<<
>>

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В основной части диссертационного исследования было проведено комплексное и системное изучение российского и зарубежного правовых режимов приобретения крупных пакетов акций акционерных обществ.
С учетом выявления логики принятия разных норм в рамках этих правовых режимов была определена наиболее оптимальная система правил приобретения крупных пакетов акций акционерных обществ в РФ. Эта цель была достигнута посредством выполнения следующих задач: •

в рамках различных способов приобретения корпоративного контроля выявлены роль и место такого способа как приобретение крупных пакетов акций, уточнена терминология, используемая в разных правопорядках и научной литературе в контексте механизмов приобретения корпоративного контроля вообще и приобретения крупных пакетов акций в частности; •

исследовано развитие правил публичных поглощений и эволюция теоретических взглядов на публичные поглощения с определением целей, которые учитывались при разработке и принятии специальных правовых режимов. Выделены принципы и обоснованы основные параметры, которые должны учитываться при правовом регулировании приобретения крупных пакетов акций; •

в зависимости от структуры капитала акционерных обществ определены интересы лиц в рамках процесса приобретения крупных пакетов акций, рассмотрены разные подходы и способы урегулирования возникающих конфликтов интересов, предложено наиболее оптимальное сочетание средств и механизмов обеспечения баланса интересов при преобладании в стране акционерных обществ с концентрированной структурой акционерного капитала (имеет место в большинстве стран бывшего СССР); •

в рамках сравнительно-правового анализа правил приобретения крупных пакетов акций исследованы основные правовые нормы, обеспечивающие функционирование этих правил, выявлены неясности и недостатки основных правовых норм в России, разработаны и обоснованы предложения для уточнения и совершенствования российского законодательства.

Подводя некоторые итоги диссертационной работы, следует отметить, что корпоративный контроль является активом, который имеет свою цену.

В строго юридическом смысле корпоративный контроль не может являться предметом сделки, однако часто целью приобретения доли в капитале юридического лица или его активов является фактическое приобретение корпоративного контроля. Способы приобретения корпоративного контроля разнообразны и зависят от того, кто является контролирующим лицом в акционерном обществе. В условиях концентрации акционерного капитала, когда фактический контроль над акционерным обществом принадлежит его акционерам, основными тремя способами приобретения корпоративного контроля являются поглощение (приобретение крупного пакета акций, достаточного для осуществления контроля), реорганизация в форме слияния или присоединения, приобретение активов.

В настоящее время достаточно распространенным способом приобретения корпоративного контроля является публичное поглощение, то есть направление публичной оферты акционерам компании-цели с предложением продать принадлежащие им акции по определенной цене. В рамках публичных поглощений сталкиваются интересы разных заинтересованных сторон, которые должны быть сбалансированы. В данном контексте крайне важное значение приобретает определение категории интерес: что это такое, могут ли желания и волеизъявление заинтересованных сторон рассматриваться в качестве интереса, подлежащего правовой защите? Однозначно, что нет. Интерес в данном случае - это устойчивое явление объективного характера, присущее неограниченному кругу лиц независимо от их индивидуальных предпочтений. Среди потенциальных конфликтов интересов следует особо выделить противоположные интересы покупателя и продавцов акций, нового контролирующего акционера и миноритариев, которые отказались продавать свои акции, совета директоров компании-цели и ее акционеров.

В зарубежных странах были разработаны две основные модели правового режима приобретения крупных пакетов акций, которые содержат разные механизмы разрешения этих конфликтов интересов. Каждая модель основывается на специфической системе сдержек и противовесов и содержит определенный перечень механизмов, без которых задача разрешения конфликтов интересов будет невыполненным.

Речь идет, прежде всего, о равном обращении ко всем акционерам, обязанности лица направить обязательное предложение о приобретении акций, если его доля в капитале компании превысила определенное пороговое значение, принятии окончательного решения по направленной оферте только акционерами, возможности принудительного выкупа акций миноритарных акционеров.

Российская модель правового режима приобретения крупных пакетов акций основывается на британском опыте, который лег в основу также Директивы ЕС 2004/25. С учетом особенностей российской правовой и судебной систем именно эта модель наиболее полно соответствует основным целям принятия специального правового режима приобретения крупных пакетов акций ОАО: защиты прав и законных интересов миноритарных акционеров и стимулирования корпоративной реструктуризации. В целом заимствование является полным, то есть в Закон об АО включены все существенные элементы британского правового режима публичных поглощений. Следовательно, учитываются интересы всех заинтересованных сторон. При этом законодатель умело приспосабливает институты и нормы российской действительности. Например, правило "невмешательства", которое утрачивает свою актуальность при высокой концентрации акционерного капитала, имеет достаточно ограниченное применение в России. С другой стороны, действующий правовой режим приобретения крупных пакетов акций не лишен и существенных недостатков. До недавнего времени один из элементов этого правового режима - правило "вытеснения" миноритарных акционеров - могло применяться отдельно от остальных элементов. Таким образом, этот временный институт принудительного выкупа акций не был связан с публичными поглощениями и никак не входил в систему сдержек и противовесов, призванную разрешить конфликты интересов в рамках публичных поглощений. Более того, в рамках этого института существовали широкие возможности для ущемления прав и интересов миноритарных акционеров. Следовательно, в связи с принятием этого института в комплексе с правилами приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ, он оказал достаточно серьезное негативное влияние на восприятие механизма публичных поглощений в обществе.

Кроме этого, сравнительно-правовой анализ правил осуществления публичных поглощений показывает целесообразность внесения некоторых изменений в главу XI1 Закона об АО.

Это касается совершенствования механизма ценообразования в рамках принудительного выкупа акций, распространения действия правила обязательного предложения на некоторые случаи косвенного приобретения более 30 процентов акций ОАО. Целесообразно также распространение действия правила обязательного предложения на все акции ОАО, в том числе и привилегированные акции, не наделяющие их владельцев правом голоса, сокращение сроков действия добровольного и обязательного предложений, закрепление императивной нормы, в соответствии с которой в рамках добровольного предложения в случае превышения количества предложенных к продаже акций количества, которое намерено приобрести оферент, акции будут приобретаться пропорционально заявленным требованиям.

Несмотря на эти недостатки, в целом следует признать целесообразность и своевременность введения в России специального правового режима приобретения крупных пакетов акций. Он окажет серьезное влияние не только на формирование цивилизованного рынка корпоративного контроля в стране, но и на развитие фондового рынка, а также на структуру акционерного капитала российских компаний. Это серьезный шаг вперед в направлении создания цивилизованных условий функционирования акционерных обществ и защиты прав и законных

интересов участников корпоративных отношений, прежде всего, миноритарных акционеров.

<< | >>
Источник: ГОМЦЯН СУРЕН ВАРДАНОВИЧ. Приобретение крупных пакетов акций открытых акционерных обществ / Диссертация / Москва. 2009

Еще по теме ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

  1. 1.1. Заключение под стражу и продление срока содержания под стражей (ст. ст. 108, 109 УПК)
  2. §3. Преддоговорная ответственность и преддоговорные соглашеиия цри заключении договора в соответствии с ВК
  3. 3. Заключения экспертов
  4. 2.1. Экспертное заключение
  5. 16.2. Заключение и расторжение корпоративного договора
  6. 13.4.0бвинительноезаключение: понятие, значение, структура и содержание
  7. 20. ОБЩИЕ ТРЕБОВАНИЯ И ПРАВИЛА ОФОРМЛЕНИЯ ЗАКЛЮЧЕНИЯ СУДЕБНО-ПСИХОЛОГИЧЕСКОЙ ЭКСПЕРТИЗЫ
  8. § 3. Действия и решения прокурора по уголовному делу, поступившему с обвинительным заключением
  9. Заключение эксперта
  10. 8. Заключение эксперта
  11. 13.2. Окончание предварительного следствия с направлением дела с обвинительным заключением в суд
  12. § 2. Понятие и признаки заключения эксперта
  13. § 1. Особенности исследования и оценки заключения эксперта.
  14. § 2. Специфика заключения эксперта как средства доказывания
  15. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  16. Доказательственное значение заключения эксперта, его оценка
  17. § 4.2. Значение института консультативных заключений Международного суда ООН для обеспечения выполнения международных договорных обязательств
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Банковское право - Вещное право - Государство и право - Гражданский процесс - Гражданское право - Дипломатическое право - Договорное право - Жилищное право - Зарубежное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Медицинское право - Международное право. Европейское право - Морское право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Политология - Права человека - Право зарубежных стран - Право собственности - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предотвращение COVID-19 - Семейное право - Судебная психиатрия - Судопроизводство - Таможенное право - Теория и история права и государства - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Ювенальное право - Юридическая техника - Юридические лица -