Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

В начале 1992 года Банк России приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России, который был бы способен выполнять функции, свойственные аналогичным рынкам в странах с рыночной экономикой.

Выпуск облигаций решено было начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения, равным трем месяцам, постепенно вводя новые финансовые инструменты большого срока обращения. Эти ценные бумаги получили название государственных краткосрочных бескупонных облигаций

(ГКО). При этом для всех видов операций было решено использовать электронную безбумажную технологию.

Был разработан пакет нормативных документов, которые регулировали весь спектр правовых отношений участников, все стороны технологии размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных торгов, работы депозитария и проведения расчетов. На Московской межбанковской валютной бирже была развернута компьютерная система, обеспечивающая проведение такого рода торгов. Под функционирование рынка была создана соответствующая инфраструктура. Ее компонентами являлись:

Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО;

Банк России, выполняющий функции агента Министерства финансов РФ по обслуживанию выпуска, дилера, контролирующего органа и организатора рыночных расчетов;

более 170 официальных дилеров, осуществляющих на рынке собственные и брокерские операции;

Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получало денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Эти средства заимствовались на рыночных условиях.

Банк России обеспечивал организационную сторону функционирования рынка ГКО: проводил размещение и погашение облигаций, подготовку необходимых документов и перечисление денежных средств на счет Министерства финансов РФ. Кроме того, Банк России активно участвовал в работе рынка ГКО в качестве дилера.

13 качестве официальных дилеров выступали коммерческие банки, финансовые компании,- брокерские фирмы, кото-

^ См.: ' Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редГКЙ.. Галанова,

р.1Й^Бпровл.еМС)?99и. Са<б0—ГКО свои собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов. В качестве клиентов выступали российские и иностранные юридические и физические лица19.

Первоначально ГКО были для государства эффективны. Однако по мере роста объема эмиссии ГКО, росли и расходы бюджета на обслуживание этого долга. К лету 1998 г. они достигли примерно 1/3 всех доходов бюджета. Стало очевидно, что государство не может нести подобные расходы и ситуация вышла из-под контроля. Весной 1998 г. началось бегство нерезидентов с рынка ГКО (им принадлежало 30 % всей эмиссии ГКО). Объявленный 17 августа 1998 г. дефолт по ГКО нанес сильнейший удар по коммерческим банкам (общая сумма инвестиций которых в ГКО превышала 30 млрд руб.). Многие инвесторы, в том числе и физические лица, были разорены. Рынок ГКО практически перестал существовать20.