США: ПРИМЕРЫ РАССЛЕДОВАНИЙ МАНИПУЛЯТИВНОЙ ПРАКТИКИ

"Классическое" манипулирование на вторичном рынке (пример SEC). Источник: SEC. Release No 37925, November 6, 1996. Administrative Proceeding, File No 3-9180 (выдержка, изложение). Ответчик - Robert Gann, лично участвовавший в манипулятивной схеме, изложенной ниже.

Факты

Начиная с 1989 г. и до июня 1991 г. обыкновенные акции Angeion Corporation ("Angeion") были объектом разработанной мошеннической схемы. Целью схемы было создание видимости активности вокруг акций Angeion и, таким образом, создание впечатления у инвесторов о существовании спроса на эти акции. Схема была реализована на основе манипулятивных средств, включая спаренные ордера, мокрые (фиктивные) покупки и паркинг акций. При реализации схемы манипуляторы ввели по меньшей мере 23 спаренных ордера на примерно 675 тысяч акций на сумму примерно 5,6 млн. долл. Манипуляторы совершили также по меньшей мере 9 мокрых (фиктивных) продаж на примерно 500 тысяч акций Angeion на сумму примерно 4,2 млн. долл. Кроме того, манипуляторы организовали паркинг для по меньшей мере 266 тысяч акций Angeion на сумму 2 млн.долл., использовав для этого счета своих клиентов с тем, чтобы избежать излишних запасов акций на своем счете и, вследствие этого, реализации их на открытом рынке. Когда схема стала проясняться в мае 1991 г., некоторые физические лица, вовлеченные в нее, использовали "free-riding", приобретя 355,7 тысяч акций Angeion на сумм 2,54 млн. долл без намерения или возможности заплатить за акции. Манипулятивные операции прекратились только тогда, когда манипуляторы не смогли дольше платить за свои покупки акций Angeion или по требованиям покрыть деньгами недостаток обеспечения на своих маржевых счетах.

Еще один пример "классического" манипулирования на вторичном рынке, осуществляемого профессиональным участником рынка ценных бумаг и выявленного Комиссией по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission, SEC). Источник: SEC. Release No 34- 19308, 1983; NASD Manual- Rules of Fair Practice, April 1993, p. 2054 (выдержка, изложение).

Факты

Зарегистрированный брокер-дилер, занимающийся маркет-мейкерством по определенной акции, был единственной фирмой, вводящей почти каждый торговый день котировки на ее покупку. Фирма вводила прогрессивно растущие запросы на покупку, однако, вместе с тем при проведении расследования не смогла доказать, что имела трудности в приобретении этой акции и, соответственно, это бы оправдывало увеличение заявок на покупку с тем, чтобы приобрести дополнительные акции. Комиссия по ценным бумагам заявила, что "ввод в котировальные ведомости запросов на покупку с постоянно увеличивающейся ценой является наиболее универсальным средством для создания фальшивой видимости активности на внебиржевом рынке, приводя к поддержке цены на акцию на завышенном уровне".

Последний пример "классического" манипулирования на вторичном рынке. Источник: Special NASD Notice to Members 97-55.

Факты

Castle Securities Corporation и M.T.Studer (зарегистрированный представитель) оштрафованы совместно на 50 тысяч долл. а также должны выплатить 19,4 тысячи долл. плюс проценты в возмещение убытков своих клиентов. Кроме того, на 30 дней приостанавливаются любые отношения г-на Studer с любым из членов NASD, и при этом он вновь должен сдать экзамен на право профессиональной работы с ценными бумагами. Данные санкции основаны на обнаружении того, что фирма манипулировала ценой на обыкновенную акцию, на рынке которой она доминировала и имела контрольное влияние, с тем, чтобы устанавливать и поддерживать искусственную и завышенную цену и, по своему выбору, увеличивать эту цену, когда становилось очевидным отсутствие интереса инвесторов или дилеров к этой акции или отсутствие благоприятных новостей по данной акции.

Манипулирование на вторичном рынке с целью повышения цены акций при размещении эмиссии ценных бумаг. Источник: SEC. Release No 39155, September 30, 1997. Administrative Proceeding, File No 3-9459 (выдержка, изложение).

Факты

Sam Moore - главный исполнительный директор корпорации Thomas Nelson Inc., является также ее главным акционером, владея более 10% акций компании. Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

27 июня 1995 г. корпорация зарегистрировала выпуск 2,5 млн. акций для публичного размещения. Было объявлено, что размещение акций начнется 18 июля 1995 г. С 10 до 18 июля проводились роад-шоу в Нью-Йорке, Лос- Анжелесе, Бостоне, Чикаго и Денвере. Sam Moore и представители андеррайтеров были важнейшими участниками этих презентаций. Соответственно, корпорация Thomas Nelson и представители андеррайтеров согласились в том, чтобы 18 июля провести телефонную конференцию в 16.15, через 15 минут после закрытия торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже, с тем, чтобы установить конечные условия размещения, включая, прежде всего, цену публичного размещения.

июля 1995г. (понедельник) г-н Moore, примерно от 15.00 до 15.15, закончил свою последнюю презентацию в рамках роад-шоу. Примерно в 15.22 он разместил приказ на Нью-Йоркской фондовой бирже, от имени своей сестры на покупку 5000 обыкновенных акций корпорации Thomas Nelson по 20 долл. за акцию. Этот приказ был исполнен с превышением на 18 от цены предыдущей сделки. Данная покупка была последней сделкой, заключенной в этот торговый день.

июля акции корпорации Thomas Nelson торговались между 20 и 20 1 , при этом за 30 минут до закрытия торгов они опустились ниже 20 долл. Примерно за 15 минут до закрытия торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже г-н Moore разместил приказ на покупку 5000 обыкновенных акций корпорации Thomas Nelson от имени своей сестры по 19 78. Только одна тысяча акций из 5000 могла быть продана по 19 78. После уведомления о том, что больше предложений о продаже по этой цене нет, г-н Moore поднял цену в заявке на покупку на оставшиеся 4000 акций с 19 78 до 20 долл.

После исполнения этого приказа по 20 долл. г-н Moore оставался на телефоне, поддерживая связь со своим главным бухгалтером. Позже он передал ему инструкции о покупке двух дополнительных порций по 1000 акций при лимите 20 долл. за штуку; первый приказ был введен в 15.55.53 и исполнен в 15.56.18; второй приказ был введен в 15.58.07 и исполнен в 15.58.17. Данная сделка была последней транзакцией с обыкновенными акциями корпорации Thomas Nelson за 18 июля 1995г.

В 16.15, примерно через 15 минут после последней покупки, совершенной гном Moore, состоялась назначенная ранее телефонная конференция с участием представителей андеррайтингового синдиката и оценочного комитета, учрежденного советом директоров корпорации Thomas Nelson. Во время конференции, с учетом успеха роад-шоу, интереса, проявленного к публичному предложению данных акций, а также с учетом цен, по которым акции Thomas Nelson торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, андеррайтеры уведомили оценочный комитет о том, что они могли бы выкупить 2,875 млн. акций и предложить их к открытой продаже по 20 долл. за штуку - по цене закрытия этих акций 18 июля 1995г.

Выводы. Рыночное манипулирование - это преднамеренное или умышленное поведение, направленное на обман или мошенничество в отношении инвесторов на основе контроля или искусственного влияния, оказываемого на цены. Практика размещения ордеров в конце дня с тем, чтобы поднять выше цену закрытия, хорошо известна как «маркировка цены закрытия».

Манипулятивные операции маркет-майкеров на рынке NASDAQ. Источник: SEC. Release No 37538, August 8, 1996. Administrative Proceeding, File No 3-9056 (выдержка, изложение). В связи с оценкой деятельности Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (NASD).

Факты

Рынок NASDAQ не всегда оперирует в форме открытого рынка, основанного на свободной конкуренции. Маркет-мейкеры NASDAQ вовлечены в поведение, приводящее к установлению искусственно фиксированных спредов между ценовыми котировками дилеров на многие ценные бумаги NASDAQ и в значительной мере невыгодными ценами, установленными для инвесторов, торгующих данными бумагами (маркет-мейкеры не проявляют инициативу в сужении спредов, ведут враждебные действия против тех маркет-мейкеров, которые пытаются улучшить котировки). Часть маркет-мейкеров предпринимают усилия для того, чтобы поддерживать неконкурентные условия для ведения своих операций. В то же время различные маркет- мейкеры NASDAQ координируют свои ценовые котировки с тем, чтобы защитить свои собственные интересы, в ущерб интересам инвесторов и других участников рынка. Многие маркет-мейкеры NASDAQ также не выполняют свои базовые обязательства по совершению сделок по объявленным котировкам.