Витрянского, В.П.Грибанова, В.Л. Дозорцева, Л.Г. Ефимовой, О.С. Иоффе, О.М.Козырь, Е.А. Крашенинникова, JI.A. Лунца, Д.И. Мейера, Л.П.Михеевой, В.С.Нерсесянца, И.Б. Новицкого, Л.А. Новоселовой, И.А.Покровского, А. П. Сергеева, Е.А. Суханова, Ю.К. Толстого, Г.Ф.Шершеневича и др.

Важное значение для изучения паевых инвестиционных фондов имеют работы, посвященные общим проблемам доверительного управления в отечественном праве, в том числе диссертационные и монографические исследования доверительного управления имуществом Л.А. Лксенчук, Д.Н. Алябьева, Т.В. Анисимовой, З.Э. Беневоленской, М.М.Булыгина, В.В. Горбунова, Д.М. Дятлева, Е.В. Зубковой, Е.В.Калининой, СИ. Ковалева, Д.Ю. Колосова, Л.Ю. Михеевой, О.П.Московкиной, А. А. Новик, А.В. Сиренко, A.M. Соловьева, Т.Г.Степановой, Д.В. Петелина, А.в. Прохорова, П.В. Турышева, Н.В.Фунтиковой, СВ. Хромушина, О.Н. Шатохина, М.В. Ясуса, а также труды СВ. Гузиковой, В.В. Долииской, Н.Д. Егорова, В.В. Чубарова. Нормативную базу исследования составили Конституция и законы Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, а также ведомственные акты. В частности, исследованы Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы5, Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года6, приказы Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.05.2008 № 08-19/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре ак тивов акционерных инвестиционных фондсв и активов паевых инвестиционных фондов»1, от 03.07.2008 № 08-2?/пз-н «Об утверждении положения о порядке передачи имущества для включения его в сосгав паевого инвестиционного фонда»7, от 22.06.2005 № 05-23/пз-н «Об утверждении положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации»8, от 21.12.2006 № 06-154/пз-н «Об утверждении положения о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них»9, от 09.12.2008 № 08-56/пз-н «О передаче имущества в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и сроках формирования закрытого паевого инвестиционного фонда»10, от 11.11.200В № 08-50/пз-н «Об утверждении положения о порядке предоставления выписок из реестра паевых инвестиционных фондов»11, от 07.02.2008 № 08-4/пз-н «О лицензировании деятельности инвестиционных фондов, деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также деятельности негосударственных пенсионных фондов по пансионному обеспечению и пенсионному страхованию»12; от 15.04.2008 № 08-17/пз-н «Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов»13.

Эмпирическую основу диссертационного исследования составили материалы правоприменительной практики ФСФР РФ. Анализу противоречий и пробелов современного законодательства в сфере регулирования статуса закрытых паевых инвестиционных фондов способствовало исследование практики судов. Теоретическое и практическое значение работы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и предложения могут стать ссновой для дальнейшего развития учения о паевых инвестиционных фондах в науке гражданского права, Q также могут быть использованы в целях совершенствования законодательства в области доверительного управления паями паевых инвестиционных фондов, гражданского и предпринимательского законодательства. Кроме того, выдвинутые предложения могут найти применение в практике компаний, управляющих паевыми инвестиционными фондами.

Апробация результатов исследования. Диссертация обсуждена и одсбрена на заседании кафедры фажданско-правовых дисциплин юридического института Московской академии экономики и права.

Основные положения докладывались на научно-практической конференции «Державинские чтения» (Москва, 2008 г.).

На практике результаты диссертации были реализованы в ряде компаний, управляющих закрытыми паевыми инвестиционными фондами, при разработке правил управления паевыми инвестиционными фондами, типовых договоров доверительного управления, распорядительных документов, а также при защите интересов управляющих компаний в судах.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, и списка использованной литературы.