КОНЦЕПЦИЯ ТРАНСПАРЕНТНОСТИ РЫНКА В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ РАЗВИТИЯ РЫНКА КАПИТАЛА

Достижению этой цели должны способствовать:

создание общепринятой системы показателей для анализа положения на рынке ценных бумаг;

четкое разграничение информации на являющуюся коммерческой тайной и не являющуюся таковой, или обязательную к раскрытию по любому требованию как отдельных граждан, так и органов государственной власти;

обязательное опубликование любых фактов деятельности эмитентов, могущих существенно повлиять на курс их ценных бумаг;

поддержка независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний - эмитентов ценных бумаг;

поддержка специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли экономики как объекты инвестиций;

формирование центров раскрытия информации; ужесточение ответственности за раскрытие недостоверной информации о ценах и объемах операций с ценными бумагами в торговых системах.

В российском законе «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22 апреля 1996 г. (с последующими изменениями и дополнениями) указывается, что:

-в случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии и в отчете об итогах выпуска;

эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.

в последующем эмитент обязан раскрывать информацию о своей текущей финансово-хозяйственной деятельности (ежеквартальные отчеты эмитента, существенные факты, затрагивающие финансово-хозяйственную деятельность эмитента).

Интересен вопрос о том, какой принцип лежит в основе регулирования эмиссии ценных бумаг в российской практике - «проверки по существу» или же исключительно «раскрытия информации»?

С одной стороны, российское законодательство предполагает, что должны регистрироваться только те выпуски ценных бумаг, которые соответствуют требованиям раскрытия информации. Так, основанием для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг (ст. 21 Закона "О рынке ценных бумаг") может быть: "несоответствие представленных документов и состава содержащихся в них сведений» требованиям данного закона; внесение в проспект эмиссии или иные документы, являющиеся основанием для регистрации выпуска ценных бумаг) «ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительности (недостоверных сведений)».

Таким образом, основным принципом регулирования эмиссии ценных бумаг является «раскрытие информации».

Вместе с тем российское законодательство содержит требование, которое может быть использовано для «проверки по существу» выпуска ценных бумаг при его регистрации. Так, основанием для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг (ст. 21 Закона "О рынке ценных бумаг") является нарушение эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных для регистрации документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг законодательству РФ и несоответствии условий выпуска эмиссионных ценных бумаг законодательству РФ о ценных бумагах.

Например, Гражданский кодекс РФ (ст. 100) предусматривает, что «увеличение уставного капитала общества для покрытия понесенных им убытков не допускается». Это означает, что государственный орган, регистрирующий выпуски ценных бумаг, вправе после анализа финансово- хозяйственного положения общества отказать ему в регистрации по причине того, что выпуск акций покрывает убытки общества, то есть отказать в регистрации после «проверки по существу».

В стандартах эмиссии акций и облигаций, утвержденных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ в 1996 г. и действующих по настоящее время, в качестве возможной причины отказа в регистрации выпуска ценных бумаг называется наличие в документах «положений, способных ввести в заблуждение приобретателей ценных бумаг», что может предполагать проверку по существу инвестиционных предположений, объявленной доходности (способность эмитента выплачивать доходы) или иных условий, относящихся к содержательной стороне эмиссии ценных бумаг.