РАСКРЫТИЕ ЦЕНОВОЙ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКАХ
Таким образом, информация на эффективном рынке включает информацию, исходящую от эмитента, информацию об эмитенте, предоставляемую аналитиками и комментаторами, и информацию о самом рынке. В процессе установления цены на рынке чрезвычайно важной является транспарентность, или прозрачность рынка.
Должный уровень транспарентности позволяет инвесторам оценить факторы спроса и предложения на рынке. Если рынок в должной степени прозрачен, цены на акции конкретной компании в разных частях страны мало различаются. Максимальное количество покупателей и продавцов представляют друг другу свои предложения о покупке и заявки на продажу, и согласованная таким образом цена в любой конкретный момент точно отражает спрос и предложение на рынке.
Именно такое положение вещей пытаются обеспечить фондовые биржи всего мира. Один из наиболее распространенных способов, используемых биржами, - автоматизация процесса обработки приказов о покупке и продаже и информации о последних сделках. В Сингапуре и Рио-де-Жанейро, Джакарте и Маниле, Токио и Буэнос-Айресе, Нью-Йорке и Гонконге, несмотря на разницу в оборудовании и программном обеспечении, рынки либо уже установили, либо решили установить целый ряд автоматизированных систем для сбора и передачи информации о рыночных операциях брокерам и широкой публике в масштабе реального времени.
В Великобритании, одновременно с "Большим взрывом" (Big Bang) (значительные изменения в законодательстве Великобритании в 1986 г., реструктурировавшие рынки капитала) Лондонская международная фондовая биржа (London International Stock Exchange) установила систему автоматизиро-ванной биржевой котировки (Stock Exchange Quotation System, SEAQ), которая является сегодня основным средством передачи информации о сделках и курсах ценных бумаг. В соответствии с традиционной системой информация о цене акций по запросу брокера предоставлялась только джоббером (дилером). Теперь, однако, SEAQ позволяет маркет-мэйкерам выставлять электронным способом курсы покупки и продажи акций, по которым они готовы совершать сделки. Сделки можно заключать по телефону из кабинетов брокерских фирм аналогично тому, как это делается на внебиржевом рынке США. Это означает, что брокер, находящийся за пределами Лондона, может обслуживать клиентов, не имея своего представительства в Лондоне.
Почти все сделки в Великобритании заключаются сейчас через бэк- офисы фирм - членов биржи. Различие между биржевым и внебиржевым рынком стало размытым, биржа оказалась лишенной стен. До "Большого взрыва" в связи с ограничением, запрещающим быть одновременно брокером и джоббером (дилером), брокеры были защищены от конкуренции цен, но не могли скапливать капитал в результате торговли ценными бумагами. Дилеры, которые могли продавать ценные бумаги лишь брокерам, не имели возможности налаживать системы сбыта и создавать постоянную клиентуру. С другой стороны, объединение в рамках одной организации маркет-мэйкерства и брокерских услуг, трейдинга, управления инвестициями, корпоративного консалтинга, исследований рынка и кредитования создает новые конфликты.
В США аукционные рынки фондовых бирж конкурируют с системой мэтчинга ордеров, существующей в рамках National Association of Securities Dealers Automatic Quotations (NASDAQ). На обоих рынках транспарентность в рыночных операциях достигается благодаря постоянному сообщению в масштабе реального времени информации о предложениях о покупке и заявках на продажу, а также о ценах последних сделок. В соответствии с правилами бирж и NASDAQ специалисты (члены фондовых бирж, ведущие аукцион и имеющие право совершать операции за собственный счет) и маркет-мэйкеры отвечают за непрерывное поддержание цены. Это обязательство обеспечивать непрерывность цен, наряду с почти немедленным сообщением цены последней сделки, способствует тому, чтобы инвесторы размещали на рынке свои заказы на покупку или продажу. Они могут быть уверены в том, что исполнение их заказа, который поступает на рынок практически мгновенно, будет осуществляться по цене, близкой к той, которую они увидели в информации о последней сделке на биржевом табло ("бегущей строке") или на экране компьютера.