РЕЗЮМЕ

Далее, как было показано во втором параграфе, обоснование международного капитального бюджета для фирмы включает многие элементы, которые не учитываются при составлении отечественных капитальных бюджетов. В частности, в данном параграфе акцент делался на том, что целесообразнее корректировать денежные потоки проекта, вместо того чтобы при учете ключевых политических и экономических рисков, с которыми фирма сталкивается за границей, изменять ставку дисконтирования. Налоговые факторы также должны учитываться фирмой посредством корректировки денежных потоков. Были рассмотрены различия между проектными и родительскими денежными потоками, а также было показано, каким образом такие различия могут быть учтены при оценивании стоимости иностранных инвестиций. Здесь же рассматривались методы осуществления анализа риска по иностранным инвестициям фирмы в случае, когда иностранные риски были несистематическими.

В третьем параграфе данной главы было показано, как должна быть скорректирована ставка дисконтирования проекта, если риски по иностранному проекту являются систематическими.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

Уменьшает ли увеличивающаяся интеграция национальных рынков капитала выгоды от международной диверсификации инвестиций?

Кто, по всей вероятности, получит больше от инвестирования за границей - резидент развитой страны или резидент развивающегося государства? Объясните.

Страны Персидского залива получают практически все внешнеторговые доходы в долларах (от продажи нефти). В то же время они покупают много товаров и услуг из Японии и Западной Европы. Их инвестиционные портфели в большой степе ни включают американские казначейские векселя и другие долларовые инструменты денежного рынка.

а) Прокомментируйте распределение их активов и сопутствующие ему риски, издержки и ликвидность.

б) Можно ли увидеть здесь параллели с распределением российских валютных активов?

Какие основные денежные потоки обычно связаны с осуществлением инвестиционного проекта? Чем различаются денежные потоки родительской компании по инвестиционному проекту и собственно проектные денежные потоки? Почему?

Почему возврат займа зарубежным подразделением местным банкам и другим кредиторам рассматривается как приток наличности к родительской компании, осуществляющей инвестиционный проект?

При каких обстоятельствах экспортные доходы, утерянные родительской компанией в результате осуществления инвестиционного проекта за рубежом, должны быть проигнорированы при оценивании проекта?

В начале 1990 г. главные эмиссии на Токийской фондовой бирже продавались в среднем с отношением "цена-доход" 60 : 1, что было более чем в 4 раза больше соответствующей пропорции для американского индекса Standard and Poor's 500 (13 : 8). Поскольку пропорции "цена-доход" являются индикатором стоимости акционерного капитала компании, этот гэп подразумевает увеличение стоимости нового акционерного капитала японских компаний менее чем на 2% в год против 7% для США. Прокомментируйте это положение.