7.3. ПРОТИВОДЕЙСТВИЕ МАНИПУЛИРОВАНИЮ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Манипулирование оказывает негативное влияние на рынок, предопределяя неправильное, искаженное распределение финансовых ресурсов. Искажается ценообразование на финансовые активы. Оказывается незащищенной инвестирующая публика, подрываются стимулы и интерес к массовому инвестированию. Оказываются нарушенными такие фундаментальные принципы публичного, открытого рынка, как этичность, честность, равенство возможностей для инвесторов. Как следствие, снижается эффективность рынка, неоправданно усиливается его спекулятивный характер.

Извлечение из: Richard J.Tewless, Edvard S. Bradley, Ted M. Tewless. Stock Market, 6th Edition. New-York: Jorn Wiley & Sons, Inc., 1992, P.P. 316 - 317.

"Манипулятор может преследовать три возможные цели: (1) первая заключается в повышении курса ценной бумаги, которую манипулятор потом продает инвестору. Это наиболее распространенный способ манипулирования; (2) вторая цель может заключаться в стабилизации цен. Конечный результат обычно состоит в том, что ценная бумага продается по более высокому курсу, чем тот, который бы установился под воздействием чисто рыночных сил. Подобная практика часто используется при андеррайтинге ценных бумаг.

Прочие ситуации, в которых у различных субъектов рынка ценных бумаг возникает стремление к манипулированию ценами: а) собственник владеет крупным блоком акций и желает «сбросить его» по более высоким ценам; б) андеррайтер, выкупивший при неполном первичном размещении нереализованную часть акций и желающий сбыть их; в) залогодатель, стремящийся повысить оценку заложенного имущества в форме ценных бумаг, г) заинтересованное в компании лицо, стремящееся воздействовать на успех или неуспех тендерного предложения; д) собственник опциона на покупку акций по цене, зафиксированной выше текущей рыночной цены (в этом случае реализация опциона невыгодна, пока цены не поднимутся); е) андеррайтер на «базе лучших усилий» (то есть обязанный по договору с эмитентом распространить его ценные бумаги по возможно более высоким ценам).

Виды манипулирования: а) основанное на совершении сделок, б) использующее информацию. В свою очередь, манипулирование, основанное на совершении сделок:

создание искусственного дефицита товаров на рынке - корнеры (corners);

имитация фальшивой активности, влияющей на цены, или совершение сделок по искусственным ценам, в т.ч. "мокрые продажи» (wash sales), спаренные ордера (matched orders), паркинг (parking) или складирование (warehousing), стабилизация (stabilization), пулы (pool), покупка компанией собственных акций за свой или чужой счет по договоренности с тем, чтобы повлиять на их цену;

совершение одномоментных сделок, чтобы повлиять на курс ценных бумаг в определенный момент времени, к которому привязаны цены исполнения срочных или иных контрактов, в т.ч.

выставление поручений на покупку и продажу по ценам, значительно отличающимся от рыночных, с тем, чтобы оказать искусственное воздействие на цену.

Манипулирование, использующее информацию:

распространение ложных или вводящих в заблуждение сведений о ценных бумагах, эмитентах, курсах ценных бумаг и т. д. Например, распространение / передача другим участникам информации о вероятном падении или повышении курса ценной бумаги в связи с собственными рыночными операциями или операциями третьих лиц;

нераскрытие фактов, которые могут оказать существенное влияние на курс ценной бумаги (например, факта убытков, изменения контроля за компанией и т. д.).

Прочие методы манипулирования:

искусственное завышение или занижение дивидендов (в зависимости от направления манипулятивной игры),

совершение сделок и выставление заявок по ценам, отличающимся от рыночных, в периоды времени, задающие ценовой уровень (например, при открытии и закрытии торговли, в предторговый и послеторговый периоды и т. п.) с целью установить искусственный уровень цен. Например, организация потока приказов в момент открытия биржи, чтобы создать необходимое направление в динамике цен в течение торгового дня;

создание искусственного дефицита или излишка предложения ценных бумаг на рынке в результате их складирования (warehousing) у партнеров;

использование операций с крупными блоками ценных бумаг, которые, проходя через рынок, искажают цену;

использование полномочий, полученных по трасту или по клиентским счетам (дискреционным счетам) или приказам, по которым операции выполняются на усмотрение брокера (создание множественной активной торговли, формирование нужного направления в движении цен).

В результате действий манипуляторов другие участники рынка искусственно побуждаются покупать и продавать ценные бумаги и устанавливать на них цены под влиянием созданных у них ложных представлений о ситуации на рынке, что приводит к грубому искажению ценовой динамики, несправедливому получению прибылей манипуляторами за счет других сторон.

Отдельные формы манипулирования могут быть признаны законными в строго ограниченных ситуациях (например, стабилизация).