КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ ПО СДЕЛКАМ

В Индонезии, например, были трудности при введении современной автоматизированной системы расчетов и клиринга, потому что не была решена следующая сложная проблема: как учесть риск того, что брокер может отказаться от выполнения обязательств по сделке и окажется неплатежеспособным, чтобы выполнить взятые им обязательства. Брокеры не доверяли самым слабым членам фондовой биржи и не хотели финансировать схему страхования рисков. При этом ответственным в финансовом отношении брокерам пришлось бы платить за брокеров, не способных нести финансовые обязательства. Однако если нет полной уверенности в том, будут ли поставлены акции и будет ли за них произведена оплата, то кто именно проявит желание участвовать в торговле на рынке?

Извлечение из: William C. Philbrick, "The Paving of Wall Street in Eastern Europe: Establishing The Legal Infrastructure for Stock Markets in The Formely Centrally Planned Economies", 25 LAW & POL'Y INT'L BUS. 565, 599-601 (1994).

«Организация клиринга и расчетов по сделкам является одной из самых важных, хотя и чрезвычайно скучных, областей, которая подлежит регулированию в целях обеспечения эффективности фондового рынка. Клиринг и расчеты представляют собой процесс подтверждения совершенных с ценными бумагами сделок и осуществления выплат по ним.

Международные исследования показывают, что риск, связанный с клирингом и расчетами, можно ограничить путем сокращения времени между датой проведения торговой операции и датой оплаты, обеспечения торговых гарантий и одновременности обмена денежных средств на ценные бумаги. Выполнение таких задач требует развитой автоматизированной системы. На крупных рынках их участники разрабатывают правила расчетов и клиринга, в том числе правила, фиксирующие период времени, в течение которого должны быть завершены расчеты по сделке. В свою очередь, количество дней, на которое можно сократить этот период, неизбежно зависит от степени автоматизации. Автоматизация, к сожалению, дело дорогостоящее. Тем не менее, расходы на создание эффективной системы будут компенсированы, если автоматизация поможет привлечению инвесторов и эмитентов к участию в рынке. Одним из основных компонентов системы клиринга и расчетов в каждой стране должен быть эффективно действующий центральный депозитарий ценных бумаг, основанный на дематериализации ценных бумаг и их безналичном обороте...

Структура собственности и управления центрального депозитария зависит от его правового статуса и режима регулирования, в рамках которого он действует. Депозитарий может существовать в форме государственного института, частной компании, дочерней компании. Какой государственный орган будет регулировать деятельность центрального депозитария, зависит от того, кому принадлежит депозитарий. Например, если депозитарий является дочерней компанией банковской или фидуциарной организации, то совершенно естественно, что его деятельность будет контролироваться государственным органом, регулирующим работу банков. В идеале система регулирования должна давать возможности всем субъектам отрасли ценных

бумаг - как государственным, так и негосударственным - быть собственниками или по крайней мере участниками центрального депозитария ценных бумаг для создания системы сдерживания и противовесов».

Например, в Венгрии Будапештская фондовая биржа (Budapest Stock Exchange) основала центральный депозитарий в 1992 г. и производит расчеты по всем сделкам через центральный банк - Национальный банк Венгрии (National Bank of Hungary).