РОССИЯ

148

участников.».

Виды манипулирования, которые, по оценке, могут быть распространены в России, приведены в табл. 9.

Таблица 9

Экспертная характеристика распространенных в России видов

манипулирования Вероятность применения в России Виды манипулирования Высокая Манипулирование информацией Распространение / передача другим участникам информации или любых заявлений, которые с точки зрения времени и/или обстоятельств, при которых они были сделаны, являются ложными или вводящими в заблуждение других участников рынка, и в отношении которых заявитель мог знать, что они ложные или вводящие в заблуждение Сокрытие или непредставление информации об эмитенте, ценной бумаге или о состоянии рынка, которое может привести к установлению искусственного уровня цен на ценные бумаги Манипулирование сделками Одновременное или примерно в одно и то же время выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг, имеющих примерно одинаковые параметры, по ценам, резко отличным от рыночных («спаренные ордера») Выставление заявок на сделки с ценными бумагами по завышенным ценам при небольших объемах. Выставление котировок с большими объемами по ценам, существенно отличающимся от рыночных, с последующим снятием котировок (цель - психологическое воздействие на игроков) Совершение сделок без смены собственника или в кругу аффилированных лиц 148 Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии).

Осуществление (с участием или без участия других сторон) серий сделок с любой ценной бумагой, создающих искусственно активную торговлю с этой бумагой с заданным движением цен (пулы или использование доминирующего положения игрока на рынке). Воздействие на цену большими объемами.

В том числе, использование полномочий по счетам доверительного управления и клиентским брокерским счетам, а также «складирования» - совершения сделок репо с обратным выкупом акций по фиксированным ценам, когда акции временно "складируются" у покупателей Использование операций с крупными блоками, дестабилизирующими рынок Низкая Совершение сделок и выставление заявок по ценам, отличающимся от рыночных, в периоды времени, задающие ценовой уровень (при открытии и закрытии торговли, в предторговый и послеторговый периоды и т.п.) Использование рынка срочных контрактов для искусственного воздействия на цену Не использу-ются Корнеры - создание ситуации, когда значительная часть ценных бумаг оказывается в руках одного лица или группы взаимосвязанных лиц, и продавцы без покрытия, игравшие на понижение, не могут приобрести данные ценные бумаги у кого-либо, кроме как у этого лица, по искусственно высоким ценам Манипулирование предложением ценных бумаг (создание искусственного дефицита или излишка конкретных ценных бумаг на рынке) Стабилизация вторичного рынка при выполнении функций андеррайтера

Вместе с тем в России сформирован начальный объем нормативных актов, направленных на предупреждение манипулирования в сделках с ценными бумагами.

Извлечение из: Тарачев В.А., Азимова Л.В. Манипулирование и инсайдерская торговля на финансовых рынках (обзор законодательства и тенденции регулирования). - М.: 2002. - С. 11- 18.

«Манипулирование ценами.

В соответствии с нормами российского законодательства и иных нормативных правовых актов профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны добросовестно осуществлять свою деятельность на фондовом рынке.

Практика регулирования российского рынка ценных бумаг идет по пути развития ведомственной нормативной базы, в связи с чем Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) как орган государственного регулирования фондового рынка приняла ряд нормативных правовых актов, устанавливающих обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг добросовестно осуществлять свою деятельность на фондовом рынке, в том числе, «не осуществлять манипулирование ценами на рынке ценных бумаг и понуждать к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе посредством предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе» (пункт 2.1 Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации,

утвержденных постановлением ФКЦБ России от 11 октября 1999 года № 9). Указанными Правилами установлены обязанности в отношении брокеров/дилеров на рынке ценных бумаг.

Вместе с тем, учитывая, что именно универсальные и фондовые биржи (организаторы торговли) являются тем местом, где брокеры/дилеры осуществляют свою деятельность с ценными бумагами, ФКЦБ России установила особые требования к торговым площадкам: они обязаны утвердить перечень мер, направленных на предотвращение манипулирования ценами, включая описание системы контроля за объявлением заявок участниками торгов в течение торговой сессии (пункт 8.3 Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 16 ноября 1998 года № 49).

Несмотря на то, что ФКЦБ России, по крайней мере, делает попытку определить тот состав действий, которые участники рынка не вправе совершать и за которые они будут нести ответственность, указанное определение страдает некоторыми неточностями и недоработками.

Страдает недостатками и неточностями и несколько иное определение «манипулирования ценами», которое представлено в последнем нормативном акте ФКЦБ России — Положении о системе контроля организаторов торговли на рынке ценных бумаг и дополнительных требованиях к участникам торгов и эмитентам ценных бумаг, утвержденном постановлением ФКЦБ России № 28 от 26 октября 2001 года (далее — Положение о системе контроля). Так, в Положении о системе контроля под манипулированием ценами понимается совершение действия участником (участниками торгов), в том числе выставление заявки, совершение сделки, распространение ложной информации, создающего видимость или способствующего действительному повышению или понижению цен и (или) торговой активности на рынке ценных бумаг, которое вводит в заблуждение участников рынка ценных бумаг, инвесторов, эмитентов относительно уровня цен и (или) ликвидности рынка.

Во-первых, в соответствии с приведенными определениями манипулированием ценами будут признаваться любые действия участника (участников) рынка, следствием которых является дестабилизация рынков ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, что означает наступление ответственности за эти действия без вины.

трейдера при вводе заявки в торговую систему будет автоматически квалифицирована как манипулирование ценами. Вместе с тем, манипулирование ценами — это правонарушение (преступление — в зависимости от последствий) на рынке ценных бумаг, за совершение которого участники должны нести ответственность (административную или уголовную). Указанная ответственность в соответствии с нормами административного и уголовного законодательства Российской Федерации может наступать только при наличии вины (умысла или неосторожности). Если анализировать те действия участников по манипулированию ценами, которые совершаются на финансовом рынке, то практически невозможно представить, что эти действия могут быть совершены по неосторожности (например, распространение заведомо ложной информации).

Кроме того, в соответствии пунктом 2 статьи 24 Уголовного кодекса РФ «деяние, совершенное только по неосторожности, признается преступлением лишь в случае, когда это специально предусмотрено соответствующей статьей Особенной части настоящего кодекса». Особенная часть Уголовного кодекса РФ не содержит статьи, предусматривающей такой состав преступления, как «манипулирование ценами на финансовом рынке». Однако с определенной степенью вероятности можно рассматривать ряд действий, подпадающих под манипулирование ценами, как разновидность мошенничества (статья 159 УК РФ), которое может быть совершено только с прямым умыслом. Следовательно, определение манипулирования ценами должно, по крайней мере, содержать указание на то, что действия участников рынка являются умышленными, и определить направленность действий участников рынка.

Во-вторых, для того, чтобы действия участников были определены как манипулирование ценами, только наступления определенных негативных последствий недостаточно (как уже было сказано, любая ошибка трейдера при вводе заявки может привести к дестабилизации рынка). Необходимо установить, что действия участника или группы участников были направлены на наступление этих последствий — дестабилизацию рынка.

В-третьих, ни рассматриваемое определение, ни иные положения, содержащиеся в нормативных правовых актах ФКЦБ России, не дают ответа на вопрос: какие конкретно действия участников фондового рынка могут быть расценены как манипулирование ценами.

Это тем более важно, поскольку факт манипулирования ценами признается только в судебном порядке (пункт 2 статьи 51 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Данное положение означает, что те меры ответственности, которые могут быть применены к участникам, нарушившим законодательно установленный запрет на совершение действий по манипулированию ценами (например, приостановление или аннулирование лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг), могут быть применены ФКЦБ России только в случае судебного установления факта манипулирования ценами. На практике результатом отсутствия возможности регулирующего органа без судебного решения применить меры ответственности к лицам, осуществляющим манипулирование ценами на фондовом рынке, является дальнейшее использование отдельными участниками фондового рынка недобросовестных методов торговли.

Наряду с ФКЦБ России попытку регулирования недобросовестных методов торговли на фондовом рынке предпринял и Центральный банк Российской Федерации (Банк России) как орган государственного регулирования коммерческих банков, в том числе и их деятельности на фондовом рынке.

Одним из нормативных актов Банка России, определяющих манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, является Указание ЦБР от 7 июля 1999 г. № 603 «О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях». В этом нормативном акте Банком России дается определение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и приводятся некоторые отдельные случаи, которые могут быть отнесены к манипулированию.

Однако более подробно Банк России рассматривает вопросы недобросовестной торговли на финансовом рынке в другом документе (не имеющем статуса нормативного акта) — Методических рекомендациях по проверкам кредитных организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг, утвержденных письмом ЦБР от 17 июня 1999 года № 179-Т (далее — Методические рекомендации). Пожалуй, указанный документ является одним из наиболее полных документов, устанавливающих и разбирающих случаи недобросовестных рыночных практик на фондовом рынке. Можно спорить и не соглашаться с определением манипулирования ценами и порядком выявления случаев манипулирования, однако, именно в этом документе Банком России предложен подход к выявлению случаев использования недобросовестной рыночной практики.

Согласно пункту 5.4.2 Методических рекомендаций манипулированием ценами являются действия, совершенные брокерами и/или дилерами, направленные на искусственное изменение курсовой цены фондового инструмента с целью извлечения прибыли от операций с данным фондовым инструментом или получения иной выгоды. Под курсовой ценой понимается рыночная цена, определяемая в соответствии с правилами торговли данным фондовым инструментом.

Для выявления фактов манипулирования ценами в процессе проверки деятельности кредитной организации заполняется соответствующая форма с вопросами/ответами. Положительные ответы на ряд вопросов этой формы свидетельствуют о наличии в действиях кредитной организации признаков манипулирования ценами. В соответствии с Методическими указаниями к таким действиям могут быть отнесены следующие.

1. Изменение рыночных цен в пользу кредитной организации путем:

одновременного выставления поручений на покупку и продажу ценных бумаг на организованном рынке по ценам, явно (существенно) отличным от рыночных, с целью изменения рыночных цен в свою пользу или с целью извлечения другой выгоды;

сговора двух или нескольких участников торгов или их сотрудников о покупке/продаже на организованном рынке ценных бумаг по ценам, явно (существенно) отличным от рыночных;

совершения разовой купли-продажи крупных пакетов ценных бумаг, в результате которой цена последних сделок и рыночная цена ценных бумаг оказываются завышенными на несколько процентов.

Формирование благоприятной для себя рыночной конъюнктуры путем оказания информационного давления на рынок, в том числе путем распространения ложной информации о состоянии и перспективах развития различных сегментов рынка ценных бумаг, его участниках и инструментах.

Демонстрация фиктивной повышательной или понижательной ценовой тенденции или ложного впечатления ликвидности, в том числе:

проведение сделок, не отвечающих требованиям законодательства, в которых обеими сторонами по сделке выступает профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий от своего имени и за свой счет как в качестве продавца, так и в качестве покупателя (включая операции с собственными филиалами);

проведение сделок, не отвечающих требованиям законодательства, в которых обеими сторонами по сделке выступал клиент кредитной организации, для которого указанная сделка была осуществлена брокером, действующим от имени этого клиента.

Указанный выше примерный перечень позволяет Банку России в процессе осуществления проверок деятельности кредитных организаций на фондовом рынке выявлять случаи использования участниками недобросовестных рыночных практик, однако, как и ФКЦБ России, Банк России не может применить к нарушителям меры воздействия до установления в судебном порядке факта манипулирования ценами.