12.7. Эффективность раскрытия информации

Для того чтобы данный институт работал, необходимо, чтобы эмитенты и иные обязанные лица: 1) раскрывали информацию оперативно; 2) раскрывали достоверную информацию. Это должно обеспечиваться эффективным применением ответственности за раскрытие информации.

Но в России институт раскрытия информации явно неэффективен.

Причина первая: обязанные лица раскрывают слишком много информации, которая не несет важной смысловой нагрузки; сущностную информацию приходится выискивать среди потока бессмысленных повторений малоценных сведений.

Пример. В ежеквартальном отчете эмитента есть раздел «Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг»[254], в котором на многих страницах воспроизводятся общие замечания, касающиеся страновых, региональных, финансовых, отраслевых и правовых рисков. При этом данную информацию эмитент повторяет из отчета в отчет, практически не меняя.

Причина вторая: к сожалению, в России мало кто обращает внимание на раскрываемую информацию, ее не анализируют, а ФСФР слабо контролировала соблюдение этой обязанности. Дабы не быть голословными, приведем примеры.

Пример 1. В 2008 г. ЗАО «ФК «Еврокоммерц», которое ранее привлекло огромные средства путем выпуска облигаций, перестало исполнять обязательства по кредитам и облигациям. При этом компания раскрывала много информации о своей деятельности, в том числе финансовую отчетность, составленную по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Выяснилось, что из «армии» компаний и банков, которые инвестировали в облигации и выдавали кредиты, никто не прочитал эту отчетность. А в ней были раскрыты реальные риски компании и, кроме того, указано, что компания работает практически без собственных средств (капитала).

Пример 2. В конце 2011 г. ФСФР оштрафовала ОАО «Первый канал» почти на 900 тыс. руб. за систематическое нераскрытие на странице в Интернете информации, обязанность по раскрытию которой предусмотрена законодательством. Последние доступные квартальные результаты канала датированы… 2003 г.[255]

Причина третья: на обязанных лиц возложена обязанность по раскрытию информации в строгих формах, при этом указанные лица фактически могут раскрывать любую информацию, вовсе не всегда достоверную и важную. За нарушение обязанностей по раскрытию информации в России не привлекают к ответственности по существу. В худшем случае нарушитель рискует уплатить штраф (если кто-то все-таки отследит, а регулирующий орган вынесет соответствующее решение). Максимальный размер штрафа – 700 000 руб. не может сравниться с «выгодой» от введения инвесторов в заблуждение и выигрыша времени. Инвестор не имеет шансов получить компенсацию убытков, причиненных раскрытием недостоверной информации.

Таким образом, приходится констатировать, что институт раскрытия информации на рынке ценных бумаг столь же громоздок, сколь и бессмысленен.