3.2. Прогностическая оценка эффективности внедрения модели

Оценку эффективности внедрения приводимой модели коллективного инвестирования жилищного строительства следует рассматривать по двум направлениям:

1. Степень удовлетворения интересов каждой из категорий субъектов, вступающих во взаимоотношения в рамках разработанной модели;

2. Потенциал прироста объемов ввода жилья, основанный на притоке инвестиционных ресурсов, аккумулированных закрытыми паевыми инвестиционными фондами недвижимости.

Рассмотрим степень удовлетворения интересов каждой из категорий субъектов, вступающих во взаимоотношения в рамках разработанной модели. Участие в модели ипотечного кредитора не носит определяющего характера, поэтому анализировать данную категорию нет необходимости.

Банк.

На уровне A банк выступает инвестором проекта, в связи с чем может быть охарактеризован как ведущее звено данной модели. Проведем анализ с позиций показателей риска и доходности.

Степень риска весьма низка в силу следующих обстоятельств.

1) Основным правоустанавливающим документом, регламентирующим взаимоотношения субъектов в рамках деятельности ЗПИФН, являются правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Данный документ разрабатывается УК в соответствии с типовыми Правилами доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом [21], утвержденными постановлением Правительства РФ. Помимо этого, учитываются интересы учредителя (банка) как заинтересованной стороны. Наряду с положениями, устанавливающими права и обязанности сторон, а также рядом других вопросов, Правила включают инвестиционную декларацию. Данный раздел регламентирует: цели инвестиционной политики УК (коими может являться строительство, реконструкция или приобретение объектов недвижимости, либо инвестирование в ценные бумаги), объекты инвестирования, их состав и описание.

Таким образом, банку принадлежит функция стратегического управления ЗПИФН и, соответственно, вся полнота распоряжения активами, составляющими фонд, в части определения объектов инвестирования. Одновременно законодатель допустил возможность внесения изменений и дополнений в Правила через процедуру проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев ЗПИФН. Аккумулировав пакет в размере не менее 75% от общего количества паев, банк имеет исключительное право на принятие такого рода решений. Наряду с прочими вопросами в компетенцию общего собрания входит вопрос внесения изменений в инвестиционную декларацию. Последний факт дает банку возможность корректировать инвестиционную политику,

проводимую УК посредством ЗПИФН, в ходе её деятельности в оперативном порядке

Итак, риск принятия необоснованных решений сведен к минимуму.

2) Деятельность ЗПИФН жестко контролируется рядом учреждений и организаций (подробно этот вопрос освещен в параграфе 1.3). А именно:

- Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) РФ;

- специализированным депозитарием. В сферу деятельности данной лицензированной организации входит учет и хранение имущества, входящего в ЗПИФН. Тот факт, что число подобного рода организаций невелико, обусловлен высоким уровнем строгости требований, предъявляемых к ним;

- специализированным регистратором. В функции этой лицензированной организации входит учет и регистрация пайщиков, переход прав собственности на паи от одного лица другому;

- аудитором фонда, который, являясь лицензированной организацией, проводит ежегодный обязательный аудит ЗПИФН или добровольный аудит в любой момент деятельности фонда;

- оценщиком фонда. Данная лицензированная организация проводит оценку имущества фонда с периодичностью не реже одного раза в год, а также при любом приобретении или реализации активов ЗПИФН.

Итак, ЗПИФН является рыночным, публичным инвестиционным инструментом, использование которого строго регламентировано.

3) Банк, руководствуясь исключительно своими интересами, вправе вернуть часть или всю сумму инвестированных средств.

Прибегнув к реализации паев и произведя таким образом рефинансирование инвестиций, банк может вернуть часть средств, переданных ЗПИФН на стадии его формирования. Или же, инициировав прекращение фонда через процедуру проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев ЗПИФН (см. п. 1) - получить инвестированные средства в полном объеме

(соответственно, с прибылью, если таковая по результатам деятельности УК будет иметь место на момент прекращения фонда). Наряду с этим, допустима продажа всего пакета инвестиционных паем как форма перехода прав собственности на имущество ЗПИФН лицу или группе лиц, заинтересованных в приобретении фонда в качестве отлаженного бизнеса.

4) В рамках разработанной модели банк опосредованно через ЗПИФН является собственником доли активов, пропорциональной его участию в фонде. Это гарантированно обеспечивает ему возвратность вложенных средств на условиях, заведомо менее рискованных, нежели в случае кредитования заказчика-застройщика или участия в схеме долевого строительства.

Управляющей компанией «Свиньин и Партнеры» [120]

разработана система управления рисками управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда, специализирующегося на финансировании строительных проектов (см. рисунок 26).

Уровень доходности в случае применения предлагаемой модели представляется необходимым рассматривать с позиций допустимой структуры активов ЗПИФН.

Согласно действующему Положению о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, «не менее двух третей рабочих дней в течение одного календарного года оценочная стоимость объектов недвижимого имущества |...| и (или) акций (долей) российских хозяйственных обществ, осуществляющих деятельность по

проектированию, строительству зданий и сооружений |...|, должна составлять не менее 40 процентов стоимости активов».

Рисунок 26. Система управления рисками управляющей компании строительного закрытого паевого инвестиционного фонда

недвижимости

Помимо этого, в число активов, составляющих ЗПИФН, может входить ряд инструментов (см. рисунок 12). Таким образом, в ходе реализации проекта, часть денежных средств, которая составляет активы ЗПИФН и на данном этапе непосредственно не задействована в финансировании строительства, может быть инвестирована в высоколиквидные инструменты. Одновременно возможно

формирование такой структуры, которая бы оптимально сочетала приемлемый уровень риска с достаточной ставкой доходности.

Традиционной проблемой УК, 90% которых сосредоточено в Москве и Санкт-Петербурге, является отсутствие развитой сети распространения паев. Так, по данным УК «УралСиб», российские банки располагают 2752 филиалами и 9338 дополнительными офисами, в то время как УК имели 124 пункта приема заявок и 459 агентских точек продаж [150]. То есть банковская сеть примерно в 24 раза шире сети управляющих компаний ПИФов. Для УК нецелесообразно, а зачастую и невозможно создавать крупную филиальную сеть, поскольку это влечет за собой значительные финансовые и временные затраты.

При работе банка в связке с УК расходы сводятся к поставке программного обеспечения, обучению сотрудников, обеспечению документооборота, организации рекламных акций, выплате агентских вознаграждений, осуществляемых чаще всего за счет средств самих ПИФов. В случае же открытия собственных пунктов продаж УК несет издержки, связанные с арендой офисов, их содержанием и обслуживанием, приобретением оборудования, затратами на

персонал и пр.

Поэтому широкая филиальная сеть, которой располагает большинство российских розничных банков, при работе

управляющей компании в качестве структуры, по отношению к которой банк является аффилированным лицом[29], выступает одной из главных составляющих успеха, не менее важной, чем само качество управления.

Банк, как место совершения финансовых операций, наиболее привычен для граждан России: население в большей степени осведомлено о продуктах банковского сектора - порядка 40% физических лиц имеют срочные банковские вклады и, по крайней мере, одну банковскую карту. Первые ПИФы появились в России лишь в 1996 г. и поэтому данный финансовый продукт большей части потенциальных инвесторов известен не так хорошо.

Используя же банки в качестве агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, УК получают выход к уже сложившейся многочисленной клиентской базе и обретают возможность информировать потенциальных клиентов о своих продуктах.

По мнению экспертов, наличие паев ПИФов в продуктовой линейке банка представляет большие возможности для кредитного учреждения [150]:

- расширение продуктовой линейки, предлагаемой клиенту банком, что всегда благоприятно сказывается на имидже последнего;

- показатель нового современного уровня предоставления финансовых услуг;

- эффективный способ привлечения новых клиентов. После оформления заявки на приобретение инвестиционных паев у банка- агента управляющей компании необходимо открыть счет в банке для перечисления денежных средств УК в счет оплаты. Помимо этого, согласно статистике, до 73% клиентов паевых инвестиционных фондов при продаже инвестиционных паев переводят полученные средства на банковский депозит, 100% клиентов имеют счет в банке, 34% покупают другие банковские продукты.

Немаловажным фактом является то, что снижение ставок по банковским депозитам, едва превышающих уровень инфляции, делает инвестиции в ПИФы более привлекательными, нежели вклад в банке. В таких условиях кредитные учреждения находятся перед выбором: либо потерять клиента, либо сохранить, предложив новый инвестиционный продукт.

Особое внимание надлежит уделить тому факту, что при создании управляющей компании, подконтрольной банку (банк аффилирован по отношению к УК), который одновременно является и специализированным депозитарием, специализированным регистратором ЗПИФН, а также проводит расчетно-кассовое обслуживание деятельности ЗПИФН и всей его инфраструктуры в целом (см. рисунок 27), риски, связанные с выделением средств на строительство, в том числе операционные риски, обусловленные распылением элементов управления инвестиционно-строительным проектом, существенно снижаются.

38

Рисунок 27. Организация инфраструктуры ЗПИФН

Зарубежный опыт коллективного инвестирования показывает, что основными поставщиками инфраструктурных услуг фонда - в российской практике специализированный регистратор, специализированный депозитарий - являются мультинациональные банки, которые предоставляют весь сервис от депозитария до администрирования и брокерских услуг. В России инфраструктурные услуги оказывают преимущественно управляющие компании. Это связано с ограниченностью, неразвитостью рынка коллективных инвестиций - мало крупных, успешных, устойчивых компаний, мало паевых инвестиционных фондов, отмечается недоверие к банковской системе. На текущий момент в России подобных системных провайдеров нет, и крупных управляющих компаний, обладающих технологиями такого рода, насчитывается не более 5-6 [78]. Но будущее именно за такими компаниями.

Следует заключить, что принятие участия в модели банком обусловлено следующим: [30]

1) учет в активах баланса банка ценных бумаг - инвестиционных паем, как более ликвидных активов, нежели дебиторская задолженность по кредитному договору с заказчиком- застройщиком;

2) в случае ненадлежащего выполнения обязательств заказчиком-застройщиком возможна смена последнего, принятие решения о чём находится в компетенции управляющей компании, а. следовательно - в силу её аффилированности с банком - самого банка;

3) гарантированность размещения денежных средств,

инвестированных банком (и заказчиком-застройщиком),

обеспечивается получением пайщиками прав собственности на активы ЗПИФН;

4) погашение паев не в натуре имуществом, составляющим активы ЗПИФН, а денежными средствами позволяет банку выйти из проекта, не принимая участия в реализации объектов недвижимости;

5) возможность в ходе реализации проекта рефинансировать инвестированные денежные средства.

Подытоживая вышесказанное, необходимо отметить, что при объективно меньших рисках и заведомо не меньшей доходности предлагаемая модель коллективного инвестирования жилищного строительства для банка является более привлекательной по сравнению с непосредственным кредитованием заказчика- застройщика, привлекающего денежные средства физических лиц в качестве соинвесторов по договору участия в долевом строительстве.

Управляющая компания.

Функции управляющей компании сводятся главным образом к оперативному управлению фондом. Данные услуги управляющей компании оплачиваются в форме вознаграждения. Величина последнего при этом рассчитывается как доля от оценочной стоимости суммы чистых активов ЗПИФН. Таким образом, УК непосредственно заинтересована в приращении величины СЧА. А как это будет достигнуто - исключительно её участием или с участием учредителя ЗПИФН (что является предметом обсуждения банка и УК на стадии создания фонда или же в процессе его функционирования) - в данной ситуации не является определяющим фактором. Здесь интересы банка и УК совпадают, ввиду чего действия одного партнера в ущерб другого в интересах третьей стороны исключаются. И в любом случае, принимая те или иные решения в интересах получения прибыли, каждая из сторон - УК и банк - одновременно соблюдает интересы другой стороны [65].

Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости (ЗПИФН).

Ввиду того, что ЗПИФН не является самостоятельным субъектом экономических отношений, а представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании и управляемого ею (с участием банка), то следует признать, что удовлетворение интересов банка и УК в получении прибыли воплощает в себе соблюдение интересов ЗПИФН, и наоборот.

Заказчик-застройщик (генеральный подрядчик).

Можно выделить ряд преимуществ, которые обеспечивает применение предлагаемой модели.

1) Обеспечивается гарантированное финансирование производства строительно-монтажных работ. Это обусловлено тем, что на момент начала строительства закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости под управлением управляющей компании, имея непосредственную мотивацию на успешность проекта (см.

п. 3), располагает средствами, необходимыми для его финансирования, в полном объеме от разработки проекта до непосредственно реализации жилья.

2) Гарантированное финансирование строительства позволяет заказчику-застройщику осуществлять авансовые платежи по оптовым закупкам строительных материалов, на которые ложатся основные статьи расходов, что позволяет не только получить скидки у поставщиков материалов, но и зафиксировать себестоимость строительно-монтажных работ.

3) Из числа функций заказчика-застройщика исключается риэлтерская деятельность, свойственная ей в рамках схемы долевого строительства. Это нивелирует риски, обусловленные фактором неблагоприятной рыночной конъюнктуры, в силу которой вероятно падение спроса и, соответственно, снижение возможности реализовать объект жилой недвижимости по цене, адекватной предполагаемой норме прибыли.

Можно заключить, что применение разработанной модели коллективного инвестирования жилищного строительства может обеспечить заказчику-застройщику (генеральному подрядчику) благоприятные условия для его функционирования, которые проявляются в стабильности ведения хозяйственной деятельности, что выражается в возможности адекватного планирования и оценки финансовых потоков (а значит, в достоверности прогнозируемого уровня рентабельности), и исключении рисков, обусловленных осуществлением непрофильной деятельности.

Категории субъектов 5 и 6 - юридические лица, физические лица - квалифицированные инвесторы, функционирующие на уровне рефинансирования средств, инвестированных в проект, могут быть заинтересованы в участии в модели в силу следующих обстоятельств.

1) Значительная часть населения - 44% - готовы вложить свободные денежные средства в объекты недвижимости, что в их глазах делает привлекательным приобретение инвестиционных паев ЗПИФН (см. рисунок 29). Юридические лица, руководствуясь схожими соображениями, будут готовы стать пайщиками фонда, обретя, таким образом, статус владельцем одного из наиболее консервативных финансовых инструментов.

2) Допускается возможность выкупа банком ранее реализованных ценных бумаг, что образует организованный рынок вторичного обращения паев. Последнее способствует установлению справедливой цены и формирует ликвидность данного актива. А это, в конечном счете, обеспечивает возможность беспрепятственного возврата вложенных денежных средств с минимальными операционными издержками.

3) Стоимость инвестиционных паев повышается как по мере реализации строительного проекта, так и за счет общего удорожания недвижимости. Опыт ряда развитых и развивающихся стран свидетельствует, что в долгосрочной перспективе рост стоимости недвижимости всегда превышает уровень инфляции и доходность основных финансовых инструментов. То есть степень приращения вложенных денежных средств позволяет a priori не только уберечь их от инфляции - сохранить вложенные активы от обесценивания, но и преумножить их.

Следующее обстоятельство актуально для тех, кто желает приобрести квартиру - членов жилищно-накопительного кооператива - физических лиц, покупателей жилья (категории 6*).

Источник: ROMIR Monitoring.

Рисунок 28. Распределение ответов на вопрос «Если бы у вас были свободные денежные средства, то куда бы вы предпочли их вложить ?», %

4) В случае если физическое лицо нуждается в улучшении своих жилищных условий, но не располагает для этого достаточной суммой средств, то посредством членства в жилищно-накопительном кооперативе он может обеспечить прирост имеющихся активов с возможностью по факту сдачи жилого комплекса, возведенного на средства ЗПИФН, купить в нем квартиру. При нехватке средств для единовременной выплаты всей стоимости квартиры, ему, однако, становится более доступным ипотечный кредит, поскольку сумма средств, которой он будет располагать на момент реализации, составит большую долю в общей стоимости квартиры, нежели прежде. И в силу того, что размер обязательного первоначального взноса в течение 2006 г. не изменился и сейчас составляет не менее 10-30% от стоимости приобретаемого жилого объекта, данное лицо становится более привлекательным в качестве потенциального заемщика. Помимо этого, увеличение первоначального взноса снижает значение процентной ставки по кредиту.

Инвестирование строительства членами ЖНК материнского (семейного) капитала в рамках программы государственной поддержки семей, имеющих детей[31], обеспечивает высокую эффективность использования данных средств за счет многократное реинвестирование в течение длительного периода функционирования ЗПИФН. Данные обстоятельства повышают привлекательность участия в проекте граждан, нуждающихся в улучшении жилищных условий, как инструмента долгосрочного накопления и последующего сбережения средств, предназначенных для приобретения жилья.

Управляющая компания ЗПИФН, выступая связующим звеном между компанией-застройщиком и банком, способна аккумулировать значительный объем средств на более выгодных условиях, чем это могут сделать сами заказчики-застройщики, но в то же время предъявляет повышенные требования к последним, ввиду того, что за процессом деятельности ПИФа и УК осуществляет надзор ФСФР РФ, а специализированные депозитарий и регистратор фонда призваны обеспечить соблюдение порядка осуществления управления фондом и законных интересов инвесторов, чьи деньги являются источником финансирования деятельности ЗПИФН.

Система правовых норм, регламентирующих функционирование ПИФов, включает более 100 различных нормативных правовых актов. Условно их можно разделить на 2 основные группы: первая - федеральные законы и акты Правительства РФ; вторая - нормативные акты федерального органа по рынку ценных бумаг (ФКЦБ РФ и ФСФР РФ). Такая структура правового регулирования хорошо отражает динамику института ПИФов, а правовой анализ нормативной базы позволяет говорить о том, что ПИФ представляет собой один из наиболее регулируемых финансовых институтов в стране.

Итак, формируются условия, при которых в более благоприятных условиях оказываются те субъекты строительной отрасли, которые стремятся к повышению прозрачности ведения своей финансовохозяйственной деятельности, что является непременным условием их инвестиционной привлекательности и фактором развития данного сектора экономики России.

Рассмотрим потенциал прироста объемов ввода жилья, основанный на притоке инвестиционных ресурсов, аккумулированных закрытыми паевыми инвестиционными фондами недвижимости. На рисунке 29,а представлены статистические данные, отражающие прирост суммы чистых активов ЗПИФН в течение 2003-2006 гг. На базе вышеприведенных статистических данных за 2003-2005 гг. и 2006 г. построены две трендовые линии, отражающие прогнозные значения прироста суммы чистых активов ЗПИФН в течение 2007-2011 гг. (см. рисунок 29,б)[32].

Прогноз по данным за 2006 г. отражает тенденцию, обусловленную вступлением в силу Положения о составе и структуре активов [11] в новой редакции, введшей право включать в состав активов ЗПИФН имущественных прав по обязательствам из договоров, на основании которых осуществляется строительство (создание) объектов недвижимого имущества[33] [34]. а) Фактические значения.

б) Прогнозные значения.

Рисунок 29. Динамика прироста суммы чистых активов ЗПИФН,

млн. руб.42

Это наделило ЗПИФН возможность выступать в качестве стороны договора строительного подряда. Соответственно, прогноз по данным за 2003-2005 гг. отражает тенденцию, на которую указанное нововведение влияния не оказало и, в силу объективных обстоятельств, оказать не могло.

В таблице 12 приведены расчетные данные прироста суммы чистых активов ЗПИФН за счет вновь привлеченных активов, полученные на основе параметров, отраженных на рисунке 27 б, как разность прогнозных значений по данным 2006 г. и прогнозных значений по данным 2003-2005 гг. Средняя стоимость строительства 1 м2 жилья на 2007-2011 гг., получена в результате анализа статистической информации Министерства регионального развития.

Таблица 12. Динамика изменения параметра площади жилья, финансирование которого обеспечивается за счет вновь привлеченных и реинвестированных активов ЗПИФН

Годы Прирост СЧА ЗПИФН за год, млн. руб. Прирост СЧА ЗПИФН за год с учетом

реинвестирования, млн. руб.

Средняя стоимость строительства 1 м жилья, тыс. руб. Площадь жилья, финансирование строительства, которого может быть обеспечено ЗПИФН, млн. м2
2006 13 852 -- 15,30 0,905
2007 51 398 -- 16,52 3,111
2008 88 950 -- 18,54 4,798
2009 126 502 153 556 20,56 7,469
2010 164 054 264 440 22,58 11,711
2011 201 606 375 336 24,60 15,258

Итак, согласно расчетам, в течение 2007-2011 гг. посредством закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости возможно произвести аккумулирование средств, достаточных для финансирования строительства жилья в объемах от 3,111 млн. м в 2007 г. до 15,258 млн. м2 в 2011 г. С учетом сроков реализации инвестиционно-строительных проектов по возведению жилья, исчисляемых в каждом конкретном случае 2-4 гг., ввод соответствующих жилых площадей будет датирован годом, отстающим от года обеспечения финансирования на этот же период времени.

В рамках разработанной модели коллективного инвестирования жилищного строительства обеспечение строительных организаций финансированием через аккумулирования средств мелких инвесторов позволяет решить комплекс острейших социально-экономических задач:

- стимулирование развития реального сектора экономики России, ведущее к возрастанию объемов производства во многих отраслях, связанных с жилищным строительством (промышленности строительных материалов и конструкций, строительном и дорожном машиностроении, дерево- и металлообрабатывающей

промышленности, транспортной и других отраслях). Инвестициям в жилищное строительство присущ один из наибольших экономических мультипликаторов: по подсчетам специалистов, дополнительное рабочее место в жилищном строительстве обеспечивает занятость 5-6 работников в других отраслях экономики;

Рисунок 30. Площадь жилья, финансирование строительства которого может быть обеспечено ЗПИФН за счет вновь привлеченных и реинвестированных активов, тыс. м2

- обеспечение условий для трансформации сбережений населения в инвестиции и привлечения средств, находящихся вне банковской сферы;

- способствование снижению давления избыточного платежеспособного спроса населения на потребительский рынок, а тем самым содействие общему снижению уровня инфляции;

- стимулирование экономической активности и роста производительности труда граждан.

Здесь уместно будет привести процедуру оценки инвестиционной и платежной способности при долевом финансировании строительства жилья. Она имеет следующий вид:

1. Определение приоритетного местоположения жилья: район города, удаленность от автострады и заводов. Здесь учитывается удаленность промышленных объектов, развитость инфраструктуры (наличие школы, садика, магазинов), экологическая благоприятность обстановки, качество дорог, возможность подъезда на общественном транспорте, близость к центру и работе;

2. Выбор многоквартирного дома, строящегося по схеме долевого финансирования;

3. Подбор конкретных вариантов объекта долевого строительства в зависимости от этажности, количества комнат, площади, планировки, отделки.

4. Выбор объекта долевого строительства с учетом:

- инвестиционной способности при долевом финансировании строительства жилья (определяется сопоставлением величины располагаемых потенциального участника долевого строительства денежных средств с ценой договора или размером первоначального взноса);

- платежной способности при долевом финансировании строительства жилья: возможности уплатить периодические платежи при использовании рассрочки. Ежемесячный платеж складывается из выплаты основного долга (погашаемого равными частями в течение всего периода рассрочки) и процентов, начисляемых на оставшуюся часть долга. Размер платежа определяется формулой

Здесь следует учитывать, что первый ежемесячный платеж имеет наибольший размер, дальнейшие платежи имеют тенденцию снижения.

5. Определение платежной способности сравнением периодического платежа с ежемесячным доходом семьи. Оптимально, когда платеж не превышает 1/3 доходов домохозяйства. Рассчитывают коэффициент кредитоспособности клиента, определяемый как отношение суммы ежемесячных выплат основного долга и процентов по нему к сумме среднемесячного чистого дохода клиента:

где Д - сумма месячного дохода домохозяйства (семьи).

Таким образом, применение приводимой модели способствует достижению синергетического эффекта, который выражается в консолидации экономических интересов всех участников инвестиционного процесса. Помимо этого, в макроэкономическом масштабе модель может обеспечить стимулирование притока инвестиций в строительную отрасль, что непосредственно повлияет на рост объема ввода жилья в рамках реализации национального проекта «Доступное и комфортное жилье - гражданам России». Это повлечет реализацию эффекта мультипликатора и, в конечном счете, станет немаловажным фактором, способствующим реализации стратегической задачи наращения объема валового внутреннего продукта России.

3.3.

<< | >>
Источник: М.К. Беляев, Р.Р. Мавлютов. Коллективное инвестирование жилищного строительства [Электронный ресурс] / М.К. Беляев, Р.Р. Мавлютов,. Научное электронное издание. 2015

Еще по теме 3.2. Прогностическая оценка эффективности внедрения модели:

  1. Прогностически ориентированная оценка личности преступника
  2. Критерии оценки эффективности способов управления в холдинге
  3. 91. А. Ф. Виноградов* ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ АДМИНИСТРАТИВНО-ЮРИСДИКЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНОВ ВНУТРЕННИХ ДЕЛ
  4. О критериях оценки эффективности деятельности органов внутренних дел существуют различные мнения.
  5. Эффективность и качество криминологических исследований соотносится с эффективностью управления процессами борьбы с преступностью.
  6. Должная модель: модель ограниченного судейского усмотг?рения
  7. Модель судебного разрешения спорое Различные модели
  8. 2. Организационное и информационно-прогностическое обеспечение.
  9. § 3. ПРОГНОСТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ НАЗНАЧЕНИЯ НАКАЗАНИЯ
  10. § 3. Оценка заключения эксперта: общие рекомендации; критерии выбора и оценки инструментальных аналитических методов исследования
  11. 5.1 Перспективы внедрения компьютерной техники
  12. Апробация и внедрение в практику результатов исследования.
  13. Апробация и внедрение результатов исследования.
  14. 5.2 Перспективы внедрения более совершенных средств фиксации
  15. § 3.2. Современное состояние и перспективы внедрения компьютерных технологий.
  16. оперативное внедрение
  17. Апробация и внедрение в практику результатов исследования.
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Гражданский процесс - Гражданское право - Жилищное право - Зарубежное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Исполнительное производство - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Медицинское право - Международное право. Европейское право - Политология - Право зарубежных стран - Право собственности - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Семейное право - Судебная психиатрия - Судопроизводство - Теория и история права и государства - Трудовое право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Ювенальное право - Юридическая техника -