ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

Извлечение из: Milton Cohen, "The Truth in Securities' Revisited", 79 HARVARD LAW REVIEW 1340,1405 (1966):

"Первый в США федеральный закон о ценных бумагах - Закон о ценных бумагах 1933 г. (Securities Act of 1933), - был направлен на обеспечение "правдивости ценных бумаг", в связи с предложением ценных бумаг к публичному размещению. Хотя в нем были некоторые не имеющие прямого отношения к информации при эмиссии положения (общие запреты на мошенничество при выпуске ценных бумаг или их продаже, на навязывание ценных бумаг без указания суммы комиссионных), это был первый закон, который представлял собой узконаправленную, но мощную попытку обеспечить раскрытие полной и правдивой информации в связи с конкретным событием - предложением ценных бумаг к публичному размещению. "Первое" предложение ценных бумаг любого конкретного эмитента, в основном, и является тем случаем, когда результатами процесса раскрытия информации должны эффективно воспользоваться потенциальные инвесторы до принятия своих решений о вложении средств..."

На любом рынке, когда компания впервые представляет себя публичным инвесторам для того, чтобы убедить их купить ее ценные бумаги, она заинтересована предоставить всю требуемую от нее информацию, т.е.

В большинстве стран форма и содержание информации, предоставляемой в проспекте эмиссии, подробно регламентируются законодательным путем; другие обязательства по отчетности предписываются в более общем виде. В проспекте должны быть достаточно подробно описаны компания, ее история и деятельность. Другие виды отчетности обычно сводятся к годовым кратким отчетам или описаниям особых событий. Проспекты являются предметом тщательного рассмотрения специалистами - сотрудниками государственных регулятивных органов (в США - Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и фондовых бирж, на которые в некоторых странах возлагается эта функция. Периодическая же отчетность не рассматривается вовсе или рассматривается поверхностно.

Кроме того, предложение ценных бумаг к публичному размещению обычно делается через профессионального андеррайтера. В связи с тем, что "на кон" поставлены его финансовое благополучие и репутация, андеррайтер заинтересован в успешной продаже выпускаемых ценных бумаг; часто закон возлагает на андеррайтера конкретные обязательства в отношении предлагаемой эмиссии и правдивого содержания проспекта. Понятно, что андеррайтер очень заинтересован в тщательном изучении компании, чтобы полностью понять риски и перспективы инвестирования в компанию. В то же время, по финансовым соображениям, андеррайтер стремится не допустить разочарования инвестора в эмитенте.

При предоставлении годовых или периодических отчетов такого по-стороннего заинтересованного лица нет. Тем не менее, раскрытие годовой и другой периодической отчетности важно для инвесторов, поскольку рынки нуждаются в непрерывном притоке новой информации, необходимой для точной оценки стоимости компании в любой конкретный момент. Для того, чтобы этот непрерывный приток информации имел оптимальную ценность для инвесторов, необходим штат постоянных аналитиков, работающих в области ценных бумаг, способных анализировать периодические отчеты и оценивать содержащуюся в них информацию.

Используемые в различных странах требования к содержанию проспекта эмиссии, включающего основной массив информации об эмитенте, рассмотрены выше (см. пункт 2.4).