4. Инструмент и стратегии хеджирования рисков

Инструментом хеджирования являются действия, организованные и направленные на уменьшение или взаимозачет риска, возникающего при проведении операций с объектом хеджирования.

Перенос хеджа — двухэтапная операция, состоящая в реализации контракта на текущий месяц (первый этап) и возобновлении аналогичного контракта на другой срок (второй этап) .

В экономической литературе выделяют следующие стратегии хеджирования.

1.В зависимости от взятой за основу модели:

стратегии относительно стоимости (relative value strategies). Основным принципом данной стратегии является совмещение длинных и коротких позиций по производным финансовым инструментам. К подвидам данной стратегии, используемой на биржевом срочном рынке, относятся:

а) совмещение длинных и коротких позиций по акциям;

б) торговля волатильнотью;

в) Дж. Нейл и В. Котиков выделяют следующие стратегии арбитражного хеджирования1: конвертируемый и статистический ар-битраж;

событийные стратегии (event-driven strategies). Они основаны на ожидании событий в компании (слияние, поглощение, первичное размещение акций — IPO), которые могут отразиться на стоимости базового актива;

направленные стратегии (directional strategies). Подвидами данной стратегии являются:

а) макроинвестирование (анализ фундаментальных макроэкономических показателей);

б) стратегия commodity trading advisors (СТА)2:

в) стратегия, заключающаяся в занятии короткой позиции при отсутствии длинной3.

2. В зависимости от используемого в стратегии контр-акта:

1) хеджирование с помощью фьючерсного контракта. Осуществляется путем заключения предпринимательско-правовой сделки, обратной той, которая заключается на наличном рынке:

а) хеджирование продажей фьючерсного контракта — короткая позиция (рыночная позиция продавца фьючерсного контракта, обязывающая его поставить товар, если он не закрывает свой контракт обратной сделкой);

б) хеджирование покупкой фьючерсного контракта — длинная позиция (рыночная позиция покупателя фьючерсного контракта,

который по условиям сделки обязан принять поставку, если он не закрыл свой контракт обратной сделкой)1;

в) создание сложной стратегии — одновременное открытие длинной и короткой позиций по фьючерсным контрактам, т.е. покупка фьючерса одного месяца и одновременная продажа фьючерса другого месяца на один и тот же товар. Он представляет собой операцию, в которой прибыль извлекается из относительного изменения цен этих контрактов2;

г) синтетическая позиция (synthetic position) — стратегия хеджирования, сочетающая фьючерсы и опционы, для фиксации цены и повышения возможности прибыли. Покупая опцион put и продавая опцион call, хеджер может создать позицию, подобную короткой позиции по фьючерсу. Такая позиция известна как синтетическая продажа фьючерса. Она дает хеджеру прибыль, если фьючерсные цены падают. Целесообразно использовать фьючерсный контракт со сроком исполнения после срока хеджирования3.

д) совершение фьючерсных операций может осуществляться в форме спрэда: открытие короткой и длинной позиций в отношении одного и того же базового актива с разными сроками исполнения; открытие короткой и длинной позиций в отношении разных сопоставимых базовых активов с одинаковым сроком исполнения; открытие короткой и длинной позиций на разных биржах. Цель заключения спрэда — получение прибыли, заключающейся в разнице между различными по содержанию фьючерсными контрактами.

Комбинации: А. Спрэд.

В биржевой практике существуют четыре типа спрэдовых опе-раций:

внутрирыночная сделка (interdelivery or intramarket spread). Суть ее заключается в одновременной продаже фьючерсного контракта с одним сроком и покупке фьючерсного контракта с другой позицией по одному и тому же товару на одной и той же бирже;

межрыночная сделка (interrnarket spread) — сделки, осуществляемые на двух биржах по одному или очень близким товарам. В основе таких сделок лежит разница цен двух контрактов, которая в данном случае может отражать как качественные, так и географические особенности. Возможны два типа таких операций: между двумя фьючерсными рынками одной страны; между двумя рынками разных стран;

межтоварная сделка (intercommodity spread) использует разницу в ценах на разные, но взаимосвязанные товары ;

сделка с переработкой .

Виды спрэдов на фьючерсном рынке:

горизонтальный (временной) спрэд состоит в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов на один и тот же актив с различными датами истечения срока действия. Цель операции — получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов;

межтоварный спрэд. Он состоит в заключении фьючерсных контрактов на взаимосвязанные товары с целью получить прибыль от изменений в дельте цен контрактов .

Б. Стрип (strip) — одновременная покупка (продажа) фьючерсных позиций на несколько последовательно идущих месяцев ; е) пролонгация фьючерсного контракта. Данная стратегия применяется в том случае, когда на биржевом срочном рынке нет подходящих контрактов, истекающих позже срока хеджирования. В основе данной стратегии лежит серия последовательно за-ключаемых фьючерсных контрактов. Перед закрытием первого фьючерсного контракта хеджер заключает второй фьючерсный контракт с аналогичной позицией, с более поздним сроком поставки. При необходимости перед закрытием второго фьючерсного контракта хеджер заключает третий контракт и т.д. Пролонгация фьючерсного контракта оправданна, если существует сильная корреляция между изменениями фьючерсной цены и спот-цены актива ;

2) хеджирование с помощью опционного контракта.

Опционные стратегии в зависимости от вида опциона, его цены и даты исполнения можно разделить на следующие группы:

а) простые — покупка и продажа опционов call (put)\

б) спрэдовые. Опцион со спрэдом (spread option) — стратегия, которая заключается в одновременной покупке и продаже двух опционов разного типа или с разными ценами1.

Опционные спрэды

Квадратный спрэд (box spread) — операция на рынке опционов, комбинация двух спрэдов: bear spread — опционной позиции, составленной из покупки и продажи опционов одного типа, либо call, либо put, которая должна дать прибыль при понижающемся рынке, и bull spread — опционной позиции, составленной из покупки и продажи опционов одного типа, либо call, либо put, которая должна дать прибыль на повышающемся рынке2. Б. Горизонтальный (временной) спрэд (calendar spread) — опционная операция, которая заключается в комбинации длинной позиции и короткой позиции в опционе одного типа, имеющих одну цену исполнения, но разные сроки действия опционов3.

Диагональный спрэд (diagonal spread) — опционная операция, состоящая из противоположных позиций, срок действия кото-рых истекает в разные месяцы с разной ценой исполнения4.

Г.

Вертикальный спрэд (vertical spread) — дельта-нейтральный спрэд5, который состоит из большого числа коротких опционов с одной датой истечения срока действия опциона6. Д. Обратный спрэд (backspread) — дельта-нейтральный спрэд, который состоит из большого числа длинных опционов с одной датой истечения срока действия опциона7. Е. Fence spread — опционная стратегия, которая заключается в покупке (продаже) опциона call out-of -money, при занятии длинной (короткой) позиции по фьючерсу, лежащему в основе опциона .

Комбинационные спрэды

Опционная комбинация стрэддл (straddle option) — опционная стратегия, которая заключается в покупке (длинный стрэддл) или продаже (короткий стрэддл) опционов call и put, имеющих одну цену исполнения и одинаковый срок истечения . Другими словами, опционный стрэддл предполагает одновременную покупку или одновременную продажу двух опционов разного типа, тогда как спрэд представляет собой одновременную по-купку и продажу опционов одного типа . Длинный стрэддл осуществляется, когда хеджер ожидает мгновенного изменения цены, но не знает направления изменения цены.

Короткий стрэддл предполагает продажу опциона на продажу и опциона на покупку с одной ценой столкновения и одинаковым сроком .

Опционная комбинация стрэнгл (strangle option) — опционная позиция, составленная из покупки или продажи опционов call и put, имеющих одинаковый срок истечения, но разную цену исполнения .

Опционная комбинация стрип (strip option) — комбинация длинных позиций в одном опционе покупателя и двух опционах продавца, имеющих одинаковую цену исполнения . Опционная комбинация стрэп (strap option) — комбинация длинных позиций в двух опционах покупателя и одном опционе продавца, имеющих одинаковую цену исполнения .

Мультиспрэды

Мультиспрэд «бабочка» — стратегия, предполагающая продажу (покупку) двух опционов с одной и той же ценой исполнения в сочетании с покупкой (продажей) одного опциона с более низкой ценой исполнения или одного опциона с более высокой ценой исполнения. Таким образом, стратегия состоит из одного типа опционов (три опциона) с тремя равноотдаленными ценами исполнения и одинаковыми сроками экспирации (истечения срока действия. - Р. К.)1. Операции с покрытыми опционами. Покрытые опционы предполагают сочетание операций с опционами со сделками с фьючерсными контрактами. Такие операции также могут осуществляться в различных комбинациях:

простая сделка опциона и фьючерса: простая сделка представляет собой комбинацию опционной сделки с противоположной сделкой с фьючерсным контрактом:

конверсионная сделка: хеджер покупает опцион продавца, продает опцион покупателя и покупает фьючерсный контракт;

обратная сделка: хеджер покупает опцион покупателя, продает опцион продавца и фьючерсный контракт2.

? 3. В зависимости от вида компенсирующей позиции3:

Статистическое хеджирование — стратегия, предполагающая разовое формирование хеджирующей позиции на весь срок осуществления основной деятельности.

Динамическое хеджирование — стратегия, предполагающая постоянную корректировку хеджирующей позиции по базовым активам в соответствии с текущим изменением рыночной стоимости страхуемой позиции.

О 4. В зависимости от вида рисков4:

Макрохеджирование — стратегия, предполагающая применение про-изводных финансовых инструментов для страхования общеэкономических рисков;

Микрохеджирование — стратегия по хеджированию рисков конкретных инструментов, сущность которой состоит в анализе мировых макроэкономических процессов и занятии короткой позиции по акциям5.

Р 5. Стратегии, используемые хедж-фондами. В экономической литературе выделяются следующие стратегии, используемые хедж-фондами, которые делятся на три группы1: 1) направленные стратегии (directional strategies):

а) длинные (короткие) позиции (long/short equity hedge). Стратегия предусматривает открытие как длинных, так и коротких позиций. Основная цель данной стратегии заключается в том, чтобы портфель хедж-фонда не был нейтральным. Инструменты - преимущественно акции, использование производных финан-совых инструментов;

б) преимущественно короткие позиции (dedicated short bias). Стратегия основана преимущественно на открытии и удержании коротких позиций;

в) макроинвестирование (global macro investment). Стратегия базируется на ожидании серьезных экономических и политических изменений во всем мире. В зависимости от ожиданий хедж- фонд может открывать длинные и короткие позиции по широкому спектру финансовых инструментов, вне зависимости от региона;

г) управление фьючерсными контрактами (managedfutures). Стратегия базируется на использовании инструментов технического анализа. Инструменты — производные финансовые инстру-менты на акции, сырье и валюты.

событийные стратегии (event-driven strategies):

а) арбитраж на слияниях и поглощениях (risk (merger) arbitrage). Стратегия основана на событиях слияний и поглощений компа-ний, приобретение акций присоединяемой компании и короткие продажи акций присоединяющей, также используются производные финансовые инструменты;

б) низкодоходные (высокодоходные) ценные бумаги (distressed/high yield securities). Стратегия инвестирования в ценные бумаги ком-паний, находящихся в стадии реорганизации или банкротства;

уравновешенные стратегии (market neutral strategies):

а) арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью (fixed income arbitrage). Стратегия основана на получении прибыли на ценовых аномалиях, которые возникают между инструментами с фиксированной доходностью и процентными ставками. Риск изменения процентных ставок хеджируется. География стратегии — мировой рынок;

б) арбитраж на конвертируемых ценных бумагах (convertible arbitrage). Стратегия выглядит следующим образом: покупаются конвертируемые ценные бумаги и одновременно продаются лежащие в их основе ценные бумаги;

в) уравновешенная стратегия (equity market neutral). Используется неэффективность цен между корпоративными ценными бумагами, имеющими высокую корреляцию между собой. Рыночный риск нейтрализуется посредством открытия длинных и коротких позиций.

<< | >>
Источник: Р.С. Куракин. Правовое регулированиебиржевого срочного рынка. 2010

Еще по теме 4. Инструмент и стратегии хеджирования рисков:

  1. § 2.2. Механизм правового регулирования операций иностранных юридических лиц с ценными бумагами
  2. 2.1. Роль валютной биржи и плюсы биржевого рынка
  3. 3. МЕЖДУНАРОДНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КОМПАНИИ В ФОРМЕ ЕВРОКРЕДИТОВ И ЕВРООБЛИГАЦИЙ
  4. 1. УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИОННЫМ (КОНТРАКТНЫМ) ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ
  5. 5. Стороны биржевых срочных сделок
  6. 2. Виды хеджирования рисков
  7. 4. Инструмент и стратегии хеджирования рисков
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Банковское право - Вещное право - Государство и право - Гражданский процесс - Гражданское право - Дипломатическое право - Договорное право - Жилищное право - Зарубежное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Медицинское право - Международное право. Европейское право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Политология - Права человека - Право зарубежных стран - Право собственности - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Семейное право - Судебная психиатрия - Судопроизводство - Таможенное право - Теория и история права и государства - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Ювенальное право - Юридическая техника - Юридические лица -