СТРУКТУРА РЕГУЛЯТИВНЫХ ОРГАНОВ

Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) была создана в 1934 г. в соответствии с Законом об обращении ценных бумаг 1934 г. (Securities Exchange Act of 1934). Следующее описание Комиссии по ценным бумагам и биржам и законов, за соблюдение которых она отвечает, взято со страницы Комиссии в Интернет (www.sec.gov).

«Введение

В соответствии с Законом об обращении ценных бумаг 1934 г. Конгресс учредил Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). SEC является независимым, беспристрастным, квазисудебным органом, регулирующим рынок ценных бумаг.

Миссия SEC заключается в контроле за выполнением федеральных законов о ценных бумагах и выработке правил и положений, обеспечивающих защиту инвесторов, а также справедливость и честность рынков ценных бумаг. Это достигается, прежде всего, путем содействия адекватному и эффективному раскрытию информации инвесторам. Законы, находящиеся в ведении Комиссии, включают:

Закон о ценных бумагах 1933 г. (Securities Act of 1933);

Закон об обращении ценных бумаг 1934 г. (Securities Exchange Act of

1934);

Закон о холдинговых компаниях коммунального сектора 1935г.

(Public Utility Holding Company Act of 1935);

Закон об облигационных доверительных соглашениях 1939 г. (Trust Indenture Act of 1939);

Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. (Investment Company Act of 1940);

Закон об инвестиционных консультантах 1940 г. (Investment Advisers Act of 1940).

Комиссия выступает также в качестве консультанта для федеральных судов в делах о реорганизации компаний в соответствии с главой 11 Закона о реформе в области банкротства 1978 г.(Bankruptcy Reform Act of 1978).

Комиссия состоит из пяти членов, назначаемых Президентом, после консультаций с Сенатом и с его согласия с пятилетним сроком полномочий. Председатель назначается Президентом. Сроки полномочий заканчиваются не одновременно: 5 июня каждого года заканчивается срок одного из членов Комиссии. Не более трех членов могут быть из одной политической партии.

Под руководством членов Комиссии ее персонал следит за тем, чтобы открытые акционерные общества, брокеры-дилеры по ценным бумагам, инвестиционные компании и консультанты и другие участники рынка ценных бумаг соблюдали федеральные законы о ценных бумагах. В частности, персонал рассматривает заявления о регистрации выпусков ценных бумаг и периодическую отчетность, проводит проверки и инспекции, готовит подзаконные акты (правила и положения), проводит расследования и применяет принудительные меры к нарушителям. SEC не гарантирует ценности или качества конкретной инвестиции. Комиссия не может запретить продажу ценных бумаг сомнительной ценности. Сам инвестор должен составить окончательное мнение о реальной стоимости предлагаемых на продажу ценных бумаг. Персонал SEC включает юристов, бухгалтеров, финансовых аналитиков и инспекторов, инженеров, следователей, экономистов и других специалистов. Штат Комиссии подразделяется на отделы и управления (в том числе 11 региональных и окружных управлений), возглавляемые должностными лицами, которые назначаются Председателем.

Организация Комиссии

Комиссия осуществляет свою работу как в своей штаб-квартире в Вашингтоне, так и в своих представительствах на местах, через отделы и управления, наделенные конкретными функциями в соответствии с законами о ценных бумагах. Кроме того, есть управления, отвечающие за отлаженность и эффективность работы самой Комиссии. Общая ответственность за выполнение основной задачи SEC лежит на членах Комиссии.

Члены Комиссии

Закон об обращении ценных бумаг 1934 г.

Комиссия - совещательный коллегиальный орган - проводит заседания несколько раз в месяц для обсуждения и принятия решений по вопросам

регулирования. Как и другие регулятивные органы, Комиссия проводит заседания двух типов. В соответствии с Законом о транспарентности в деятельности правительстве заседания должны быть открытыми для об-щественности и представителей прессы. Однако в целях сохранения способности Комиссии проводить расследования и/или защищать права частных лиц и организаций, которые могут быть объектами расследования Комиссии, заседания могут быть закрытыми.

Комиссия обычно проводит заседания для обсуждения и принятия решений по вопросам, представляемым членам Комиссии ее персоналом. Вопросы могут касаться толкования федеральных законов о ценных бумагах, поправок к существующим в соответствии с законами правилам, новых правил (часто для того, чтобы отразить изменившиеся условия на рынке), шагов по обеспечению законов или дисциплинарных мер в отношении лиц, подпадающих под прямое регулирование, законодательства, предлагаемого Комиссией, и вопросов управления самой Комиссии. Вопросы, не требующие совместного рассмотрения, могут решаться в соответствии с процедурами, установленными в Кодексе федеральных положений.

Результаты рассмотрения вопросов, представляемых в Комиссию, могут быть выражены в форме новых правил или поправок к правилам, а также правоприменительных или дисциплинарных мер. Наиболее распространенным видом деятельности является выработка правил, принимаемых обычно на основе рекомендаций персонала, направленных членам Комиссии.

Персонал Комиссии

Персонал распределяется по отделам и управлениям, несущим ответственность за конкретные области федерального законодательства о ценных бумагах.

просветительной работы и помощи для инвесторов».

***

Таиланд

В 1992 г. в Таиланде в соответствии с разделом 8 Закона Таиланда о ценных бумагах и биржах (1992 г.) (Securities and Exchange Act) была учреждена Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission). До принятия Закона 1992 г. Фондовая биржа Таиланда (Stock Exchange of Thailand) выполняла функции компании, управляющей фондовой биржей, и одновременно органа, регулирующего рынок капитала. Такое положение было лишь временным, и в 1992 г. Таиланд принял Закон о ценных бумагах и биржах (Securities and Exchange Act). Ниже приведены положения указанного Закона Таиланда, в соответствии с которыми учреждалась SEC Таиланда.

«КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ

Раздел 8. Настоящим учреждается Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission), далее называемая SEC, состоящая из Министра финансов как Председателя, управляющего Банка Таиланда, постоянного секретаря Министерства финансов, постоянного секретаря Министерства торговли и не менее четырех, но не более шести членов - экспертов, назначаемых кабинетом министров по рекомендации министра, среди которых должен быть по крайней мере один юрист, один бухгалтер и один финансист. Генеральный секретарь является членом Комиссии и секретарем SEC.

Раздел 9. Членом Комиссии, назначаемым кабинетом в соответствии с разделом 8, не может быть лицо, являющеся политиком, выборным членом регионального совета или региональной администрации, членом или должностным лицом политической партии.

Раздел 10. Каждый член Комиссии, назначаемый кабинетом в соответствии с разделом 8, имеет срок полномочий шесть лет.

Раздел 11. За исключением ухода по истечении срока полномочий в соответствии с разделом 10, член Комиссии, назначенный кабинетом, освобождается от должности в случае:

смерти;

ухода по собственному желанию;

снятия с должности кабинетом в связи с профессиональной непригодностью;

банкротства;

полной или частичной некомпетентности;

тюремного заключения в соответствии с решением суда, являющимся окончательным, если правонарушение не является актом халатности или мелким нарушением;

наличия обстоятельств, предусмотренных в разделе 9.

Раздел 14. SEC уполномочена и обязана вырабатывать политику, направленную на поддержку, развитие и контроль ценных бумаг, бизнеса в области ценных бумаг; фондовой биржи, центров внебиржевой торговли и связанных с ними компаний; организаций, связанных с бизнесом в области ценных бумаг; выпуска или предложения ценных бумаг для открытой продажи, приобретения ценных бумаг с целью поглощения; предотвращение несправедливой практики торговли ценными бумагами. В ее полномочия входит:

подготовка правил, положений, уведомлений, приказов или распоряжений в соответствии с настоящим Законом;

определение сумм сбора за подачу заявления о разрешении, заявления о получении лицензии, за получение лицензии или за ведение дел по лицензии;

подготовка правил, касающихся функций подкомитетов;

подготовка правил, приказов и регулятивных положений, касающихся персонала, системы кадровых отношений, должностей, назначений, увольнений и дисциплины персонала и служащих аппарата, определение окладов и других вознаграждений, а также социальных пособий и помощи;

любая другая деятельность, необходимая для выполнения целей настоящего Закона.

Все правила, регулятивные положения, извещения, приказы или распоряжения, имеющие общее применение, вступают в силу после публикации в "Вестнике правительства".

Раздел 15. SEC может учреждать подкомитеты для выполнения определенных ею функций.

В случае подготовки общеприменимых правил, положений, извещений, приказов или распоряжений по вопросам, не имеющим конфиденциального характера или не требующих срочных действий, SEC, в соответствии с первым пунктом, передает вопросы в подкомитет для рассмотрения и подготовки рекомендаций для SEC.

В соответствии с первым пунктом подкомитет назначается Комиссией и состоит минимум из пяти и максимум из семи экспертов по рассматриваемому вопросу.

Раздел 16. Председатель и члены SEC, а также члены подкомитетов получают вознаграждение, размеры которого определяются министром. Данное вознаграждение считается оперативными расходами центрального аппарата».

Германия

В 1995 г. Германия приняла второй Закон о содействии развитию финансового рынка (Second Financial Market Promotion Act), который включал Закон о торговле ценными бумагами (Gesetz uber den Wertpapierhandel), в соответствии с которым учреждался Федеральный орган по контролю за торговлей ценными бумагами (Federal Securities Trading Supervisory Authority, Bundesaufsichtsamt fur den Wertpapierhandel), - первый в Германии федеральный орган, отвечающий за надзор за деятельностью в области торговли ценными бумагами.

Извлечение из: Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - С.212-213.

«Традиционно регулирование фондового рынка в Германии было децентрализовано и осуществлялось специальными земельными органами, подчиненными министерству экономики той или иной земли. Поскольку ведущий финансовый центр Германии - Франкфурт-на-Майне, то и, соответственно, главным земельным органом регулирования выступала надзорное управление Земли Гессен в г. Висбаден. На самой бирже во Франкфурте этот надзорный орган представлен статс-комиссариатом (возглавляемым статс-комиссаром). Именно на этот орган Законом о биржах был возложен контроль за соблюдением Закона о биржах, т.е. контроль за соблюдением честных правил торговли.

В 1994 г. в результате принятия Закона о торговле ценными бумагами возник федеральный орган - Комиссия по ценным бумагам (Bundesaufsichtsamt fur den Wertpapierhandel), который, возможно, когда-нибудь полностью возьмет функции регулирования. В Комиссии работает примерно 130 человек и расположена она во Франкфурте.

Пока, однако, обе регулирующие структуры действуют параллельно и в определенной степени дублируют друг друга. Формально комиссия является главным органом контроля. Однако на практике текущий контроль за сделками осуществляет статс-комиссариат. Комиссия занимается сбором информации от эмитентов и осуществляет общий надзор за рынком и соблюдением законодательства.

Статс-комиссариат Земли Гессен (Hessen) имеет доступ к системе SIMA - контрольной системе Франкуфуртской фондовой биржи (разновидность системы Stock Watch).

Поскольку основными профессиональными участниками рынка в Германии являются банки, важную роль в деле регулирования всегда играл основной банковский надзорный орган - Федеральная надзорная палата над банками (Bundesaufsichtsamt fur das Kreditwesen), расположенная в Берлине (чтобы избежать конфликта интересов в будущем должна переехать в Бонн). ...Она же лицензирует компании по ценным бумагам - инвестиционные фирмы, появившиеся в развитие Директивы об инвестиционных услугах ЕС. Именно эта организация осуществляет пруденциальный надзор над банками и компаниями по ценным бумагам, за соблюдением ими нормативов достаточности капитала, структуры баланса и т.п. Таким образом, на практике в Германии существует множественность органов регулирования, когда профессиональные участники вынуждены отчитываться перед несколькими контролирующими органами».

Гонконг

В Гонконге в соответствии с Законом о компаниях (Companies Ordinance) и Законом о ценных бумагах (Securities Ordinance) была утверждена Комиссия по ценным бумагам и фьючерсным операциям (Securities and Futures Commission), которая стала контрольным органом, следящим за соблюдением административных требований Закона о ценных бумагах и деятельностью Объединенной фондовой биржи (Unified Stock Exchange). Комиссия призвана защищать интересы инвесторов и пресекать нарушения на рынке ценных бумаг. Закон о ценных бумагах также предусматривает учреждение должности Комиссара по ценным бумагам (Commissioner for Securities), отвечающего за практический надзор за рынком, регистрацию, административное обеспечение и подготовку отчетов для Комиссии.

Сингапур

Извлечение из: Walter Woon, "Regulation of The Securities Industry in Singapore," 4 PACIFIC RIM LAW & POL'Y JOURNAL at pp. 732-35 (1995) [footnotes omitted].

«ОРГАНЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В СИНГАПУРЕ

Фондовый рынок [в Сингапуре] довольно строго регулируется различными учреждениями. Большие скопления денежных средств притягивают жуликов, как кровь - акул. Так и рынок акций привлекает к себе определенное число мошенников, стремящихся быстро подзаработать за счет людей наивных и неопытных. Регулятор должен сделать так (прошу прощения за необычную метафору), чтобы "акулы не слопали наивную мелочь". Как сказал Президент Фондовой биржи Сингапура (Stock Exchange of Singapore, SES), главной задачей SES является "обеспечение максимальной защиты инвесторов".

А. Валютное Управление Сингапура (Monetary Authority of Singapore)

Высшим регулятивным органом является Валютное Управление Сингапура (Monetary Authority of Singapore (MAS), которое фактически является центральным банком страны. До 1986 г. Фондовая биржа Сингапура (SES) в основном сама регулировала биржевую деятельность. В 1986 г. вступил в силу Закон об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act). К существовавшему ранее саморегулированию было добавлено регулирование, осуществляемое MAS. Причиной усиления регулирования послужил биржевой крах, вызванный банкротством группы компаний "Pan-Electric". Дело в том, что некоторые лица использовали средства группы "Pan-Electric" для манипулирования рынком при помощи форвардных сделок с акциями. Крах "Pan-Electric" вызвал беспрецедентное закрытие фондовых бирж в Сингапуре и Куала-Лумпуре. Прямым или косвенным последствием краха стало банкротство пяти брокерских компаний. После этого потрясения были вскрыты серьезные недостатки в регулировании рынка. Наследием кризиса с компанией "Pan-Electric" стал нынешний режим регулирования.

Говоря конкретно, Валютное Управление Сингапура (MAS) уполномочено принимать меры и проводить проверки с целью обеспечения должного функционирования рынка. MAS может требовать предоставления ему отчетной документации и информации от фондовой биржи, дилеров, консультантов по ценным бумагам или их представителей и вообще от любого лица, которое участвует или участвовало в какой-либо сделке с ценными бумагами. MAS может потребовать, чтобы дилер предоставил информацию о том, у кого были куплены и кому были проданы ценные бумаги. MAS может также потребовать от дилера информацию о характере инструкций, данных в отношении покупки или продажи ценных бумаг. Это означает, что между дилером и клиентом нет конфиденциальности в отношении инструкций, поскольку MAS может запросить информацию о характере инструкций.

Помимо полномочий запрашивать информацию у участников фондового рынка и дилеров, MAS может также потребовать, чтобы любое лицо, которое купило, имело в собственности или продало ценную бумагу, предоставило ин-формацию о том, действовало ли оно при этом как доверенное лицо или доверительный управляющий или агент другого лица, кто был этим другим лицом и какие давались при этом инструкции. MAS может затребовать информацию от служащих компании, котирующей на бирже свои ценные

бумаги, в случае, если это необходимо для запрещения торговли ценными бумагами, если имело место возможное нарушение требований части IX Закона об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act) или раздела 4 части IV Закона о компаниях (Companies Act). При необходимости MAS может дать распоряжение о проведении расследований и инспекций для установления факта правонарушения.

MAS утверждает поправки к правилам фондовой биржи или к правилам листинга. Когда фондовая биржа выносит порицание члену биржи, налагает на него штраф, временно отстраняет его от участия в операциях, исключает его или применяет другие дисциплинарные меры, MAS может пересмотреть принятое биржей решение. Оно также отвечает за выдачу лицензий дилерам, инвестиционным консультантам и их представителям.

MAS может давать распоряжения фондовым биржам относительно торговли, порядка работы биржи и любых других вопросов, считающихся важными для эффективного функционирования Закона об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act). MAS может запрещать операции с определенными ценными бумагами для того, чтобы защитить лиц, покупающих или продающих эти ценные бумаги, или защитить интересы публики. MAS может также издавать положения, определяющие, какие методы являются вводящими в заблуждение или манипулятивными в соответствии с подразделом 102 Закона об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act). Несмотря на эти широкие полномочия, до сих пор Валютное управление Сингапура (MAS) позволяло Фондовой бирже Сингапура (SES) регулировать рынок и не вмешивалось напрямую в решение вопросов регулирования.

Совет по ценным бумагам (Securities Industry Council (SIC).

Следующим регулятивным органом является Совет по ценным бумагам (Securities Industry Council (SIC). SIC был создан в соответствии с разделом 3 Закона об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act, Section 3) в 1973 г. и продолжает подчиняться положениям действующего Закона. Задача Совета заключается в предоставлении консультаций Министру финансов по вопросам рынка ценных бумаг. SIC состоит из назначаемых министром представителей деловых кругов, правительства и Валютного управления Сингапура (MAS). SIC контролирует и обеспечивает выполнение Кодекса о поглощениях и слияниях (Singapore Code on Take-overs and Mergers). Он может издавать решения о толковании Кодекса и определять практику, которой должны следовать стороны операций по поглощению или слиянию.

Фондовая биржа.

И последнее по перечислению, но не последнее по важности: роль самой Фондовой биржи Сингапура (Stock Exchange of Singapore, SES). SES является открытой акционерной компанией, зарегистрированной в соответствии с Законом о компаниях (Companies Act). Вопреки широко распространившемуся представлению, она не является правительственным учреждением. SES является держателем лицензии на организацию биржи и управление ею в соответствии с Законом об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act). Ее члены - брокерские компании. Управление SES осуществляется Комитетом фондовой биржи (Committee of the Stock Exchange). SES контролирует деятельность компаний, котирующих свои ценные бумаги на бирже, через постоянно действующие правила допуска к котировке (листингу) и правила раскрытия информации. SES не дает инструкций компаниям по поводу того, как вести свои дела. Вместо этого она требует соблюдения компаниями правил допуска к котировке и раскрытия информации. Это обязательство основано на соглашении о допуске к котировке (листинговом соглащении), подписываемом всеми допускаемыми к листингу компаниями во время получения разрешения SES на котировку их ценных бумаг. В соответствии с подразделом 20 Закона об отрасли ценных бумаг (Securities Industry Act) SES может также обращаться в суд для обеспечения выполнения этих правил.

Правила допуска к котировке законом не предусмотрены. Oни разрабатываются самой фондовой биржей и утверждаются MAS в соответствии с Законом. Тем не менее, поскольку выполнение их может обеспечиваться на основании судебного приказа, они приобрели статус, близкий к закону. Oднако нарушение правил SES не может повлечь за собой наложение штрафа или тюремное заключение. SES может вынести компании порицание или прекратить котировку ее ценных бумаг. Конечно, когда суд дает приказ на выполнение конкретного правила, в случае его невыполнения компания будет подлежать наказанию за неуважение к суду.

С практической точки зрения Фондовая биржа Сингапура (Stock Exchange of Singapore, SES) является самым важным рыночным регулятором для допущенных к торговле на бирже компаний. MAS вмешивается редко, и если не планируется поглощение, Совет по ценным бумагам (Securities Industry Council (SIC) не имеет почти никакого влияния на повседневную деятельность компаний. Для большинства секретарей и юристов компаний Руководство SES по листингу является корпоративным эквивалентом Библии".

Япония

После окончания оккупации Япония упразднила Комиссию по ценным бумагам и биржам американского образца, поскольку считала ее навязанной Японии против ее воли. Совет по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Council), совещательный орган при Бюро по ценным бумагам Министерства финансов (Securities Bureau of the Ministry of Finance), каких- либо административных полномочий не имеет.

В 1992 г. в Японии была начата поэтапная реформа системы регулирования рынка ценных бумаг, которая - после нескольких последовательных трансформаций - привела к ее выводу из подчинения Министерству финансов. Был создан мегарегулятор финансовых рынков. В настоящее время это Агентство по финансовым услугам (Financial Services Agency). В его рамках действует специализированный орган, регулирующий рынок ценных бумаг (Комиссия по контролю за ценными бумагами и биржевой торговлей (Securities and Exchange Surveillance Commission (SESC). Бюро по ценным бумагам Министерства финансов (Securities Bureau of the Ministry of Finance) перестало существовать.

Великобритания

Великобритания в 1980-90-е годы провела две последовательные реформы системы регулирования рынка ценных бумаг. В результате первой реформы, начатой в 1986 г., была создана система «супер-саморегулируемой организации», в результате второй реформы - мегарегулятор.

В 1986 г. в соответствии с Законом о финансовых услугах (Financial Services Act of 1986) был создан Совет по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investment Board (SIB). Сам Закон был призван "дополнить оперативность и гибкость саморегулирования надежностью и авторитетностью опирающейся на закон защиты инвестора". В соответствии с Законом о финансовых услугах (Financial Services Act) регулятивные полномочия первой инстанции были возложены на Государственного секретаря (Secretary of State), который имел право передавать эти полномочия полностью или частично "специально назначенному учреждению", названному "Совет по ценным бумагам и инвестициям Лтд." (Securities and Investment Board Limited).

SIB являлся частной организацией, члены которой назначались коллегиально Государственным секретарем и Управляющим Банком Англии. Членами SIB должны были быть лица, имеющие опыт в инвестиционном бизнесе. Приложение, являющееся частью Закона о финансовых услугах (Financial Services Act), предусматривает следующие требования в отношении членства в SIB.

«Членами управляющего органа должны быть:

лица, имеющие опыт в области инвестиционного бизнеса, необходимый для выполнения функций или предполагаемых функций учреждения;

другие лица, в том числе те, которые в своих интересах или интересах других, регулярно пользуются услугами, предоставляемыми лицами, осуществляющими какие-либо операции в области инвестиционного бизнеса;

и состав данного органа должен обеспечивать надлежащий баланс интересов лиц, осуществляющих операции в области инвестиционного бизнеса, и интересов публики».

SIB должен был представлять ежегодные отчеты Государственному секретарю и Парламенту.

Система регулирования рынка капитала в Великобритании, основанная на Законе о финансовых услугах 1986 г. (Financial Services Act of 1986), состояла из нескольких уровней: нижний включает саморегулируемые организации, которые разрабатывают правила и обеспечивают их выполнение для профессиональных участников сектора финансовых услуг. Возглавлял структуру Государственный секретарь (Secretary of State) или уполномоченное им Министерство торговли и промышленности (Department of Trade and Industry). Как предусмотрено в Законе, Государственный секретарь, в свою очередь, передавал конкретные полномочия по регулированию SIB. Совет по ценным бумагам и инвестициям (SIB), в свою очередь, наделял полномочиями саморегулируемые организации, в том числе фондовые биржи.

В соответствии с английской системой, если профессионал не желал принадлежать к саморегулирумой организации (или являлся квали-фицированным профессионалом из страны ЕС), он мог обратиться за разрешением непосредственно в Совет по ценным бумагам и инвестициям (SIB) и должен был контролироваться напрямую Советом. Таким образом, SIB был уполномочен определять и принимать правила для профессионалов, не являющихся членами признанной саморегулируемой организации.

Извлечение из: Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - С.209-210 (сноски опущены).

«В 1986 г. парламент принял Закон о финансовых услугах (Financial Services Act), вошедший в силу в 1988 г. Закон подвел под систему регулирования законодательную основу, хотя на практике сохранил за саморегулированием главную роль. Законом о финансовых услугах был создан специальный орган - Совет по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investments Board), - наделенный исключительными полномочиями регулирования рынка. По статусу это была некоммерческая компания, участниками которой являлись представители различных фирм, работающих на финансовом рынке. Т.е. по сути дела это была супер-саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В свою очередь Совет делегировал полномочия другим СРО (Совет по ценным бумагам и фьючерсам - SFA (Securities and Futures Authority), Ассоциация финансовых посредников, менеджеров и брокеров - ФИМБРА (Financial Intermediaries, Managers & Brokers Regulatory Association), Организация инвестиционных управляющих - ИМРО (Investment Management Regulatory Organization), Организация компаний страхования жизни и юнит-трастов - ЛАУТРО (Life Assurance & Unit Trust Regulatory Organization)). Совет мог самостоятельно лицензировать финансовых посредников (за исключением банков), но реально этим занимались СРО.

Орган, непосредственно занимавшийся регулированием брокерско-дилерских фирм, ведущих операции с ценными бумагами, - SFA. Он же занимался их лицензированием и осуществлял проверки деятельности. Лица, работавшие с клиентами в области ценных бумаг, обязаны были сдать экзамен SFA по типу американского Series 7.

С 1997 г. в Великобритании началась новая реформа системы регулирования финансового сектора. Правительство выступило с инициативой объединить в единый орган все организации, занимающиеся его регулированием. С этой целью было принято решение расширить полномочия Совета по ценным бумагам и инвестициям, передав ему непосредственно все регулятивные функции различных ведомств и саморегулируемых организаций с превращением его в государственную (statutory) организацию. При этом сам Совет был переименован в Совет по финансовым услугам (Financial Services Authority). Председатель Совета и члены правления назначаются министерством финансов и подотчетны последнему.

Первый шаг реформы - передача Совету контрольных функций Банка Англии в области регулирования коммерческих банков (1 июня 1998 г.) К концу 2000 г. Совету должны быть переданы полномочия всех саморегулируемых организаций. В итоге к нему должны были перейти функции Building Societies Commission, Friendly Societies Commission, Insurance Directorate of HM Treasury, Investment Management Regulatory Organization, Personal Investment Authority, Registry of Friendly Societies, Securities and Futures Authority - в общей сложности 9 организаций...

Т.е. возникает супер-регулятор, контролирующий банки, компании по ценным бумагам, страховые компании, пенсионные фонды, фондовые биржи, депозитарно-клиринговые организации. Общее количество сотрудников в 1999 г. - примерно 2000 человек (после передачи всех функций СРО к концу 2000 г. должно быть 2700)".

Передача полномочий произошла в декабре 2001 г. К настоящему времени (2002 г.) Совет по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA), которому ранее были переданы надзорные функции Банка Англии, полностью поглотил Совет по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investments Board), на базе которого был создан, Совет по ценным бумагам и фьючерсам - SFA (Securities and Futures Authority), Организацию инвестиционных управляющих (Investment Management Regulatory Organization), Комиссию по строительным обществам (Building Societies Commission), Совет по персональным инвестициям (Personal Investment Authority), Комиссию по обществам взаимопомощи (Friendly Societies Commission), Регистр обществ взаимопомощи (Register of Friendly Societies). В течение 2002 г. Совету по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA) должен быть передан надзор за кредитными союзами и некоторые другие дополнительные функции.

FSA является неправительственной организацией, которая обладает регулятивными полномочиями, переданными ей в соответствии с Законом о финансовых услугах и рынках, вступившем в действие в декабре 2001 г. (Financial Services and Markets Act). FSA не финансируется из бюджета, ее расходы покрываются за счет платежей, взимаемых с участников финансового рынка. FSA подотчетна Казначейству, ее ежегодный отчет через Казначейство представляется на рассмотрение Парламента. Руководители Совета по

39

финансовым услугам (FSA) назначаются Казначейством.

Франция

Извлечение из: Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - С.210-212.

«Регулятивная система Франции имеет сложную структуру, состоящую из нескольких звеньев, в той или иной степени подотчетных министерству экономики финансов или связанных с ним.

Комиссия по биржевым операциям (Commission des operations de Bourse) - основной орган, в задачи которого входит защита интересов инвесторов. Создана в 1967 г. Руководство возложено на правление, состоящее из 9 членов. Среди них лица, назначенные Национальной ассамблеей, Сенатом, Экономическим и социальным советом, Банком Франции, представители профессиональных организаций. Комиссия следит за соблюдением стандартов раскрытия информации эмитентами.

Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компаний (взаимных фондов СИКАВ), расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Представители Комиссии вправе самостоятельно приходить в помещения профессиональных участников и знакомиться со всеми документами.

Именно Комиссия осуществляет расследования, связанные с нарушением законодательства и в необходимых случаях обращается в Верховный суд для получения разрешения на арест счетов или обыск. Обычно до таких мер дело не доходит. На нее возложен контроль за торговлей с использованием инсайдерской информации. В случае нарушения установленных ею правил, Комиссия вправе направлять материалы в прокуратуру или применять собственные санкции, в частности налагать штрафы. Председатель комиссии вправе от имени государства подавать иск в любой суд, кроме случаев уголовного правонарушения.

Комиссия вправе запретить или отменить листинг той или иной ценной бумаги.

Совет по финансовым рынкам (Conseil des marches financiers, CMF) (до 1996 г. его функции выполнял Совет фондовых бирж Conseil des bourses de valeurs). По Закону о фондовых биржах 22 января 1988 г. в обязанности Совета входил общий надзор за деятельностью фирм по ценным бумагам - биржевых обществ. Этот орган выполнял функции основной саморегулируемой организации Франции, наподобие Совета по ценным бумагам и инвестициям в Англии (SIB) до его превращения в государственную организацию. В результате принятия Закона от 2 июля 1996 г. о модернизации финансового сектора Совет был переименован, а его полномочия расширились. В его составе ныне 16 членов, которые назначаются министерством экономики и финансов из числа представителей торговых посредников (банков и компаний по ценным бумагам), листинговых эмитентов, инвесторов, биржи, клиринговых организаций, сотрудников торговых посредников, представителя Банка Франции и министерства финансов.

Совет рассматривает документы компаний по ценным бумагам, прежде чем они обращаются за лицензией в специальный лицензирующий орган - Комитет по кредитным учреждениям и компаниям по ценным бумагам (Comite des etablissements de credit et des entreprises d'investissement (CECEI, ранее назывался Comite des etablissements de credit)). Именно Совет разрабатывает общие правила, касающиеся операций с ценными бумагами. Свод этих правил, носящих название Генеральный регламент (Reglement General Conseil des Marches Financiers), утверждается министерством финансов после согласования с Комиссией по биржевым операциям и Банком Франции.

Генеральный регламент устанавливает нормативы для организаций, занимающихся операциями на фондовом рынке, правила листинга и исключения из него, правила поглощения компаний и содержит профессиональный кодекс поведения должностных лиц и служащих всех торговых посредников по ценным бумагам (банки и компании по ценным бумагам). В случае необходимости Совет вправе принимать дисциплинарные меры воздействия».